The Terra Implosion: Bagaimana Ekosistem $40B Runtuh dalam Hitungan Hari

9 Mei 2022 bukan hanya hari bearish lain dalam kripto—itu adalah hari mimpi stablecoin algoritmik mati. Keruntuhan Terra tetap menjadi salah satu pelajaran paling brutal yang dipelajari industri ini, dan jika Anda melewatkan detailnya, berikut apa yang sebenarnya terjadi.

Badai yang Sempurna: Spiral Kematian UST

Seluruh bencana dimulai dengan premis sederhana: UST, sebuah stablecoin algoritmik, seharusnya mempertahankan $1 peg tanpa jaminan fisik. Alih-alih didukung oleh cadangan nyata (seperti USDT atau USDC), itu sepenuhnya bergantung pada mekanisme pasar.

Begini cara kerjanya secara teori:

• UST turun di bawah $1? Pengguna membakar UST untuk mencetak LUNA dengan diskon.
• UST naik di atas $1? Pengguna membakar LUNA untuk mencetak UST.

Terdengar elegan? Tidak. Ketika tekanan jual skala besar terjadi, sistem tidak mampu menanganinya. Untuk menopang UST, Terra harus mencetak LUNA secara eksponensial lebih banyak. Tapi mencetak LUNA mengencerkan nilainya. Semakin banyak LUNA dicetak, semakin nilainya menurun. Semakin rendah nilai LUNA, semakin sulit mempertahankan peg UST. Spiral kematian klasik.

Mengapa Itu Meledak?

1. Desain yang Cacat
Stablecoin algoritmik bergantung sepenuhnya pada kepercayaan pasar dan kode. Tidak seperti USDT (yang didukung oleh cadangan dolar nyata), tidak ada buffer jaminan. Satu keretakan kepercayaan dan seluruh sistem runtuh.

2. Penjualan oleh Whale
Pemegang besar mulai menjual UST dan LUNA secara bersamaan. Ini memicu rantai—penjualan panik menyebar, UST tidak bisa mempertahankan peg-nya, dan algoritma menjadi terlalu agresif mencetak LUNA yang tidak bernilai untuk mengimbangi.

3. Tidak Ada Jaring Pengaman Nyata
Tidak ada mekanisme untuk menghentikan atau memulihkan. Begitu spiral dimulai, tidak bisa dihentikan. $40 miliar nilai menguap dalam beberapa hari.

Efek Gelombang

Kepercayaan Pasar Hancur
Seluruh ruang kripto terkena dampaknya. Jika salah satu proyek paling hype di industri ini bisa runtuh secara spektakuler, apa lagi yang overvalued? Peristiwa ini memicu pasar bearish yang lebih luas dan pengetatan regulasi terhadap stablecoin.

Sasaran Regulasi
Pemerintah di seluruh dunia mulai memperlakukan stablecoin sebagai risiko sistemik. Keruntuhan Terra menjadi Contoh A mengapa kripto membutuhkan regulasi.

Kejatuhan Do Kwon
Pendiri Terra menghadapi penyelidikan, pertempuran hukum, dan menjadi buronan utama kripto untuk sementara waktu. Pendiri yang dulu dirayakan itu menjadi kisah peringatan.

Biaya Kredibilitas
Stablecoin algoritmik secara efektif kehilangan kredibilitas dalam semalam. Bahkan hari ini, proyek yang mencoba meluncurkan satu menghadapi skeptisisme besar. Stablecoin berbasis fiat seperti USDC dan USDT menjadi satu-satunya pilihan yang “aman”.

Dampak Setelahnya

Terra 2.0 diluncurkan sebagai upaya membangun kembali, tetapi merek LUNA secara permanen tercemar. USTC (yang merupakan pengganti UST) diperdagangkan dengan harga sangat murah. Ekosistem ini tidak pernah pulih dari dominasi sebelumnya.

Pelajaran

Terra membuktikan bahwa dalam kripto, desain mekanisme yang elegan kalah oleh realitas ekonomi saat kepercayaan runtuh. Tidak ada kode yang bisa mengatasi kepanikan pasar. Tidak ada algoritma yang bisa menggantikan cadangan nyata. Blockchain tidak menyelamatkan dari insentif buruk—itu hanya membuatnya menjadi transparan.

Jika Anda tidak terbakar oleh Terra, Anda telah belajar pelajaran paling mahal secara gratis: selalu tanyakan “apa yang terjadi saat kepercayaan hilang?” sebelum berinvestasi.