"Pembelian Kembali ala Apple" di dunia enkripsi: Mengapa Hyperliquid dan Pump.fun gila-gilaan membeli kembali Token mereka sendiri?

Pada tahun 2017, Apple melakukan hal besar—menghabiskan 5 miliar dolar untuk membangun “markas pesawat luar angkasa”. Setahun kemudian? Langsung mengeluarkan 100 miliar dolar untuk membeli kembali sahamnya sendiri. Anda tidak salah lihat, uang untuk pembelian kembali adalah 20 kali lipat dari uang untuk membangun gedung.

Sinyal yang disampaikan oleh langkah ini sangat jelas: iPhone memang penting, tetapi Apple memiliki “produk” lain - sahamnya sendiri.

Itu adalah rencana pembelian kembali terbesar di dunia pada saat itu. Selama sepuluh tahun berikutnya, Apple menghabiskan lebih dari 725 miliar dolar untuk hal ini. Pada Mei 2024, sekali lagi memecahkan rekor: 110 miliar dolar untuk pembelian kembali.

Apple tidak hanya ahli dalam membuat perangkat keras, tetapi juga pintar dalam bermain kelangkaan saham.

Dunia kripto juga mulai bermain dengan ini

Sekarang industri cryptocurrency juga telah mempelajari trik ini, dan bermain lebih agresif.

Bursa Perdagangan Kontrak Berkelanjutan Hyperliquid dan Peluncuran Koin Meme Pump.fun—dua mesin pencetak uang di industri ini, sedang mengembalikan hampir setiap sen biaya transaksi kembali ke token mereka sendiri.

Hyperliquid mencatatkan pendapatan biaya transaksi bulanan sebesar 106 juta dolar AS pada Agustus 2025, lebih dari 90% digunakan untuk membeli kembali HYPE di pasar. Pump.fun bahkan lebih gila: pada suatu hari di September 2025, pendapatan harian mencapai 3,38 juta dolar AS, 100% digunakan untuk membeli kembali token PUMP. Dan hal ini sudah berlangsung lebih dari dua bulan.

Tindakan ini membuat token kripto mulai memiliki sedikit rasa “hak pemegang saham” - ini tidak umum di kalangan ini, karena sebagian besar proyek berharap dapat menjual semua token kepada ritel.

Mengapa melakukan ini?

Logika sangat sederhana: meniru jalur kesuksesan “nobles dividen” di Wall Street. Perusahaan seperti Apple, Procter & Gamble, dan Coca-Cola telah lama memberikan imbalan kepada pemegang saham melalui dividen tunai atau pembelian kembali saham.

Apple membeli kembali 104 miliar dolar AS pada tahun 2024, sekitar 3%-4% dari nilai pasar saat itu. Sementara Hyperliquid mengurangi proporsi volume yang beredar hingga 9% melalui pembelian kembali.

Bahkan jika ditempatkan di pasar saham tradisional, angka ini sudah cukup menakutkan. Di dunia kripto? Itu bahkan belum pernah terdengar.

Apa itu Hyperliquid?

Posisinya cukup jelas: menjadi bursa kontrak berjangka terdesentralisasi, tetapi pengalamannya harus sehalus Binance, sambil sepenuhnya berjalan di atas rantai.

Biaya Gas Nol, Leverage Tinggi, Layer 1 yang dirancang khusus untuk kontrak berkelanjutan. Pada pertengahan 2025, volume perdagangan bulanan telah melampaui 400 miliar USD, menguasai sekitar 70% pangsa pasar kontrak berkelanjutan DeFi.

Yang benar-benar membuatnya terkenal adalah bagaimana uang dibelanjakan.

Platform setiap hari mengalokasikan lebih dari 90% pendapatan biaya transaksi ke “Dana Bantuan”, uang ini langsung digunakan untuk membeli token HYPE di pasar terbuka.

Hingga saat ini, dana ini telah mengumpulkan lebih dari 31,61 juta HYPE, senilai sekitar 1,4 miliar dolar AS—sepuluh kali lipat dari 3 juta pada Januari 2025.

Gelombang pembelian kembali ini mengurangi sekitar 9% pasokan HYPE yang beredar, mendorong harga token mencapai puncaknya di 60 dolar pada pertengahan September 2025.

Pump.fun juga mirip: telah mengurangi sekitar 7,5% sirkulasi PUMP melalui pembelian kembali.

Mengapa Pump.fun bisa menghasilkan begitu banyak?

Platform ini mengubah “gelombang Meme coin” menjadi bisnis yang berkelanjutan: biaya transaksi yang sangat rendah, siapa pun dapat menerbitkan koin, membangun “kurva ikatan”, dan membiarkan pasar memanaskan dirinya sendiri.

Awalnya hanya sebuah “alat lelucon”, sekarang telah menjadi pabrik aset spekulatif.

Namun masalahnya juga sangat jelas.

Pendapatan Pump.fun memiliki siklus yang jelas - sepenuhnya bergantung pada popularitas penerbitan koin Meme. Pendapatan pada Juli 2025 turun menjadi 17,11 juta dolar AS, yang merupakan yang terendah sejak April 2024, dan skala pembelian kembali juga ikut menyusut; pada Agustus, pendapatan kembali meningkat menjadi lebih dari 41,05 juta dolar AS.

“Keberlanjutan” selalu menjadi tanda tanya besar. Ketika “Musim Meme” mendingin (yang pernah terjadi sebelumnya dan akan terjadi lagi), pembelian kembali token juga akan menyusut. Yang lebih bermasalah, platform ini menghadapi gugatan senilai $5,5 miliar, dituduh “mirip perjudian ilegal.”

Seberapa lama cara bermain ini dapat bertahan?

Saat ini, inti dari kedua platform ini adalah kesediaan mereka untuk mengembalikan keuntungan kepada komunitas.

Beberapa tahun, Apple mengembalikan hampir 90% dari laba kepada pemegang saham melalui pembelian kembali dan dividen, tetapi ini semua adalah “pengumuman massal” yang bersifat sementara; sedangkan Hyperliquid dan Pump.fun terus-menerus memberikan hampir 100% dari pendapatannya kepada pemegang token setiap hari—model seperti ini bersifat berkelanjutan.

Tentu saja, perbedaan mendasar masih ada: dividen tunai adalah uang sungguhan yang diterima, meskipun harus membayar pajak tetapi stabil; sedangkan pembelian kembali paling banyak hanya merupakan “alat penopang harga” — begitu pendapatan menurun, atau jumlah token yang dibuka jauh melebihi jumlah pembelian kembali, efek pembelian kembali akan menjadi tidak efektif.

Hyperliquid akan segera menghadapi “guncangan pembebasan”, sementara Pump.fun harus menghadapi risiko “pergeseran popularitas Meme coin”.

Dibandingkan dengan rekam jejak Johnson & Johnson yang “63 tahun terus meningkatkan dividen” atau strategi pembelian kembali Apple yang stabil dalam jangka panjang, operasi kedua platform kripto ini lebih mirip berjalan di atas tali.

Tetapi mungkin, ini sudah dianggap baik di industri kripto.

Inspirasi dari Apple

Apple sudah memahami sebelum munculnya cryptocurrency: mereka tidak hanya menjual iPhone, tetapi juga saham mereka sendiri. Sejak 2012, Apple telah menghabiskan hampir 1 triliun dolar untuk pembelian kembali (lebih dari GDP sebagian besar negara), dan jumlah saham yang beredar telah berkurang lebih dari 40%.

Sekarang nilai pasar masih dapat dipertahankan di atas 3,8 triliun dolar AS, sebagian alasannya adalah karena ia memperlakukan saham sebagai “produk yang perlu dipasarkan, dipoles, dan dipertahankan kelangkaannya.”

Apple tidak perlu melakukan pendanaan melalui penerbitan saham baru—neraca keuangan memiliki kas yang melimpah, sehingga saham itu sendiri menjadi “produk”, dan pemegang saham menjadi “pelanggan”.

Logika ini sedang meresap ke dalam bidang cryptocurrency.

Kecerdasan Hyperliquid dan Pump.fun terletak pada: Mereka tidak menggunakan uang tunai yang dihasilkan dari bisnis untuk diinvestasikan kembali atau disimpan, melainkan mengubahnya menjadi “kekuatan beli yang mendorong permintaan token mereka sendiri.”

Ini juga mengubah pemahaman investor tentang aset kripto. Memang penting untuk melihat penjualan iPhone, tetapi mereka yang optimis terhadap Apple tahu bahwa saham ini memiliki mesin lain: kelangkaan.

Saat ini, untuk token HYPE dan PUMP, para trader juga mulai membentuk pemahaman serupa—bagi mereka, aset-aset ini memiliki janji yang jelas di baliknya: setiap konsumsi atau transaksi yang didasarkan pada token tersebut, memiliki lebih dari 95% kemungkinan untuk berubah menjadi “pembelian kembali dan penghancuran pasar.”

Di mana risikonya?

Tetapi kasus Apple juga mengungkapkan sisi lain: kuatnya pembelian kembali, selalu tergantung pada kekuatan arus kas.

Apa yang akan terjadi jika pendapatan menurun? Ketika penjualan iPhone dan MacBook melambat, neraca keuangan kuat Apple memungkinkannya untuk terus membeli kembali saham melalui penerbitan utang; sementara Hyperliquid dan Pump.fun tidak memiliki bantalan seperti itu—begitu volume transaksi menyusut, pembelian kembali juga akan terhenti.

Lebih penting lagi, Apple dapat beralih ke dividen, layanan bisnis, atau produk baru untuk mengatasi krisis, sementara protokol kripto saat ini tidak memiliki “rencana cadangan”.

Risiko “pengenceran token” masih ada untuk cryptocurrency.

Apple tidak perlu khawatir tentang “200 juta saham baru mengalir ke pasar dalam semalam”, tetapi Hyperliquid harus menghadapi: mulai November 2025, token HYPE senilai hampir 12 miliar dolar akan dibuka untuk pihak internal, jumlahnya jauh melebihi volume pembelian kembali harian.

Apple dapat mengontrol jumlah peredaran saham secara mandiri, sementara protokol kripto terikat oleh jadwal pembukaan kunci token yang “tertulis hitam di atas putih” bertahun-tahun yang lalu.

Terakhir, saya ingin mengucapkan dua kalimat

Meskipun demikian, investor masih melihat nilai dan ingin terlibat di dalamnya.

Strategi Apple sangat jelas, terutama bagi mereka yang akrab dengan perjalanan perkembangan perusahaan selama beberapa dekade — Apple telah membangun loyalitas pemegang saham dengan mengubah saham menjadi “produk keuangan”.

Sekarang, Hyperliquid dan Pump.fun sedang meniru jalur ini di bidang kripto, hanya saja dengan ritme yang lebih cepat, momentum yang lebih besar, dan risikonya juga lebih tinggi.

Seberapa jauh permainan ini bisa berjalan? Saat ini belum ada kesimpulan. Namun yang jelas adalah, ini untuk pertama kalinya membuat token kripto terbebas dari label 'chip kasino', lebih mendekati 'saham perusahaan yang dapat memberikan imbal hasil bagi pemegangnya' — kecepatan imbal hasilnya bahkan mungkin membuat Apple merasakan tekanan.