Minggu ini pasar benar-benar agak aneh. Kamu lihat saham AS, turun; beralih ke emas, juga turun; lalu lihat K线 BTC dan ETH, tetap turun. S&P 500 terus turun selama tiga hari berturut-turut di level tinggi, Aset Kripto juga tidak bisa bertahan, bahkan emas yang biasanya dianggap "alat lindung nilai" pun tidak luput.

Situasi penurunan seluruh lini ini, terlihat seperti penularan emosi panik, tetapi sebenarnya ada sesuatu yang lebih tersembunyi yang berperan—likuiditas dolar tiba-tiba menyusut.

Banyak orang akan bingung: Bukankah suku bunga baru saja diturunkan pada akhir Oktober? Seharusnya penurunan suku bunga = pelonggaran = pasar seharusnya lebih nyaman, mengapa malah menjadi lebih sulit?

Di sini tersembunyi sebuah detail yang banyak orang tidak perhatikan. Jika Anda mencari suku bunga pembiayaan jaminan semalam di Amerika (SOFR), Anda akan menemukan bahwa setelah penurunan suku bunga, angka ini melonjak menjadi 4,22%, lebih tinggi 32 basis poin dari suku bunga cadangan yang ditetapkan oleh Federal Reserve sendiri. Apa artinya? Ini berarti biaya meminjam uang antar bank lebih mahal daripada suku bunga yang diberikan langsung oleh bank sentral.

Kali terakhir situasi seperti ini terjadi adalah saat awal meledaknya pandemi pada tahun 2020. Saat itu, penyebabnya adalah kepanikan mendadak di pasar, semua orang berebut untuk mendapatkan uang tunai. Namun kali ini berbeda, kali ini adalah ketegangan yang "diciptakan secara buatan".

Masalahnya terletak pada dua tempat. Pertama, pemerintah AS telah terhenti selama 35 hari, menyamai rekor terpanjang dalam sejarah. Departemen Keuangan tidak mendapatkan anggaran baru dan pajak, tetapi gaji militer, asuransi kesehatan, dan jaminan sosial ini harus tetap dibayar. Dari mana uangnya datang? Hanya bisa menarik saldo yang ada di rekening sendiri. Ini seperti pompa raksasa yang terus-menerus menarik dolar dari sistem keuangan.

Kedua, Federal Reserve masih mengurangi neraca. Meskipun diucapkan akan menurunkan suku bunga, neraca aset masih menyusut, mengurangi pasokan uang ke pasar setiap bulan.

Jadi keadaan sebenarnya adalah: penurunan suku bunga hanya mengubah suku bunga nominal, tetapi jumlah total dolar yang beredar sebenarnya sedang berkurang. Uang di pasar tidak cukup, bank berebut untuk meminjam uang, sehingga suku bunga secara alami meningkat. Inilah sebabnya mengapa kebijakan yang tampak "longgar" justru membuat pasar semakin tegang.

BTC dan ETH, aset yang sangat sensitif terhadap likuiditas, tentu saja menjadi yang pertama terkena dampak.