Chaque fois que le Puell Multiple tombe autour de 0,5-0,6, même s'il ne s'agit pas nécessairement d'un achat au plus bas précis, les mineurs entrent effectivement dans une phase de résistance acharnée, et la motivation à vendre des pièces est comprimée à l'extrême.

Les mineurs de Bitcoin continuent de limiter la distribution alors que le Puell Multiple revisite la zone d'accumulation historique

La dernière lecture du Puell Multiple a baissé jusqu'à environ 0,6, replaçant l'indicateur à l'intérieur d'une zone qui a historiquement coïncidé avec des périodes de compression des revenus des mineurs. D'un point de vue on-chain, cela reflète que les mineurs gagnent nettement moins en USD par rapport à la moyenne annuelle, réduisant ainsi l'incitation à distribuer agressivement les BTC nouvellement minés sur le marché.

En observant les cycles précédents, chaque baisse majeure du Puell Multiple en dessous de 0,5–0,6 est apparue lors de phases de stress du marché ou de consolidation prolongée. Bien que ces signaux n'aient pas identifié le fond exact, ils ont systématiquement marqué des périodes où la pression de vente des mineurs devenait structurellement plus faible. La lecture actuelle suit le même schéma, suggérant que l'offre pilotée par les mineurs devient de plus en plus contrainte malgré la récente faiblesse des prix.

Cette dynamique prend tout son sens lorsqu'on la considère aux côtés de la structure de l'offre de Bitcoin après le halving. Suite au halving de 2024, l'émission quotidienne a déjà été réduite de moitié, ce qui signifie que toute réduction supplémentaire des ventes des mineurs amplifie la contraction actuelle de l'offre. Si la demande au comptant reste stable ou se renforce grâce aux entrées des ETF et aux allocations institutionnelles, le marché pourrait progressivement passer d'un environnement axé sur la distribution à un autre caractérisé par un resserrement de l'offre disponible.

Le Puell Multiple ne doit pas être interprété comme un signal d'achat isolé. Il sert plutôt d'indicateur macro on-chain précieux qui mesure la condition économique des mineurs de Bitcoin. Aux niveaux actuels, il indique que le risque de capitulation des mineurs augmente tandis que la pression structurelle côté vente continue de s'estomper. Historiquement, ces conditions se sont souvent développées avant des expansions de prix plus fortes à moyen et long terme, rendant les semaines à venir particulièrement importantes pour confirmer si Bitcoin entre dans une nouvelle phase d'accumulation pilotée par l'offre.