Que réserve l'avenir pour le dollar en 2026 ? Morgan Stanley esquisse la lettre de la volatilité des devises

Le dollar américain fait face à une année turbulente à venir, selon la dernière perspective de Morgan Stanley sur les devises. La banque d’investissement prévoit que l’indice dollar (DXY) perdra environ 5 % pour atteindre 94 d’ici la mi-2026 — un mouvement significatif qui marque un changement fondamental dans la façon dont les traders doivent se positionner sur les marchés mondiaux.

L’histoire du premier semestre : Faiblesse du dollar face aux coupures de la Fed

Les stratégistes de Morgan Stanley dressent un tableau clair pour les six premiers mois de 2026 : une faiblesse soutenue du dollar. La raison est simple — la Réserve fédérale devrait effectuer trois autres baisses de taux d’intérêt d’ici la mi-2026, alors que les conditions du marché du travail se détériorent. Ce relâchement monétaire crée ce que les traders appellent un « régime baissier du USD », où le dollar perd de son attrait à mesure que les rendements américains convergent à la baisse avec ceux des autres pays.

La volatilité que nous observons n’est pas aléatoire. Elle est alimentée par un pivot délibéré de la politique monétaire. Même si les indicateurs d’inflation montrent des fluctuations saisonnières des prix à la consommation, la position « proactive dovish » de la Fed maintiendra probablement une pression à la baisse sur le dollar. Pour les traders de devises, cela se traduit par une thèse simple : ne pas lutter contre la Fed lorsqu’elle réduit ses taux.

Le point de basculement : Transition à mi-parcours

Voici où la perspective de Morgan Stanley devient intéressante. En franchissant la seconde moitié de 2026, la dynamique change fondamentalement. La Fed termine son cycle de baisse des taux juste au moment où la croissance économique américaine commence à s’accélérer. Ce double changement déclenche ce que les stratégistes appellent un « régime de carry » — un environnement de marché où les investisseurs recherchent des rendements en empruntant des devises peu coûteuses pour financer des investissements dans des actifs à rendement plus élevé.

Dans ce nouveau régime, les taux d’intérêt réels américains devraient rebondir, influençant le calcul stratégique à travers les paires de devises. Le rôle du dollar passe d’un simple faible performeur à quelque chose de plus nuancé — une devise de financement avec des coûts de carry élevés.

Le cercle des gagnants : les monnaies européennes prennent de l’ampleur

Alors que le dollar peine dans la première moitié, les monnaies européennes émergent comme les grands bénéficiaires. Le franc suisse (CHF), l’euro (EUR), et le yen japonais (JPY) sont positionnés pour surperformer lorsque le régime de carry s’installe. Parmi eux, Morgan Stanley met en avant le franc suisse comme étant particulièrement attractif pour les traders souhaitant établir des carry trades dans la seconde moitié de 2026.

La logique est convaincante : les devises de financement traditionnelles comme le CHF et le JPY offrent des rendements plus faibles, mais leur stabilité et leur potentiel d’appréciation dans un environnement de taux en mutation en font des choix précieux pour des stratégies de trading sophistiquées. Au fil de l’année, les rendements favorisent de plus en plus ceux qui détiennent une exposition aux devises européennes.

En résumé : une stratégie pour 2026

L’analyse de Morgan Stanley suggère que 2026 nécessitera une flexibilité tactique. Les traders qui profitent de la faiblesse du dollar dans la première moitié doivent être prêts à faire pivoter leur positionnement à mesure que le régime de carry se développe. Le choix de la devise de financement devient crucial — ce qui fonctionne en début d’année peut devenir un fardeau en décembre. Comprendre cette lettre de volatilité n’est pas seulement académique ; c’est la différence entre capitaliser sur les tendances des devises et être pris au dépourvu par des changements de régime.