**Pasar tiba-tiba berubah.**

Baru memasuki bulan November, semua orang masih terjebak dalam mimpi indah ekspektasi pemotongan suku bunga, tetapi tiba-tiba terjatuh - Bitcoin dalam dua hari dari tanggal 3 hingga 4 langsung jatuh dari sekitar 105.000 dolar menjadi 99.800 dolar, dalam hitungan jam. Ethereum lebih parah, menembus 5.000 dolar, dengan penurunan lebih dari 6% dalam sehari. Seluruh nilai pasar cryptocurrency tiba-tiba menyusut dari 3,8 triliun dolar menjadi 3,69 triliun dolar, dengan kecepatan penghapusan setara dengan krisis saham.

Data semakin brutal: 12 miliar dolar AS likuidasi di seluruh jaringan dalam 24 jam, sembilan puluh persen adalah posisi long yang terjebak. Daftar likuidasi dari beberapa bursa utama dipenuhi dengan darah.

**Tetapi yang benar-benar mematikan, sebenarnya adalah gerakan di sisi ETF.**

Sejak pertengahan tahun ini, kemana uang untuk ETF spot Bitcoin mengalir, pasar akan bergerak ke arah itu, ini hampir menjadi hukum yang pasti. Namun, sejak akhir Oktober, arah angin berubah secara drastis—empat hari perdagangan berturut-turut, aliran bersih ETF keluar lebih dari 1,3 miliar dolar AS, mencetak rekor tertinggi dalam tiga bulan. Apa artinya ini? Institusi mulai memanen.

Penurunan ETF, pihak kustodian harus secara bersamaan menjual BTC spot, ini adalah tekanan jual yang nyata, bukan angka virtual dalam kontrak. Kebetulan saat itu posisi leverage terisi penuh, sekali tersentuh langsung meledak. Istilah "penurunan harga yang bersifat refleksif" merujuk pada semacam injakan berantai ini—pengunduran institusi memicu tekanan jual spot, penurunan spot memicu likuidasi leverage, likuidasi semakin memperburuk kepanikan... berulang kali, sampai posisi bullish terakhir menyerah.

Emosi jangka pendek? Ini bukan lagi masalah apakah akan runtuh atau tidak, tetapi masalah seberapa parah runtuhnya.