DEXed Out, Tetap Bertahan

Pada tahun ini, perkembangan exchange terpusat dan terdesentralisasi mengalami dinamika yang signifikan. Selama 12–18 bulan terakhir, komunitas kripto menyaksikan pergeseran momentum dan likuiditas dari exchange terpusat (CEX), yang mengutamakan kepercayaan dan kepatuhan, menuju exchange terdesentralisasi (DEX) yang menawarkan transparansi, komposabilitas, dan kendali penuh atas aset (self-custody).

Walaupun berita dan laporan banyak membahas kembalinya perdagangan terpusat, data yang lebih mendalam menunjukkan kondisi yang jauh lebih kompleks.

Pada analisis kuantitatif minggu ini, dilakukan pengkajian terhadap data CEX dan DEX untuk memahami evolusi likuiditas spot dan leverage dalam perdagangan kripto.

Selanjutnya, analisis berikut disajikan.

Prathik

Polymarket: Di Mana Prediksi Anda Memiliki Nilai.

Taruhkan masa depan Anda dengan memperdagangkan saham atas hasil, pemilihan umum, olahraga, pasar, dan sebagainya. Polymarket mengubah pengetahuan kolektif menjadi probabilitas waktu nyata.

Kini telah bergabung dengan X, prediksi terintegrasi dengan insight sosial langsung dari Grok & postingan X.

Informasi mengenai perkembangan selanjutnya dapat diakses melalui platform Polymarket.

👉 Eksplorasi Polymarket

Perang CEX-DEX

Jika melihat ke tahun 2025, tampak menjadi masa kembalinya CEX setelah hampir dua tahun kepercayaan yang menurun dan likuiditas yang menyusut. Dari Januari 2021 sampai Mei 2022, rata-rata volume bulanan CEX jauh di atas USD 1,5 triliun. Namun, sejak Juni 2022, angka bulanan hanya sekali menembus triliunan dolar hingga November 2023.

Dua tahun terakhir, volume di CEX melonjak tajam. Didukung ETF dan sentimen makro, volume mencapai rekor tertinggi. Pada Desember 2024, nilainya naik ke USD 2,94 triliun.

Poin krusial terjadi pada kuartal IV 2024. Volume spot di CEX melesat dari USD 1,14 triliun pada Oktober menjadi USD 2,94 triliun pada Desember 2024. Rata-rata pada kuartal tersebut melebihi USD 2,25 triliun per bulan.

Kenaikan ini bertepatan dengan sentimen risk-on di pasar usai terpilihnya kembali Presiden AS Donald Trump dan pembahasan regulasi pro-kripto.

Kuartal I 2025 mempertahankan momentum, rata-rata mendekati USD 1,8 triliun per bulan, lalu turun sekitar 30% pada kuartal II 2025 menjadi USD 1,3 triliun. Pada kuartal III 2025, volume kembali pulih, rata-rata di atas USD 1,8 triliun per bulan.

Ketika CEX mencatat rebound yang kuat, DEX juga menunjukkan pertumbuhan signifikan. Bahkan, laju kenaikannya melampaui exchange terpusat.

Januari 2024, DEX memproses sekitar USD 133 miliar volume spot. Dalam kurun lebih dari 18 bulan, angka ini melonjak empat kali lipat menjadi lebih dari USD 540 miliar.

Pada kuartal I 2025, rata-rata volume bulanan DEX mencapai USD 395 miliar, kemudian USD 332 miliar di kuartal II. Di kuartal III 2025, rata-rata melonjak 50% ke USD 480 miliar per bulan. Pada Oktober, volume sudah menembus USD 540 miliar dengan empat hari tersisa.

Sepanjang tahun ini, DEX telah menyumbang hampir 20% dari total volume spot, naik dari sekitar 10% pada 2024. Meski CEX masih dominan berkat akses fiat, DEX kini menjadi pilihan utama bagi mereka yang membutuhkan kecepatan, komposabilitas, anonimitas, dan kendali penuh aset.

UX yang semakin baik, biaya gas yang lebih rendah, dan spread yang makin ketat di protokol seperti Uniswap v4, Hyperliquid L1, dan Raydium telah memperkecil kesenjangan pengalaman antara dua ekosistem tersebut.

Pendorong Utama Derivatif

Faktor terpenting yang mendorong aktivitas DEX adalah kontrak perpetual. Sepanjang 2024, kontrak perpetual on-chain masih menjadi produk niche, dengan volume bulanan ratusan miliar, utamanya di protokol seperti dYdX, GMX, dan beberapa DEX berbasis Arbitrum. Namun, di penghujung 2025, platform-platform ini mulai menyaingi pasar DEX Spot dari sisi ukuran.

Pada Januari 2024, DEX perpetual mencatat volume bulanan USD 127 miliar. Pada Desember 2024, angka ini hampir tiga kali lipat menjadi USD 345 miliar.

Tahun 2025 mengubah ritmenya. Dari rata-rata USD 332 miliar di kuartal I, volume bulanan kontrak perpetual melonjak lebih dari dua kali lipat menjadi USD 688 miliar di kuartal III. Pada Oktober, volume telah menembus USD 1,13 triliun—bulan pertama derivatif on-chain mencapai satu triliun dolar, lebih dari dua kali lipat pasar DEX Spot.

Data tersebut menunjukkan bukan hanya makin banyak trader masuk ke on-chain, tetapi juga meningkatnya aktivitas tiap trader. DEX on-chain dengan kontrak perpetual kini menawarkan fitur-fitur CEX seperti margin terisolasi, order book yang mendalam, dan agunan lintas rantai. Selain itu, ada komposabilitas tinggi yang tidak tersedia di CEX. Keunggulan ini berhasil mempertahankan banyak trader bernilai tinggi tetap aktif on-chain.

Tren ini tercermin dalam kenaikan stabil rasio DEX terhadap CEX di perdagangan derivatif.

Pada 2024, kontrak perpetual terdesentralisasi hanya menguasai kurang dari 5% volume futures global. Hingga pertengahan 2025, angka ini naik menjadi 10%, dan per Oktober, telah mencapai 14,3%—rekor tertinggi pangsa derivatif on-chain dibandingkan CEX.

Nilai tersebut memang masih kecil dibanding skala Binance, namun tren menunjukkan arah yang jelas. Sementara volume derivatif CEX cenderung stagnan tahun ini, DEX kontrak perpetual tumbuh konsisten setiap kuartal sejak pertengahan 2023.

Volume hanya memperlihatkan satu sisi cerita; minat terbuka (open interest) menambah perspektif. Pada 1 Januari 2024, minat terbuka di exchange on-chain hanya berkontribusi 1,5% dari derivatif global. Pada 31 Desember 2024, naik dua kali lipat menjadi 3,7%, lalu mencapai 5,9% per 30 Juni. Pada 30 September 2025, tercatat 9,8%. Lonjakan lebih dari 6,5 kali dalam kurang dari dua tahun.

Seluruh pergeseran ini menegaskan, meski CEX masih menjadi pusat likuiditas, DEX kini makin berperan sebagai pusat risiko baru. Pilihan platform trading kini bergantung pada kepercayaan dan fitur tambahan yang ditawarkan.

Pertumbuhan DEX di spot, derivatif, dan kontrak perpetual membuktikan mereka menghadirkan keunggulan yang belum bisa digantikan CEX, setidaknya untuk saat ini. Trader on-chain memang masih minoritas secara jumlah, tetapi intensi dan tuntutan fitur mereka menjadi sinyal jelas bagi para developer kripto terkait prioritas pengembangan exchange ke depan.

Analisis kuantitatif minggu ini berakhir di sini.

Laporan selanjutnya akan disampaikan pada pekan depan.

Terima kasih atas perhatian Anda.

Prathik

Disclaimer:

1. Artikel ini merupakan hasil reprint dari [TOKEN DISPATCH]. Hak cipta sepenuhnya milik penulis asli [Prathik Desai]. Apabila ada keberatan atas reprint ini, silakan hubungi tim Gate Learn untuk penanganan segera.
2. Disclaimer Tanggung Jawab: Seluruh opini dan pandangan dalam artikel ini sepenuhnya merupakan milik penulis dan tidak dapat dianggap sebagai saran investasi.
3. Penerjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, dilarang menyalin, mendistribusikan, atau melakukan plagiasi atas artikel terjemahan ini.