L'aube du Web3 à Hong Kong est venue tranquillement

Texte/Yin Ning

Produit / Institut de recherche gyroscopique

** Les nouvelles réglementations de cryptage très médiatisées de Hong Kong ont été dépoussiérées. **

Le 23 mai, la Hong Kong Securities Regulatory Commission a publié le “Résumé de la consultation sur les réglementations proposées applicables aux opérateurs de plates-formes de négociation de devises virtuelles autorisées par la Securities and Futures Commission”, divulguant intégralement les cas de consultation précédents, et en conséquence, les "Lignes directrices Applicable aux opérateurs de plateformes de négociation d’actifs virtuels » et « Directives pour la lutte contre le blanchiment d’argent » ont été publiées le 25, et les deux directives sont entrées en vigueur le 1er juin.

Cependant, par rapport au concept menaçant de Hong Kong en avril, lorsque les bottes politiques ont vraiment atterri, les attentes du marché n’étaient pas aussi bonnes qu’avant et les discussions animées imaginées ne sont pas apparues. En regardant le cercle, en plus de la promotion de la plaque d’immatriculation des échanges grand public, seules les images rapportées par CCTV persistent sur la page d’accueil des investisseurs de détail cryptés.

Dans un environnement de marché tiède, le resserrement des licences de conformité, les restrictions sur les investissements de détail et le brouillage des canaux continentaux ont rendu l’attractivité des politiques de Hong Kong apparaissant comme un brouillard d’eau. Par coïncidence, les plaintes des États-Unis contre Binance et Coinbase ont conduit à un chaos progressif dans la situation réglementaire, et la spéculation entre l’Est et l’Ouest s’est intensifiée.

Dans un état second, l’aube de la politique de cryptage de Hong Kong arrive tranquillement.

01. Supervision à Hong Kong : se lever tôt, se rattraper tard

En tant que capitale légale typique, la mise en place des politiques de Hong Kong met l’accent sur le principe “même entreprise, même risque et mêmes règles”. Les attributs commerciaux et de risque sont soumis à réglementation.

En termes de tendances politiques, dès 2017, alors que le domaine du cryptage était encore dans un état mixte, Hong Kong a prêté attention à ce domaine. Contrats à terme Bitcoin et produits d’investissement liés à la crypto-monnaie" ont clarifié les objets réglementaires et ont pris les devants. dans l’établissement de la réglementation des transactions sur les crypto-monnaies et les contrats à terme avec caractère de valeurs mobilières.

En 2018, face à une surveillance plus stricte en Chine continentale, Hong Kong a également immédiatement élargi le champ de la surveillance et a publié la “Déclaration sur le cadre réglementaire pour les sociétés de gestion de portefeuille d’actifs virtuels, les distributeurs de fonds et les opérateurs de plateformes de négociation”, qui comprenait des activité de gestion d’actifs Incorporer la supervision, les échanges de crypto-monnaie et d’autres plates-formes d’exploitation dans le bac à sable ;

En 2019, Hong Kong a établi le développement des licences par le biais des “Conditions générales standard pour les sociétés sous licence applicables à la gestion des portefeuilles d’investissement investissant dans des actifs virtuels” et de la “Déclaration de position : Supervision des plateformes de négociation d’actifs virtuels”.

Jusqu’à présent, à en juger par la nouvelle réglementation, le cœur de la politique de cryptage de Hong Kong n’a pas changé et la protection des investisseurs reste la priorité.La définition et la portée ont été améliorées et optimisées dans le cadre d’origine, à l’exception de l’AML nécessaire, exigences de conformité, outre la gestion des risques, les deux points les plus différents du cadre de conformité précédent sont le mode d’obtention des licences et l’élargissement des catégories d’investissement.

Dans le cadre de chiffrement d’origine, Hong Kong s’est concentré sur une plate-forme centralisée d’échange d’actifs virtuels qui fournit des services d’échange de jetons de sécurité. La plate-forme obtient une licence basée sur un système de licence volontaire, c’est-à-dire que la plate-forme peut volontairement choisir d’être autorisée, et elle est stipulé que les jetons autres que de sécurité ne sont pas réglementés. Cependant, dans les nouvelles réglementations, la plate-forme de négociation d’actifs virtuels met en œuvre de manière uniforme un système de licences obligatoires et la portée de la surveillance est étendue à toutes les bourses d’actifs virtuelles centralisées qui opèrent à Hong Kong ou promeuvent activement leurs services auprès des investisseurs de Hong Kong, indépendamment de onshore ou offshore, que ce soit pour fournir des services de trading de jetons de sécurité doit être autorisé et réglementé par la China Securities Regulatory Commission.

Les échanges qui ont été en activité auparavant ont une période de candidature de 9 mois, pendant laquelle ils peuvent fonctionner normalement et ont une période de non-violation de 12 mois, et les institutions qui ne sont pas agréées et ne prévoient pas de postuler seront mises en liquidation après juin. 1. Si vous ne revenez pas, vous ferez face à une responsabilité légale.

**En langue vernaculaire, ceux qui ont un permis vivront et ceux qui n’en auront pas partiront. **

Pour les licences requises, les licences d’origine pour les jetons de sécurité sont les numéros 1 et 7, mais en vertu de la nouvelle réglementation, les jetons non liés à la sécurité sont à nouveau ajoutés à la licence VASP, ce qui signifie que les transactions après le 1er juin Il est nécessaire d’obtenir la licence n ° 1, la licence n ° 7 et la licence VASP en même temps. Dans le cadre du mécanisme de double licence, la pression de conformité de l’échange a encore augmenté.

D’autre part, les bourses précédemment autorisées n’étaient ouvertes qu’aux investisseurs professionnels (actifs personnels d’au moins 8 millions de dollars de Hong Kong et actifs institutionnels d’au moins 40 millions de dollars de Hong Kong), et la libéralisation des investisseurs de détail sera mise en œuvre dans Les échanges de marques peuvent fournir des services commerciaux aux détaillants, mais la SFC exige des avis avec un historique d’au moins 12 mois, et la devise doit être incluse dans au moins deux fournisseurs indépendants acceptables, pouvant investir. index, seuls les jetons non sécurisés très liquides seront pris en compte pour l’inclusion.Sélection basée sur cette condition, seuls BTC, ETH, LTC, DOT, LINK, BCH, Solana, Cardano, Avalanche, Polygon et plus de 10 jetons Cependant, comme le La Securities Regulatory Commission des États-Unis a récemment classé toutes les devises à l’exception de BTC, ETH et USD comme jetons de sécurité, le jugement spécifique doit encore être déterminé par Hong Kong au second semestre.

Il convient de noter qu’une partie du contenu de la politique n’a pas encore été clarifiée. Les stablecoins n’ont pas encore été inclus et les dispositions réglementaires seront mises en œuvre en 2023/24. Le NFT est difficile à définir en raison de sa nature et n’a pas été clairement mentionné dans le cadre, mais ce point peut être comparé au MiCA de l’UE. n’est pas mentionné, il est Sous l’attribut financier, il est toujours sous la supervision de la China Securities Regulatory Commission.

En regardant en arrière sur la voie politique de Hong Kong, on peut dire que nous nous sommes levés tôt et rattrapés tard.

En 2017 et 2018, alors que Singapour, l’Europe et d’autres régions grand public en étaient encore au stade précoce de l’exploration et de l’attente, un cadre de base a été formé et un certain nombre de sociétés représentatives telles que FTX et Bitmax ont émergé, mais c’était précisément en raison de la mise en place prématurée d’un mécanisme de régulation, superposé au principe gouvernemental de libre développement dans ce domaine, le domaine du chiffrement qui est encore dans le chaos a inauguré l’ère de la grande exploration, les utilisateurs, les entreprises et les institutions migrent progressivement vers les pays occidentaux , le droit de s’exprimer dans le cryptage décline progressivement à l’Est, et Singapour s’est imposé comme un tremplin pour l’Occident. Au fil du temps, Dubaï, le Royaume-Uni, le Japon et la Corée du Sud et d’autres pays ont formulé des plans pour se précipiter pour saisir le marché.

Bien que comparé aux États-Unis, le pays dominant, Hong Kong n’a toujours pas le droit de formuler des règles mondiales sur les actifs virtuels, et les nouvelles réglementations sur le cryptage sont plus conservatrices, mais dans le monde, Hong Kong peut être considérée comme une zone aux frontières claires. sur des questions telles que les investisseurs de détail, KYC et la cotation des devises.Tout d’abord, en particulier dans le contexte de l’hésitation de Singapour et de l’application sélective par les États-Unis, le cadre de cryptage de Hong Kong est sans aucun doute tourné vers l’avenir et ouvert.

Cependant, face à la rare fenêtre politique, la réaction du marché a été légèrement plate.

02. Le marché est froid : la conformité devient plus stricte et les canaux sont difficiles à distinguer

Le 24 mai, une courte vidéo d’une durée de 1 minute et 38 secondes a été diffusée dans la communauté du chiffrement. Le contenu était que CCTV a annoncé que la Hong Kong Securities Regulatory Commission avait annoncé que tous les préparatifs pour les transactions d’actifs virtuels de Hong Kong étaient pratiquement prêts. À partir du 1er juin, la Hong Kong Securities Regulatory Commission mettra en œuvre un système de licences obligatoires pour les plateformes de négociation d’actifs virtuels.

Dans l’interprétation de la communauté du cryptage, cette vidéo, en tant que mouvement majeur pour soutenir la crypto-monnaie sur le continent, offre une opportunité d’attirer un nouveau trafic. Nombreux sont les membres de la communauté qui utilisent le soutien du gouvernement central et le décollage de BTC comme argument de vente pour attirer de nouvelles personnes ; Zhao Changpeng a également tweeté qu’historiquement, ce comportement conduira à un marché haussier, et il y a toute une attitude de propagande haussière.

** Mais à part ça, il n’y a pas d’autre splash sur le marché. **

La chose la plus intuitive est le prix de la devise, qui est parfaitement présenté sur le marché secondaire. Par rapport à la devise concept de Hong Kong, qui a grimpé en flèche des centaines de fois lors du rallye d’avril, ce secteur n’a pas augmenté lors de cette annonce politique, et a même généralement chuté.Prenons l’exemple du CFX publié par la chaîne publique nationale Conflux.197,3% , mais au 9 juin, il a chuté de 21,16 % en 7 jours et de 44,69 % au cours des 30 derniers jours. Hashkey, un échange sous licence qui a été directement touché par la bonne nouvelle, et le jeton écologique GARD émis par son département de la capitale Hashgard Community, ont chuté de 9,1 % le 25 mai, même s’ils étaient toujours dans une tendance à la baisse le 1er juin.

** Bien que la propagation du marché baissier soit toujours principalement responsable, dans le débat public, la fréquence élevée des coûts de mise en conformité, la libéralisation de la vente au détail et les canaux continentaux indiquent également une attitude hésitante à l’égard des politiques de Hong Kong. **

Pour la bourse, bien que l’obtention d’une licence soit bénéfique pour l’avantage du premier entrant, le coût élevé de la conformité à Hong Kong est également devenu un facteur important pour sa considération par le marché. Prenons l’exemple de la licence typique n° 7. Par rapport aux licences n° 1 et VASP, la licence n° 7 est une licence qui peut fournir des services de trading automatisés, ce qui est très important pour les échanges. Cependant, la demande de licence n ° 7 n’est pas facile. Le coût du processus de demande de licence est d’au moins 300 000 par mois. Il doit disposer d’un ensemble complet de systèmes informatiques, de configurations matures telles que le commerce, la liquidation et la garde, et il n’y a pas peu d’actifs financiers et de coûts de main-d’œuvre pour les actionnaires.Par exemple, au moins 2 responsables (OR) ayant une expérience dans les services d’actifs virtuels doivent être nommés parmi les exigences.

L’exploitation et la maintenance après avoir demandé une licence sont plus coûteuses. En prenant l’assurance comme exemple, Hong Kong exige que la bourse n° 1 sous licence achète une assurance correspondante pour couvrir les risques. Les frais de l’industrie sont généralement d’environ 2 % par an, ce qui représente une beaucoup d’argent pour d’énormes actifs. BC Group, la société mère de la bourse OSL, qui a obtenu les licences n ° 1 et n ° 7, a révélé dans son rapport financier 2022 que les 43,8 millions de dollars de Hong Kong de frais administratifs et autres frais d’exploitation au cours de l’exercice 22 étaient principalement pour la mise en place d’une infrastructure d’entreprise et technique pour le secteur des actifs numériques (y compris la technologie, le droit et la conformité, l’assurance), le montant total de cet élément est de 89,8 millions de dollars de Hong Kong.

** "La conformité n’est rien de plus que l’établissement de règles. Cela ne créera pas de marché. Il n’est pas nécessaire de demander une licence uniquement pour la conformité. Il est nécessaire de considérer où se trouve le marché. " Un haut responsable a exprimé son opinion sur ce. **

Le marché actuel a déjà prouvé cette affirmation Les échanges conformes à Hong Kong ont un espace de vie très limité. Toujours en prenant OSL comme exemple, les revenus IFRS de la plate-forme d’actifs numériques OSL au cours de l’exercice 22 n’étaient que de 71,5 millions de dollars HK, le volume annuel total des transactions était de 455,9 milliards de dollars HK et le volume quotidien moyen des transactions était d’environ 1,3 milliard de dollars HK, ce qui est comparable à celle des meilleurs échanges. La différence est supérieure à une étoile et demie. Le coût élevé se reflétera également dans les frais d’inscription. Selon des sources du marché, les frais d’inscription à la STO pour les actifs réels sur la bourse conforme de Hong Kong atteignent des millions de dollars. Par rapport aux bourses conformes à l’étranger qui ne coûtent que des dizaines de milliers de dollars. dollars, les inconvénients sont importants .

Deuxièmement, l’impact positif de cette politique sur les investisseurs particuliers est également extrêmement limité. D’une part, le degré de libéralisation du commerce de détail est encore insuffisant. On s’attend à ce qu’il y ait de nombreuses restrictions sur les devises investissables, et le domaine clé DeFi n’a pas encore été clarifié. Comment ce domaine sera inclus dans le portefeuille d’investissement du commerce de détail. investisseurs à l’avenir reste à voir. D’autre part, les coûts de transaction sont également un sujet de préoccupation pour les investisseurs de détail.Par rapport au coût de 3 % des échanges conformes, les frais des échanges traditionnels tels que Binance et OKX sont essentiellement inférieurs à un millième, et les faibles frais de traitement de échanges outre-mer Évidemment plus convivial.

**Enfin, il est difficile de distinguer l’ouverture du chenal continental. **

Bien que les dépôts et les retraits ne soient pas limités dans les règles, et que les dépôts et les retraits de dollars de Hong Kong et de fonds cryptés ne devraient pas être limités, mais même s’il porte une partie des actions de l’Asie du Sud-Est, du Japon et de la Corée du Sud, la capacité du marché de Hong Kong Kong est extrêmement limité, et l’ouverture d’un canal continental plus large est ce qui en fait une fenêtre clé. Seulement du point de vue actuel, la bouche financière ne semble pas l’acheter pour la politique. Bien que l’Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) ait clairement indiqué qu’elle ne fixerait pas de seuils plus élevés pour les seules plateformes d’actifs virtuels, certaines petites banques telles que Zhongan ont déclaré publiquement qu’elles pouvaient accepter des dépôts cryptés, et certaines banques publiques sont activement engagées dans les affaires cryptées, mais dans la réalité Dans les affaires, compte tenu des coûts de mise en conformité et du contrôle des risques, même les entreprises agréées ont des difficultés dans les comptes bancaires. Un dirigeant d’une société de chiffrement titulaire d’une licence Hong Kong Type 9 a déclaré : « Nous ne pouvons pas ouvrir de compte bancaire à Hong Kong, nous ne pouvons donc choisir que des banques étrangères avec lesquelles coopérer. Les informations dont la banque a besoin ne sont pas claires, et la banque lui-même n’est évidemment pas très clair."

Les uns introduisent activement, tandis que les autres restent immobiles.L’opposition entre les deux parties fait penser à l’industrie qu’un consensus n’a pas encore été atteint. Phyrex@Phyrex_Ni, un analyste principal, a déclaré franchement sur son Twitter : "Le plus gros problème à Hong Kong n’est pas la conformité. Pour les actifs risqués, les fonds d’actions locaux ne valent guère la peine d’être mentionnés. Le vrai problème est de savoir qui est le leader actuel du marché. marché de la crypto-monnaie. La principale force d’achat, alors si cette force peut profiter de la conformité de Hong Kong pour venir sur scène, si elle le peut, cela rendra inévitablement la circulation des fonds incontrôlable.

De l’autre côté de la Manche se trouve l’ancien argent local à Hong Kong.Le consensus général dans l’industrie est que la conformité favorisera l’intervention du capital traditionnel, mais la réalité n’est pas sans résistance. Tout d’abord, l’ancien argent à Hong Kong est très conservateur et a une attitude attentiste à l’égard du cryptage. "L’entrée est intentionnelle, mais pour Laoqian, le choix des cibles de portefeuille est très diversifié, et l’industrie du chiffrement a encore un degré élevé d’incertitude. Bien qu’il existe également des filiales établies pour tester l’eau, à ce stade, il est plus attendre -et-voir plus que participer. », a déclaré le responsable du département des nouvelles affaires économiques d’une société de gestion d’actifs. En termes de philosophie d’investissement, Laoqian est également assez différente.En raison de l’économie immobilière fortement couplée, les fonds locaux ont une connaissance limitée des entreprises technologiques, et la plupart d’entre eux reconnaissent très bien le modèle de plate-forme rentière, et leur pouvoir de tarification est plus qu’inférieur à celle des sociétés étrangères. , Ce point se voit sur le marché boursier. Le Nasdaq est friand de valeurs high-tech, tandis que le marché de Hong Kong a une préférence pour les valeurs de luxe et les valeurs immobilières. Il faudra du temps pour que les changements cognitifs s’installent. Il y a encore un décalage dans l’entrée de l’ancien argent, ce qui ajoute également un peu de calme au marché actuel de Hong Kong.

03. L’avenir de la politique : des étincelles occasionnelles, mais toujours en attente d’allumer un feu de prairie

Sous l’influence de nombreux facteurs, l’enthousiasme pour la politique est quelque peu plat, mais l’étincelle apportée par cette politique allume toujours le feu des prairies.

D’une part, la libéralisation des fonds de Hong Kong en provenance du continent est plus prévisible et les échanges traditionnels n’ont pas abandonné les marchés possibles. De nombreuses bourses de premier plan ont annoncé publiquement qu’elles demanderaient une licence de fournisseur de services d’actifs virtuels. Prenant OKX comme exemple, son fondateur Xu Mingxing a déclaré qu’OKX se préparait à demander une licence de chiffrement à Hong Kong depuis 2022, et a établi un Hong Kong entité en mars Lancement officiel des services d’actifs virtuels à Hong Kong.

Bien que la plupart des mesures soient des projets pilotes et que l’accent soit mis sur le marché secondaire, il existe également des institutions traditionnelles ciblant ce domaine et prenant des mesures sur le marché primaire en essayant de demander des licences, telles que des actifs sociétés de gestion Yibo Finance, sociétés de courtage Tiger Brokers, Interactive Brokers, etc. Le chef de projet d’une grande institution fiduciaire locale a également déclaré à l’auteur : “Nous construisons une plate-forme financière hybride et nous nous préparons à demander une licence, et nous recrutons déjà des OR”.

D’un autre côté, la conformité de Hong Kong semble également avoir agité les eaux troubles de la réglementation mondiale. La situation du cryptage aux États-Unis se détériore, et des luttes politiques et des conflits personnels ont éclaté. Il y a quelques jours, la SEC américaine a déposé 13 accusations contre Binance et Changpeng Zhao. Le choc dans l’industrie a également conduit à des rumeurs de changement de coaching de Binance. Il se murmure que le PDG successeur est en charge du secteur de la conformité.Les rêves éveillés des gens, puis un autre géant local, Coinbase, n’ont pas pu échapper au soupçon de poursuites.

Comme la SEC a répertorié jusqu’à 67 crypto-monnaies comme titres, à l’exception des devises fortes telles que BTC et ETH, le marché a chuté de plus de 20 % le 10 juin. Compte tenu des dons de FTX aux partis politiques et des types de litiges civils, l’industrie a montré une grande méfiance à l’égard du calendrier et de l’objectif de la réglementation. Elle estime que la décision de la SEC ne vise qu’à atténuer la pression financière, à transférer les conflits et à concourir pour le pouvoir d’application de la loi. , mais du point de vue central, l’accusation de la SEC n’est pas sans fondement. La plupart des jetons basés sur le consensus POS sont en effet soupçonnés d’être des titres. Heureusement, il y a aussi un côté positif. La supervision de la SEC oblige plus ou moins le Congrès à clarifier les attributs et le cadre de chiffrement . À long terme, il reste à voir si la décision des États-Unis conduira d’autres régions à emboîter le pas et à filtrer les acteurs du marché par le biais de la conformité.Dans ce contexte, des limites réglementaires claires sont particulièrement importantes.

Hong Kong, en tant que ville qui propose un cadre de cryptage complet et clair, sa conformité est au premier plan même à l’échelle mondiale. Mais la conformité seule ne suffit pas. Il n’y a pas qu’un seul endroit où la conformité peut être obtenue dans le monde. À un coût élevé, il est nécessaire d’obtenir le flux de personnes et de capitaux induit par le chiffrement, l’industrie liée, la cognition et la la vraie affaire Ce n’est qu’en disposant d’un canal de financement approprié que cela peut aller plus loin.

À cet égard, Hong Kong a évidemment aussi agi : les obligations vertes, les dollars numériques de Hong Kong et la Web3 Association montrent leur détermination. En réponse à la réglementation américaine, Wu Jiezhuang, membre du Conseil législatif de la RAS de Hong Kong, a tweeté que les échanges mondiaux d’actifs virtuels (y compris Coinbase) sont invités à venir à Hong Kong pour demander des échanges de conformité et discuter des plans d’inscription, et il est prêt à fournir une assistance. Chen Haolian, directeur adjoint du Bureau des affaires financières et du Trésor du gouvernement de Hong Kong, a également déclaré que le gouvernement de Hong Kong participe activement à la chaîne de valeur des actifs virtuels et vise à lancer un cadre de réglementation monétaire stable d’ici la fin de l’année prochaine. .

Il convient de souligner que, qu’il s’agisse d’un cadre clair ou d’une surveillance forte, la conformité est un produit inévitable du développement de l’industrie à un certain stade. Il est inutile de la décrire uniquement du point de vue du bien et du mal, et uniquement sur la prémisse de la conformité Ce n’est que sous la garantie de la sûreté et de la sécurité que les fonds hors marché envisageront d’entrer sur le marché Après tout, pour la valeur marchande de l’industrie financière traditionnelle pouvant atteindre des dizaines de milliards, le cryptage à l’échelle d’un billion n’est qu’une égratignure .

Après l’aube tranquille, Hong Kong Web3 inaugurera-t-il l’agitation de la journée ?

L’Est et l’Ouest sont dans une course de chevaux centenaire cryptée, et le résultat est encore imprévisible.