#SpotBitcoinAndOTCBlockLiquidity

Le huitième sujet qui façonne la stratégie du marché américain en 2026 est la structure de liquidité, plus précisément la répartition entre le spot sur plateformes publiques et les transactions en blocs via l’OTC.

Le récit a changé. Les institutions américaines n’achètent plus du Bitcoin sur Coinbase Pro en espérant que le slippage reste faible. Elles exécutent des blocs OTC de 100 BTC à 1000 BTC via des banques américaines, des brokers (dealers) et des fournisseurs de liquidité qualifiés. La raison est simple : l’impact sur le prix et la conformité.

Quand une entreprise cotée en Bourse ou un ETF AP a besoin d’acheter $50M de BTC, passer par le carnet d’ordres ouvert ferait bouger le marché et créerait une mauvaise piste d’audit. Les desks OTC résolvent les deux. Ils puisent la liquidité auprès des mineurs, d’autres entreprises et des market makers, puis règlent la transaction à un seul prix VWAP. La transaction ne remonte jamais sur le ruban (tape) tant qu’elle n’est pas terminée. C’est pourquoi nous voyons des titres comme « la baleine revient avec 27 000 ETH en OTC » — la même dynamique se produit en BTC au quotidien.

Pour la stratégie US, il y a trois implications clés :

1. *Retrait de liquidité côté pays (onshore)* : Avec une clarté réglementaire, les banques américaines peuvent désormais agir comme contreparties OTC. Cela a ramené d’importantes flux de blocs depuis des plateformes offshore. Les prime brokers indiquent que 60 %+ du volume institutionnel en BTC au T2 2026 a été exécuté OTC aux États-Unis. Cela améliore la surveillance et donne aux régulateurs une meilleure visibilité.
2. *Base et financement* : L’arbitrage par la base (basis trade) vit là où se trouve l’OTC. Les fonds achètent du spot OTC et vendent des futures CME pour capter une prime annualisée de 5-10 %. Cette opération fait désormais partie intégrante de nombreux portefeuilles de hedge funds. L’écart entre le spot OTC et les futures est un indicateur en temps réel de la demande institutionnelle.
3. *Règlement de conservation (custody)* : Après la transaction, les coins sont transférés directement vers une conservation qualifiée. Aucun wallet chaud d’échange. C’est essentiel pour les entreprises et les ETFs, car les auditeurs exigent une preuve de contrôle. Les rails de règlement ont été améliorés en T+0 dans de nombreux cas, ce qui signifie que les coins bougent le même jour que les USD.

Du point de vue d’une salle de trading, les indicateurs à surveiller ne sont plus seulement le volume sur les plateformes. Nous suivons : les spreads des desks OTC, les primes/ décotes des transactions en blocs par rapport au spot, et les flux entrants vers les portefeuilles de conservation. Quand les desks OTC paient une prime de 0,2 % au spot, cela signifie que la demande est urgente. Quand ils sont en décote, cela signifie que l’offre est abondante.

L’angle risque est aussi important. Comme ces transactions sont privées, le marché ne les voit qu’après coup. Cela crée une asymétrie d’information et alimente la spéculation. Mais cela rend aussi le marché plus stable. Les gros vendeurs n’ont pas besoin de déverser sur les plateformes, donc la volatilité baisse.

À retenir pour les firmes américaines : en 2026, la liquidité est bifurquée. Le retail et les algos tradent sur les plateformes. Les institutions tradent en OTC. Si vous voulez comprendre où le marché va vraiment, suivez les flux OTC, les données de custody et les chiffres de création/rachat des ETF. Le prix suit ces signaux, pas Twitter.

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