L'action Oracle a chuté de 58 % par rapport à son sommet, mais ses revenus continuent de croître à deux chiffres. Est-il temps d'acheter ?

Il n'est pas fréquent qu'une entreprise de 400 milliards de dollars perde bien plus de la moitié de sa valeur alors que ses ventes et ses profits continuent d'augmenter. Oracle (ORCL +2.49%) a réussi exactement cela. L'action se négocie autour de 144 $, en baisse de 58 % par rapport au record de 345,72 $ établi en septembre dernier, pourtant l'entreprise derrière elle vient de clôturer la meilleure année de son histoire : le chiffre d'affaires de l'exercice 2026 a augmenté de 17 % pour atteindre environ 67,4 milliards de dollars, et le bénéfice net a grimpé de 37 % pour atteindre environ 17 milliards de dollars.

Alors, qu'est-ce qui a cassé ? Et avec les actions si loin de leurs sommets, le krach est-il une opportunité d'achat ?

Une entreprise qui croît encore rapidement

Rien dans les derniers résultats d'Oracle ne ressemble à une entreprise en difficulté. Au cours de son quatrième trimestre fiscal (la période se terminant le 31 mai 2026), le chiffre d'affaires a augmenté de 21 % d'une année sur l'autre pour atteindre 19,2 milliards de dollars. Le chiffre d'affaires total du cloud a augmenté de 47 % pour atteindre 9,9 milliards de dollars, et l'élément qui intéresse le plus les investisseurs - Oracle Cloud Infrastructure, sa puissance de calcul louée pour les charges de travail d'intelligence artificielle (IA) - a bondi de 93 % pour atteindre 5,8 milliards de dollars. C'était une accélération par rapport à la croissance déjà rapide que l'activité cloud avait enregistrée plus tôt dans l'année.

Source de l'image : Getty Images.

Le carnet de commandes est là où cela devient presque difficile à croire. Les obligations de performance restantes d'Oracle, le chiffre d'affaires contracté mais pas encore comptabilisé, ont atteint 638 milliards de dollars à la fin de l'année. C'est en hausse de 363 % par rapport à l'année précédente, et de 85 milliards de dollars en un seul trimestre, reflétant une vague d'énormes contrats de capacité IA avec une poignée de très gros clients.

Une mise en garde concernant un carnet de commandes de cette taille est le nombre limité de clients sur lesquels il repose. Une grande partie de la récente augmentation provient d'une poignée de méga-contrats IA, dans lesquels les clients soit ont prépayé Oracle pour ses achats de puces, soit ont fourni les puces eux-mêmes. Cette concentration a un double effet : elle apporte une croissance impressionnante, mais elle lie aussi le sort d'Oracle à la volonté d'un petit groupe de gros dépensiers de continuer à écrire des chèques.

La demande, en d'autres termes, est indéniable. La question est de savoir ce qu'il en coûte pour la servir.

La raison de la peur

Le problème sur lequel le marché revient sans cesse est le coût. Construire toute cette capacité est d'un coût faramineux, et Oracle emprunte pour le faire. Les dépenses d'investissement se sont élevées à environ 55,7 milliards de dollars au cours de l'exercice 2026, et l'entreprise a levé environ 43 milliards de dollars de dettes sur l'année, avec d'autres financements en route. Une entreprise qui générait autrefois des liquidités dépense désormais bien plus qu'elle n'en gagne, ce qui a fait passer le flux de trésorerie disponible en territoire profondément négatif alors que la direction se précipite pour couler du béton et installer des puces en avance sur la demande.

C'est ce que pèse l'action en chute libre.

Chaque dollar de ce carnet de commandes de 638 milliards de dollars suppose qu'Oracle puisse financer le déploiement, remplir les centres de données et convertir ces contrats en revenus rentables dans les délais - et la majeure partie de ce carnet se convertit sur de nombreuses années, pas au cours des prochains trimestres. Si la demande pour le calcul IA s'affaiblit, ou si les rendements de toutes ces dépenses déçoivent, la dette reste en place tandis que le profit diminue et s'éloigne.

Développer

NYSE: ORCL

Oracle

Variation du jour

(2.49%) $3.49

Prix actuel

$143.76

Points de données clés

$404BMarket cap calculé en utilisant uniquement les actions cotées en circulation. N'inclut pas les actions non cotées, privées ou à double classe non négociées. La capitalisation boursière implicite peut varier.La capitalisation boursière calculée en utilisant uniquement les actions cotées en circulation. N'inclut pas les actions non cotées, privées ou à double classe non négociées. La capitalisation boursière implicite peut varier.

Plage de la journée

$141.18 - $145.56

Plage sur 52 semaines

$134.57 - $345.72

Volume

1.4M

Volume moyen

28.8M

Marge brute

63.34%

Rendement du dividende

1.43%

Le moment d'acheter ?

Après une baisse de 58 %, une bonne partie de ce risque est sans doute déjà intégrée dans le prix. Oracle se négocie à environ 25 fois les bénéfices et environ 17 fois les bénéfices attendus pour l'année à venir — une valorisation modeste pour une entreprise qui continue de faire croître son chiffre d'affaires à un taux à deux chiffres et son activité de cloud computing bien plus rapidement.

Mais une action moins chère n'est pas automatiquement un achat.

Le scénario haussier est simple : si Oracle parvient à croître au rythme de cet énorme carnet de commandes, le prix actuel ressemblera à un cadeau. Mais le scénario baissier est tout aussi clair : un déploiement lourd en dettes et gourmand en capitaux laisse peu de marge de manœuvre à la direction pour une erreur, et l'action a passé une grande partie du mois dernier à montrer à quelle vitesse le sentiment peut changer. Entre ces deux issues se trouve une entreprise dont le destin dépend désormais moins de la vente de logiciels que du financement et du remplissage de centres de données — un Oracle très différent, et plus risqué, que celui que les investisseurs possédaient il y a quelques années.

Dans l'ensemble, le prix de l'action aujourd'hui reflète enfin un sérieux scepticisme. Ainsi, pour les investisseurs qui croient que le boom de l'IA dans le cloud perdure, une position de départ pourrait avoir du sens. Mais compte tenu de l'effet de levier et du rythme effréné des dépenses, je voudrais voir Oracle convertir davantage de ce carnet de commandes en liquidités avant d'en ajouter. Personnellement, je suis enclin à commencer doucement et à laisser les résultats, et non la décote, faire la démonstration.