Jebakan Likuiditas The Fed: Mengapa QE Tidak Dapat Dihindari dan Apa Artinya untuk Portofolio Anda

Sistem Sudah Dalam Krisis

Ketua Fed Powell baru saja mengeluarkan berita mengejutkan: bank sentral mungkin akan segera menghentikan penyusutan neraca. Terdengar teknis? Sebenarnya itu berteriak satu hal—likuiditas mengering dengan cepat, dan Fed mengetahuinya.

Mari kita pecahkan angka riil:

Cadangan bank mencapai tingkat kritis:

• Cadangan saat ini: $2,96 triliun ( turun $1,3T sejak puncak )
• Rasio cadangan terhadap PDB: 9,71% (di bawah ambang batas keamanan 10% milik Fed)
• Buffer RRP: Hampir habis (99% terkuras dari puncak $2.4T)

Inilah masalahnya: The Fed menetapkan batas keras di 10% cadangan terhadap PDB. Jika di bawahnya, bank akan merasa tidak nyaman. Kita sudah berada di bawahnya.

Mengapa Kali Ini Lebih Buruk Dari 2019

Ingat September 2019? Tingkat repo semalam meledak dari 2% menjadi 10% dalam beberapa jam. Sistem hampir runtuh. Tapi saat itu, cadangan bank berada di ~7% dari PDB, dan Fed masih memiliki katup pengaman RRP.

Hari ini? Kami berada di 9,7% dengan tidak ada RRP tersisa. Yang lebih buruk:

1. Pengetatan regulasi: Aturan setelah krisis perbankan 2008 dan 2023 memaksa bank untuk menyimpan likuiditas. Mereka tidak akan meminjamkan cadangan secara bebas lagi, itu saja.

2. Sistem keuangan diperbesar: Ekonomi tumbuh lebih besar, leverage berlipat ganda, namun cadangan buffer menyusut. Cadangan 7% memicu krisis saat itu; kami melihat sinyal stres sekarang pada 9,7%.

3. Bom defisit: Defisit federal kini melebihi $2 triliun setiap tahun ( vs. $1T pada 2019). Departemen Keuangan harus membuang obligasi besar-besaran ke pasar—setiap dolar menguras likuiditas sistem perbankan.

Lampu Merah: Spread SOFR Berteriak

Ini adalah peringatan waktu nyata yang tidak dibicarakan siapa pun:

SOFR ( tingkat yang dijamin) vs EFFR ( tingkat yang tidak dijamin) spread: Saat ini 0,19 (19 basis poin)

Mengapa ini penting? Biasanya, meminjam uang dengan jaminan Treasury seharusnya lebih murah dibandingkan dengan meminjam tanpa jaminan antar bank. Ketika spread berbalik positif dan melebar, itu berarti bank-bank mengatakan: “Saya tidak percaya pada jaminan Anda, saya butuh lebih banyak hasil”—kode untuk “cadangan langka.”

Penyebaran telah berubah dari negatif (-0,02 rata-rata 2020-2022) menjadi positif (0,19 sekarang). Ini bersifat struktural, bukan siklikal. Ini adalah cara pasar untuk berkedip merah sebelum sistem terkunci lagi.

Apa yang Selanjutnya: Mode QE Permanen

The Fed tidak memiliki pilihan nyata. Lihatlah matematika:

• PDB tumbuh ~3% per tahun = perlu $90B lebih banyak cadangan setiap tahun hanya untuk mempertahankan rasio saat ini
• Fed saat ini mengurangi $300B setahun (QT sebesar $25B/bulan)
• Matematika bersih: cadangan menyusut sebesar 10% per tahun relatif terhadap ekonomi

Satu-satunya permainan akhir? Pelonggaran kuantitatif.

Harapkan pengumuman pada FOMC Desember atau Januari—kemungkinan akan dibingkai sebagai “penyesuaian teknis untuk mempertahankan cadangan yang memadai,” bukan pergeseran kebijakan. Tapi sebutlah apa adanya: akhir dari pengetatan dan awal pencetakan.

Ketika Fed beralih ke mode pelonggaran, mereka secara historis koreksi berlebihan. 2008-2014? Mereka pergi dari $900B menjadi $4,5T. 2019-2020? Mulai dari $60B/bulan, lalu masuk ke mode stimulus penuh ketika COVID melanda. Kali ini, harapkan $60-100B+ dalam pembelian Treasury bulanan—tsunami likuiditas.

Permainan: Aset Keras Menang

Ketika bank sentral di seluruh dunia memulai kembali mesin pencetak, hanya dua aset yang penting:

Emas: Sudah dihargai dalam ekspektasi QE. Naik lebih dari 70% sejak Januari ( dari ~$2.500 menjadi lebih dari $4.000+). Uang pintar bergerak lebih dulu.

Bitcoin: Permainan dengan potensi leverage. Berikut alasannya:

• Kelangkaan absolut: 21J cap, permanen. Emas meningkat 1,5-2% setiap tahun; pasokan Bitcoin benar-benar berhenti tumbuh setelah tahun 2140.
• Faktor keterlambatan: Bitcoin secara historis mengikuti emas dengan pengganda ketika kepanikan moneter terjadi. Saat ini “terlambat” dari reli emas—pengaturan klasik untuk percepatan.
• Pelarian sistem: Emas melindungi dari inflasi; Bitcoin sepenuhnya melarikan diri dari Ponzi utang berdaulat—tidak dapat disita (jika disimpan sendiri), tidak dapat terdevaluasi oleh bank sentral.

Garis Bawah

Era QT The Fed sudah berakhir. QE akan datang, dan itu akan lebih besar dari yang diperkirakan kebanyakan orang. Bukan karena ekonomi lemah ( meskipun ada retakan ), tetapi karena sistem keuangan mengalami kerusakan pada tingkat cadangan yang lebih rendah daripada yang direncanakan Fed.

The Fed selalu melampaui target. Harapkan banjir uang baru. Siapkan posisi dengan benar—hanya aset keras.