Pasar dingin sekali. Harga koin sideways, volume perdagangan menyusut, bahkan investor luas pun tidak bergerak. Anda mengira ini hanya penyesuaian siklis? Salah.

Laporan kuartalan terbaru Wintermute memberikan penilaian yang lebih kejam: pasar kripto sedang mengalami "kehilangan sistemik". Ini bukan kiasan, tetapi peringatan data yang dibangun dengan uang sungguhan - dana sedang ditarik secara besar-besaran, dan kecepatannya sangat mengejutkan.

Masalahnya adalah: Uang ini sebenarnya mengalir ke mana?

**Data tidak berbohong, pasar benar-benar dalam "keluar darah besar"**

Laporan Wintermute mengungkapkan beberapa kelompok angka kunci:

- Volume Perdagangan pasar kripto secara keseluruhan anjlok 38% dibandingkan bulan sebelumnya
- Tingkat retensi dana jatuh di bawah 60%, mencetak titik terendah dalam hampir dua tahun
- Total likuiditas CEX dan DEX telah menguap sebesar 27%
- Jumlah penerbitan bersih stablecoin turun 4,1 miliar USD
- Jumlah dompet aktif di blockchain turun 32%

Ini bukan masalah lokal dari suatu jalur, tetapi seluruh ekosistem yang menyusut. Secara sederhana, ini bukan karena uang dicuri, dan bukan karena proyek melarikan diri—tetapi karena dana telah "disedot" oleh sumber gravitasi yang lebih kuat.

**Tiga arus tersembunyi sedang menguras pasar**

**Garis Pertama: Efek Penyedotan dari Hasil Utang AS**
Minggu lalu, Departemen Keuangan AS menerbitkan utang jangka pendek senilai 1630 miliar dolar, angka ini memecahkan rekor mingguan. Bank, hedge fund, dan ETF sedang mengalokasikan utang pemerintah secara gila-gilaan, hasilnya adalah — "uang panas" yang sebelumnya berkeliaran di pasar kripto tersedot oleh imbal hasil tanpa risiko.

**Garis kedua: Akun TGA menjadi "lubang hitam"**
Saldo akun TGA Departemen Keuangan AS melonjak menjadi 8120 miliar dolar bulan ini. Ini berarti pemerintah mengunci semua uang di akunnya sendiri, tanpa melepaskannya ke dalam sirkulasi pasar. Likuiditas dibekukan, dan pasar tentu saja mengering.