JPMorgan : La nouvelle politique de Strategy introduit un risque bidirectionnel sur le marché du Bitcoin.

JPMorgan indique que Strategy autorise la vente de Bitcoin pour payer les dividendes des actions privilégiées, introduisant ainsi un « risque de flux de fonds bidirectionnel » sur le marché. (Rappel : Strategy a annoncé un « cadre de crédit numérique » autorisant la liquidation de BTC, MSTR et STRC ont bondi de près de 10 % en préouverture.) (Contexte : Les ETF Bitcoin spot ont enregistré des sorties record de 4,06 milliards de dollars en juin, la chute de la demande institutionnelle effrayant le marché.)

Table des matières

Toggle

• De « acheter seulement, ne pas vendre » à une opération flexible bidirectionnelle
• JPMorgan : 2 à 3 ans seraient un tampon raisonnable
• Le directeur des investissements de Bitwise est également baissier : le rôle de Strategy a changé
• Signification pour le marché

Dans un rapport publié mercredi soir, JPMorgan indique que l'ajustement du modèle de financement de Strategy par son fondateur Michael Saylor modifie la dynamique de l'offre et de la demande sur le marché du Bitcoin. Cette entreprise, longtemps l'un des plus grands acheteurs de Bitcoin, pourrait également devenir un vendeur à l'avenir.

De « acheter seulement, ne pas vendre » à une opération flexible bidirectionnelle

Le rapport souligne que la dernière politique mise en œuvre par Strategy permet à l'entreprise de vendre une partie de ses Bitcoins selon ses besoins, afin de payer les dividendes des actions privilégiées et d'optimiser son bilan. JPMorgan estime que cet arrangement introduit sur le marché un « risque de flux de fonds bidirectionnel » qui aurait pu être évité. Selon les détails, le plan de liquidation de Bitcoin de Strategy permet de vendre jusqu'à 1,25 milliard de dollars de Bitcoin pour compléter les réserves, payer les dividendes des actions privilégiées et racheter des actions. La société dispose actuellement de réserves de liquidités d'environ 2,55 milliards de dollars, ce qui peut couvrir environ 17 mois de versements de dividendes.

JPMorgan : 2 à 3 ans seraient un tampon raisonnable

JPMorgan estime que Strategy devrait porter ses réserves de liquidités à un niveau de couverture de 24 à 36 mois, afin de convaincre les investisseurs que l'entreprise n'aura pas besoin de vendre des Bitcoins dans un avenir prévisible. Le rapport souligne que la confiance du marché ne sera véritablement solide que lorsque Strategy disposera de liquidités suffisantes pour couvrir les besoins de paiement des dividendes des actions privilégiées pour les deux à trois prochaines années. « Cela signifie que le marché doit voir Strategy détenir un tampon de liquidités plus important, et non pas seulement 17 mois », ont déclaré les analystes de JPMorgan dans le rapport.

Le directeur des investissements de Bitwise est également baissier : le rôle de Strategy a changé

Parallèlement, Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, a également donné son avis mardi, indiquant que le rôle de Strategy sur le marché du Bitcoin a subi un changement qualitatif. Il a déclaré que depuis des années, Strategy était l'acheteur de Bitcoin le plus central au monde, fournissant constamment une demande haussière au marché, mais cette ère d'accumulation unidirectionnelle est très probablement révolue. Hougan a souligné que le mécanisme actuel ne forcera pas Strategy à vendre des milliards de dollars de Bitcoin chaque année. Dès que le Bitcoin entrera dans un marché haussier, Strategy pourrait très probablement revenir à un état d'achat net. « Mais lors du prochain cycle, son influence sur le marché du Bitcoin sera bien inférieure à celle du cycle précédent. »

Signification pour le marché

En tant que plus grand détenteur, détenant environ 4 % de l'offre de Bitcoin, l'ajustement de la stratégie de financement de Strategy signifie que la logique de l'offre et de la demande du marché du Bitcoin subit un changement structurel. Par le passé, le marché pouvait s'attendre à ce que Strategy achète sans vendre. Désormais, il doit prendre en compte les opérations d'achat et de vente simultanées de cette entreprise, ce qui augmente le potentiel de volatilité à court terme. L'analyse de JPMorgan fait également écho aux récentes tendances du marché : le 2 juillet, les ETF Bitcoin spot ont enregistré des sorties nettes de 6 165 BTC en une seule journée, et le Bitcoin a perdu au total plus de 4,06 milliards de dollars en juin, établissant un record mensuel. La baisse de la demande institutionnelle et l'ajustement de la stratégie du plus grand détenteur comme Strategy constituent ensemble la nouvelle réalité du marché du Bitcoin.