L'or et l'argent subissent une forte vente alors que les banques centrales annoncent une politique plus restrictive à venir

La séance de trading d’aujourd’hui a connu une inversion spectaculaire sur les marchés des métaux précieux, avec l’or chutant de plus de 4 % et l’argent s’effondrant de plus de 8 % dans un contexte de pression vendeuse renouvelée. La forte baisse intervient après une hausse des exigences de marge du CME, déclenchant des liquidations en cascade de positions longues sur les deux commodities. Les contrats à terme sur l’or pour livraison en février ont chuté de 207 points pour atteindre un plus bas en 1,5 semaine, tandis que l’argent de mars s’est retiré de son pic record de 81,85 $ par once troy.

Qu’est-ce qui explique la vente massive des métaux précieux ?

Le catalyseur immédiat provient des signaux hawkish émanant de la banque centrale du Japon. Le résumé de la réunion de la Banque du Japon du 19 décembre a révélé que les décideurs estiment que les taux d’intérêt réels du Japon restent substantiellement faibles, ce qui implique que d’autres hausses de taux sont à prévoir. Ce développement a secoué les traders en or, qui considéraient auparavant la BOJ comme accommodante, et a déclenché des appels de marge qui ont accéléré la spirale descendante.

L’indice du dollar a montré peu de mouvement aujourd’hui, en baisse de seulement 0,03 %, mais la trajectoire de la devise raconte une histoire plus nuancée. Après avoir rebondi suite à des données de ventes de logements en attente de novembre plus fortes que prévu (+3,3 % contre +0,9 % prévu), le dollar a cédé ses gains après un rapport manufacturier plus faible de la Fed de Dallas. L’activité économique générale est tombée à -10,9 contre des attentes de -6,0, ce qui indique un ralentissement de la dynamique économique.

La prochaine semaine verra-t-elle une hausse du taux du dollar ? Évolutions des prévisions du marché

Les perspectives de taux d’intérêt restent un paramètre critique pour les marchés des devises et des matières premières. Actuellement, les traders n’attribuent qu’une probabilité de 19 % à une baisse de 25 points de base du taux lors de la réunion de la Fed du 27-28 janvier. Cependant, le tableau à plus long terme montre une faiblesse persistante du dollar, car les marchés anticipent que la Réserve fédérale effectuera environ 50 points de base de coupures tout au long de 2026. Parallèlement, la BOJ devrait augmenter ses taux de 25 points de base en 2026, tandis que la BCE devrait maintenir ses taux inchangés.

Ce qui pèse également sur le dollar, c’est le programme d’injection de liquidités de la Fed. Ayant commencé à acheter pour $40 milliards de bons du Trésor mensuellement à partir de mi-décembre, cette politique maintient le système financier inondé de dollars — généralement baissier pour la devise. D’autres facteurs pesant sur le sentiment incluent les préoccupations selon lesquelles le président Trump pourrait nommer un président dovish à la Fed début 2026, Kevin Hassett étant le principal candidat. Une direction plus accommodante de la Fed pourrait exercer une pression à la baisse sur le dollar et limiter les hausses de taux d’intérêt.

Les marchés des devises reflètent l’évolution des narratifs des banques centrales

L’EUR/USD a progressé de 0,02 % aujourd’hui, l’euro gagnant du terrain alors que le dollar vacillait. Les rendements obligataires européens ont diminué, le rendement du bund allemand à 10 ans atteignant un plus bas en 3 semaines à 2,824 %, réduisant les différentiels de taux d’intérêt qui soutiennent habituellement l’euro. La prévision du marché montre une probabilité nulle d’une hausse de 25 points de base du taux de la BCE lors de sa réunion du 5 février.

L’USD/JPY a diminué de 0,22 % alors que le yen s’est renforcé suite aux signaux de politique de la Banque du Japon. Malgré les commentaires hawkish de la BOJ, les traders ne voient actuellement aucune chance d’une hausse de taux lors de la réunion du 23 janvier, ce qui laisse le support à court terme de l’USD/JPY vulnérable.

Qu’est-ce qui soutient encore les métaux précieux ?

Malgré le carnage d’aujourd’hui, les facteurs haussiers sous-jacents restent intacts pour l’or et l’argent. Les risques géopolitiques continuent de mijoter, avec les blocus américains sur les pétroliers vénézuéliens et les opérations militaires récentes contre des cibles de l’EI, fournissant des bases de refuge. La demande des banques centrales pour le lingot reste robuste — la PBOC a augmenté ses réserves d’or de 30 000 onces pour atteindre 74,1 millions d’onces troy en novembre, marquant le treizième mois consécutif d’accumulation. Les banques centrales mondiales ont acheté collectivement 220 tonnes métriques d’or au cours du troisième trimestre, en hausse de 28 % par rapport au deuxième trimestre.

Le positionnement des fonds montre que les ETF or et argent détenaient des positions longues à des niveaux respectifs de 3,25 ans et 3,5 ans, suggérant que les institutions restent net long malgré la capitulation d’aujourd’hui. Ces avoirs élevés pourraient soit signaler un risque supplémentaire de baisse si les liquidations s’accélèrent, soit soutenir le marché si la panique vendeuse s’essouffle.

La question de savoir si le taux du dollar augmentera la semaine prochaine reste sans réponse selon les données actuelles du marché, mais la trajectoire de la politique de la Fed et la divergence des banques centrales détermineront probablement si les métaux précieux trouvent leur appui ou s’ils subiront des pertes supplémentaires dans les sessions à venir.