Opinion des grandes banques : HSBC Securities affirme que le ratio P/E prévisionnel des actions AI américaines n'est pas surchauffé, le marché cherche toujours des failles dans le récit de l'IA.

HSBC (00005) Global Investment Research indique que les ratios de PER prévisionnels des transactions liées à l'IA ne montrent aucun signe de surchauffe.

HSBC a publié un rapport indiquant que les transactions liées à l'IA ont été fréquemment comparées à la bulle technologique de la fin des années 1990 au début des années 2000. Bien qu'avec l'IA agentive suscitant une demande plus massive pour les centres de données et les puces, les discours sur la bulle aient été largement remplacés par les problèmes de goulots d'étranglement de l'offre, les commentaires baissiers continuent d'affluer.

HSBC a mentionné que la semaine dernière, le récit optimiste sur l'IA a de nouveau été remis en question. De l'ETF à effet de levier sur une seule action à la position trop hawkish de la Réserve fédérale, de nombreuses raisons peuvent expliquer le nouvel affaiblissement des valeurs technologiques. Les résultats de Micron (MU) ont douché ces récits, fournissant des preuves solides que le contexte du marché de l'IA reste florissant et sain. Mais en excluant la hausse post-bénéfices de Micron, l'ensemble des valeurs technologiques n'a pas rebondi comme prévu.

HSBC a déclaré qu'il adopte une attitude prudente quant à la façon dont le "récit du marché" influence les mouvements à court terme du marché, "même si les fondamentaux ne soutiennent pas un changement de stratégie d'investissement". Par exemple, le discours de la "bulle de l'IA" de l'année dernière avait entraîné une baisse d'environ 15% des actions américaines de semi-conducteurs. Mais alors que le goulot d'étranglement de l'IA devient plus évident que la bulle, les ETF liés aux semi-conducteurs ont connu un rebond plus fort.

HSBC a déclaré : "Pour que nous soyons plus inquiets actuellement, le marché doit montrer un optimisme et des positions excessifs. Selon nos mesures, le sentiment actuel du marché reste fermement neutre. Le virage vers des attentes plus dovish sur les taux américains pourrait être un autre catalyseur pour renforcer le marché boursier – et les données de la semaine dernière ont déjà poussé le marché à faire un pas prudent dans cette direction."

Une simple revalorisation à la hausse vers la médiane historique suffit à soutenir la vigueur continue des transactions IA

HSBC a également mentionné que les ratios de PER prévisionnels des transactions IA ne montrent aucun signe de surchauffe. Par exemple, le ratio PER prévisionnel à 12 mois de NVIDIA (NVDA), actuellement légèrement inférieur à 20 fois, se situe à son plus bas niveau en 10 ans. En comparaison, l'indicateur équivalent de Monster Beverage (MNST) se trouve à son plus haut niveau en 10 ans, avec un ratio PER prévisionnel à 12 mois proche de 40 fois, formant un contraste frappant.

Par conséquent, même si la valorisation se contente d'une simple revalorisation à la hausse (re-rating) et revient à son niveau médian historique, cela suffit à soutenir le développement vigoureux continu des transactions IA.

HSBC a poursuivi en indiquant qu'un autre argument contraire est que les attentes du marché concernant les bénéfices futurs sont trop optimistes et que l'épreuve de réalité finira par arriver. Cependant, le principal problème de ce point de vue est que la croissance des bénéfices réalisés de nombreuses de ces actions au cours de l'année écoulée a déjà dépassé la performance de leurs cours. Par conséquent, les ratios PER historiques (trailing PE ratios) de Meta (META), Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), NVIDIA, Broadcom (AVGO) et Micron ont tous diminué au cours des 12 derniers mois. Ce n'est pas le cas de nombreux autres secteurs du marché.

De plus, les attentes de croissance des bénéfices pourraient ne pas encore avoir rattrapé la dynamique bénéficiaire robuste. HSBC a indiqué que pour de nombreuses entreprises à la pointe de la vague de l'IA aux États-Unis, les attentes du marché pour la croissance des bénéfices de l'exercice 2026 sont stables, voire inférieures, par rapport au taux de croissance annuel observé au cours des 12 mois jusqu'au T2 2025. Et ce, malgré le rebond récent du ratio de révision des bénéfices (earnings revisions ratio) de ces entreprises au cours des derniers mois. "Par conséquent, bien que le discours du marché sur l'IA continue de chercher des failles, le 'pain trade' pourrait bien être la poursuite de la vigueur de l'IA au second semestre, apportant des surprises haussières supérieures aux attentes."