Hier soir, la table ronde【Sur « La fin de la période de bonus dans l'industrie de la cryptographie » ma réflexion approfondie】

一、Comment définir la « période de bonus » ? Quels sont les signaux de sa fin ?

Dans le sens traditionnel, la « période de bonus de l'industrie » fait généralement référence à : faibles barrières à l'entrée, attentes de forte croissance, règles floues, frénésie de capitaux, et opportunités de « arbitrage facile » dues à l'asymétrie d'information en début de parcours. Dans le domaine de la cryptographie, cela se manifeste concrètement par :

1. Bonus d'arbitrage réglementaire : vide réglementaire, innovation sans limite, mais aussi mélange de tout.
2. Bonus de trafic et de narration : un livre blanc, un grand concept suffisent à attirer des flux massifs de capitaux et d'attention, avec une faible importance des fondamentaux.
3. Bonus de liquidité mondiale : une abondance de capitaux bon marché à l’échelle mondiale, poursuivant tout actif à haut risque avec l’étiquette « Crypto ».
4. Bonus d’arbitrage cognitif : peu de personnes comprennent la blockchain, et la différence de perception en début de parcours génère d’énormes retours.

Les signaux clairs de la fin de ces « anciens bonus » sont déjà apparus :

* La chute du mur réglementaire : le cadre réglementaire mondial s’accélère (ex. MiCA, législation et enforcement américains), le coût de conformité devient une contrainte rigide, la fenêtre d’arbitrage réglementaire se ferme.
* La rationalisation du capital : les investissements en capital-risque passent d’un « achat massif » à une focalisation sur « revenus et flux de trésorerie », le système d’évaluation du marché primaire s’aligne avec celui des startups technologiques traditionnelles.
* L’augmentation du seuil pour les utilisateurs : les premiers utilisateurs ont été « lavés », la croissance des nouveaux utilisateurs ralentit, le coût d’acquisition explose, il devient difficile de continuer uniquement avec des subventions et des airdrops.
* La fatigue narrative et la liquidation : toutes les grandes narrations de la dernière période (DeFi 2.0, GameFi, métaverse) ont déjà traversé le cycle complet de spéculation-bulle-rupture, le marché a une tolérance très élevée pour les « nouvelles histoires ».

二、“Maturité” : caractéristiques typiques et nouvelles règles du jeu

Adieu la croissance sauvage, l’industrie montre des caractéristiques typiques d’un marché mature :

1. Passage d’une « narration à la mode » à une « base fondamentale » :
* La valorisation des projets dépendra de plus en plus de revenus vérifiables, flux de trésorerie (revenus de protocoles), activité utilisateur, avantage concurrentiel et barrières technologiques, plutôt que de visions lointaines.
* Le cadre d’évaluation des « cryptomonnaies » en tant que classe d’actifs s’intègre profondément avec celui des « actions de croissance technologique » et des « actifs alternatifs ».
2. Passage de « l’innovation de base » à une « compétition institutionnelle et professionnelle » :
* La compétition ne se limite plus à « qui peut inventer un nouveau concept », mais devient « qui possède une meilleure capacité d’ingénierie, une architecture financière plus sûre, un système opérationnel plus conforme, une économie de tokens plus durable ».
* Les grandes institutions mondiales (ex. BlackRock, JPMorgan) entrent officiellement, élevant les standards de l’industrie.
3. Passage du « bonus β » à la « recherche d’α » :
* L’époque où l’industrie pouvait croître de dizaines de fois (β) est peut-être révolue. Les rendements excessifs futurs (α) viendront de :
* Exploration approfondie des secteurs : dans DeFi, RWA, jeux sur la chaîne, rechercher des projets leaders créant une vraie valeur.
* Cross-chain et middleware : dans un monde multi-chaînes, fournir des infrastructures clés (interopérabilité, sécurité, données).
* Restructuration des paradigmes du monde traditionnel : domaines où la blockchain peut réellement améliorer l’efficacité (ex. finance de la chaîne d’approvisionnement, titrisation d’actifs).
4. La réglementation devient une variable centrale, et non un bruit de fond :
* La coopération avec la régulation et la recherche proactive de conformité deviendront des conditions préalables à la survie et au développement des projets, plutôt qu’une option.

三, Les enseignements pour les acteurs et investisseurs : la règle de survie dans la nouvelle normalité

1. Pour les entrepreneurs/projets :
* Oubliez « To Moon », concentrez-vous sur « To Business ». Il faut prouver que vous avez de vrais utilisateurs, de vrais besoins, un modèle commercial durable et une voie claire de rentabilité.
* La conformité et la sécurité doivent être au cœur de la feuille de route du produit.
* La conception de l’économie de tokens doit passer d’une « incitation à la spéculation » à une « incitation à la contribution à l’écosystème et à l’engagement à long terme ».
2. Pour les investisseurs :
* Dites adieu à l’« investissement à la pêche » et adoptez la « recherche approfondie ». Il faut lire les états financiers (données on-chain), évaluer l’équipe, comprendre la concurrence.
* Réduisez les attentes de rendement à court terme, prolongez la durée d’investissement. Les opportunités de gains rapides diminuent, il faut de la patience pour gagner de « la croissance de valeur ».
* Accorder une importance extrême à la gestion des risques : dans une industrie mature, « éviter les pièges » et « ne pas tomber dans la mauvaise crypto » seront bien plus importants que de « chasser la crypto à 100x ». L’évaluation des risques réglementaires, techniques et liés à l’équipe doit être faite en amont.
3. Pour les utilisateurs ordinaires :
* La simple méthode de « miner, proposer, vendre » perd beaucoup de son efficacité. Il faut comprendre la logique de valeur des protocoles auxquels on participe.
* La sécurité des actifs et la gestion autonome des clés privées deviennent plus importantes que jamais.

L’industrie de la cryptographie quitte une plage de bonus « tout le monde peut pêcher » pour entrer dans une zone de « courants souterrains, nécessitant une navigation professionnelle ». La fin des « bonus faciles » marque en réalité le début de la création de « valeurs sérieuses ». Pour les bâtisseurs et investisseurs dotés de compétences professionnelles, respectant les règles et axés sur la valeur, une « nouvelle ère de bonus » plus saine, plus durable et plus exigeante en compétences vient à peine de commencer. Le cœur de cette discussion de table ronde ne devrait peut-être pas être la nostalgie, mais plutôt comment forger de nouvelles rames et compas pour cette « zone profonde ».#我的2026第一条帖