USDe vs LUNA: Mengapa Salah Satu Bertahan dari Crash Oktober 2025 Sedangkan yang Lain Menjadi Nol

Massacre stablecoin Oktober 2025 tidak ramah kepada siapa pun—Bitcoin anjlok 13,2% dalam satu hari, Ethereum turun 16%, dan $19,358 miliar posisi dilikuidasi. Namun inilah twist ceritanya: sementara seluruh pasar sedang runtuh, USDe sempat menyentuh $0,65 (turun 34% dari peg) tetapi pulih dalam beberapa jam. Sementara itu, runtuhnya LUNA-UST pada 2022 tetap menjadi kuburan.

Mengapa perbedaan besar ini? Semuanya kembali ke satu prinsip brutal: aset nyata vs. janji kosong.

Pertanyaan Jaminan: Apakah Kamu Benar-Benar Bisa Mengambil Uangmu?

USDe didukung oleh aset kripto nyata—60% ETH + BTC, ditambah derivatif staking likuid dan buffer USDT/USDC kecil. Saat krisis melanda, rasio jaminan masih di atas 120%, dengan $66 juta cadangan berlebih. Yang terpenting: pengguna bisa menebus kapan saja. Saat panic puncak pada 11 Oktober, fungsi penebusan berjalan lancar. Pengguna bisa menukar USDe dengan ETH/BTC nyata—bukan janji, aset nyata.

LUNA-UST? Sebaliknya. UST tidak didukung oleh aset nyata apa pun. Nilainya murni psikologis—taruhan bahwa harga LUNA akan tetap tinggi. Saat panic mulai, UST harus mencetak LUNA untuk menstabilkan peg. Pencetakan tak terbatas + harga yang jatuh = implosi.

Inilah yang mengejutkan: selama kekacauan Oktober 2025, satu order jual 100k USDe mengalami slippage 25% di Uniswap (liquidity pools menyusut 89%), sehingga harga token menjadi $0,62. Itu buruk, tapi masih nilai penebusan. LUNA-UST? Tidak ada dasar bawah.

Mekanisme Hedging: Logika Pasar vs. Berharap

USDe tidak bergantung pada dana Treasury atau bailout admin. Ia menggunakan lindung nilai derivatif—ketika ETH turun, posisi short menghasilkan keuntungan floating—mengimbangi kerugian spot. Saat ETH turun 16%, posisi lindung Ethena Labs menghasilkan $120 juta keuntungan floating. Ini bukan uang subsidi; ini berasal dari dinamika pasar derivatif yang alami.

LUNA-UST mencoba jalur admin: Luna Foundation Guard menjual Bitcoin untuk mempertahankan peg. Tapi kamu tidak bisa mengalahkan panic. Saat Bitcoin juga jatuh, “cadangan” kamu jadi tidak berharga juga. Seperti mencoba menyelamatkan kapal tenggelam dengan ember berisi air.

Masalah Utama: Risiko Konsentrasi

Di sinilah pengujian Oktober menunjukkan kelemahan nyata: lebih dari 60% jaminan terkonsentrasi di ETH + BTC, artinya stablecoin ini tetap terikat pada siklus pasar kripto. Saat seluruh sektor jatuh, bahkan dengan lindung nilai, volatilitas instan memicu penguapan likuiditas. Mekanisme lindung nilai sempat tertinggal karena—dengar baik—sebuah bursa besar menghentikan perdagangan kontrak perpetual, menciptakan celah lindung nilai.

Ini adalah batas saat ini: model mata uang non-negara USDe bekerja sangat baik di pasar normal, tapi tetap kesulitan saat krisis sistemik melanda. Solusinya? Integrasi RWA.

Evolusi: Mengapa Aset RWA Adalah Kunci yang Hilang

Mengintegrasikan Aset Dunia Nyata—token emas, token saham AS, obligasi Treasury—dapat mengurangi porsi jaminan kripto dari 80% menjadi 40-50%. Emas memiliki korelasi 0,2 dengan ETH; saham AS mencerminkan nilai ekonomi nyata yang independen dari siklus kripto. Ini bukan berarti meninggalkan tesis mata uang non-negara; melainkan menguatkannya dengan mengaitkannya pada fundamental ekonomi nyata.

Token BUIDL dari BlackRock sudah membuktikan kelayakannya. Perbedaannya: BUIDL bergantung pada verifikasi terpusat; USDe bisa menggunakan smart contract untuk penilaian RWA yang terdesentralisasi—benar-benar menerapkan tata kelola berbasis pasar.

Gambaran Besar: Apa yang Benar-Benar Dibuktikan Oktober 2025

Peristiwa ini bukan sekadar uji coba stablecoin; ini adalah validasi dunia nyata terhadap tesis Hayek tahun 1976 tentang uang yang denasionalisasi. Mata uang swasta bisa bertahan dalam tekanan ekstrem jika didukung aset nyata dan memungkinkan penyesuaian berbasis pasar. Mereka akan gagal jika dibangun di atas subsidi tak terbatas dan logika sirkular.

Kelangsungan USDe bukanlah keajaiban—melainkan hasil desain mekanisme yang menyesuaikan tekanan pasar. Keruntuhan LUNA bukan kebetulan—itu adalah hal yang tak terelakkan.

Front berikutnya? Ketika USDe mengintegrasikan dukungan lintas aset dan mendiversifikasi lindung nilai di antara derivatif kripto + pasar tradisional, ia bisa benar-benar menantang monopoli stablecoin. Sampai saat itu, ini tetap eksperimen terbaik dalam mata uang non-negara yang kita miliki.

Pelajaran utama: Dalam kompetisi sistem moneter, hak penebusan dan dukungan nyata selalu mengalahkan subsidi dan narasi—setiap saat.