enkripsi Kepatuhan Kesepian: Bagaimana CEO Circle Mengatasi Serangan Tether dan Penurunan Suku Bunga yang Ganda?

Ditulis oleh: Olga Kharif

Disusun oleh: Saoirse, Foresight News

Pada 5 Juni, CEO Circle Jeremy Allaire (tengah) menghadiri upacara IPO perusahaan di Bursa Efek New York. Fotografer: Michael Nagle / Bloomberg

Poin:

Meskipun Circle adalah salah satu perusahaan paling matang di bidang stablecoin, CEO Jeremy Allaire juga telah masuk ke jajaran miliarder, tetapi dia masih memiliki jalan yang belum terbukti.

Circle sedang menghadapi berbagai tekanan: persaingan pasar yang sengit, sumber pendapatan inti terancam akibat penurunan suku bunga, dan pesaing utama Tether sedang kembali ke pasar Amerika Serikat.

Allaire yakin bahwa strategi dan Circle pada akhirnya akan menang, perusahaan akan merilis laporan keuangan pada hari Rabu, yang akan menjadi kesempatan baru baginya untuk membuktikan efektivitas strateginya.

Jeremy Allaire masih memiliki jalan bukti yang belum selesai.

Sebagai CEO Circle Internet Group, perusahaan yang dipimpinnya adalah salah satu perusahaan terkemuka di bidang cryptocurrency yang sedang naik daun - sektor stablecoin. Model bisnis yang telah ia dorong selama bertahun-tahun telah secara resmi dimasukkan ke dalam kerangka hukum melalui undang-undang yang ditandatangani oleh Presiden Trump; dan berkat IPO yang dimulai Circle pada bulan Juni tahun ini (yang juga memicu gelombang上市 di industri cryptocurrency pada tahun 2025), Allaire kini telah menjadi miliarder.

Namun, CEO berusia 54 tahun ini masih kesulitan untuk mendapatkan pengakuan luas di industri, dan Circle juga menghadapi berbagai tekanan. Persaingan di pasar tempat perusahaan beroperasi sangat ketat, sumber pendapatan inti menghadapi risiko penyusutan karena penurunan suku bunga; sementara itu, pesaing utama — Tether yang memiliki profitabilitas dan valuasi jauh di atas Circle — sedang kembali ke pasar Amerika Serikat — ini tentu merupakan sinyal bahaya bagi posisi lokal Circle.

Bankir tradisional melihat Allaire sebagai ancaman, khawatir bahwa stablecoin akan mengalihkan simpanan bank; sementara rekan-rekannya di bidang cryptocurrency juga menjaga jarak darinya. Di konferensi industri yang dipenuhi dengan orang-orang berpakaian hoodie, dia selalu menjadi “orang yang berbeda” yang mengenakan jas. Yang lebih penting, dia tidak hanya berpegang pada operasi yang sesuai, tetapi juga secara aktif mendorong lembaga legislasi untuk menetapkan aturan industri.

Dalam industri yang bangga akan anonimitas, keunikan, dan mengguncang sistem keuangan tradisional, konsep semacam ini jelas tidak dapat memenangkan “perlombaan popularitas” bagi Allaire.

“Jalur strategi Jeremy Allaire selalu bertentangan dengan ekosistem Bitcoin,” kata Cory Klippsten, kepala platform investasi Bitcoin Swan Bitcoin, “Tujuan Bitcoin adalah memisahkan uang dari negara, sementara inti pekerjaannya adalah mengintegrasikan teknologi kripto ke dalam sistem mata uang fiat yang ada.”

Meskipun banyak yang meragukan, Allaire tetap percaya bahwa strateginya dan Circle pada akhirnya akan menang. Perusahaan akan merilis laporan keuangan pada hari Rabu, ini akan menjadi kesempatan baru baginya untuk membuktikan efektivitas strateginya.

“Untuk bertahan, Anda harus memiliki keyakinan yang kuat dan dasar moral yang mendalam tentang pentingnya apa yang Anda lakukan,” kata Allaire dalam sebuah wawancara, “Anda akan menghadapi kemunduran, semua orang akan memberi tahu Anda 'Anda salah' 'Anda akan gagal'. Tapi bagi saya, ini bukan hanya rencana bisnis - saya melakukan ini karena saya percaya bahwa ini benar-benar dapat memperbaiki dunia.”

Allaire memiliki karir yang penuh liku-liku di Circle, perusahaan yang didirikan pada tahun 2013.

Circle awalnya adalah platform pembayaran yang bergantung pada jaringan Bitcoin, kemudian beberapa kali menyesuaikan strateginya, pernah hampir bangkrut, dan juga terjebak dalam kesulitan keuangan akibat kebangkrutan Silicon Valley Bank. Untuk mempertahankan struktur operasi stablecoin inti USDC, Allaire akhirnya terpaksa bertahan dengan menjual aset dan memberhentikan ratusan orang.

“Pada saat krisis Circle, tidak ada yang percaya saya bisa bertahan,” kenang Allaire, “tapi saya tetap berusaha sekuat tenaga.”

Tantangan Pertumbuhan Kinerja

Saat ini, tantangan yang dihadapi Allaire telah beralih dari “bertahan hidup” menjadi “membuktikan kemampuan pertumbuhan.”

Penerbit stablecoin seperti Circle, sumber pendapatan utama mereka adalah menginvestasikan cadangan ke dalam aset kas jangka pendek seperti obligasi pemerintah AS. Dengan penurunan suku bunga, meskipun pendapatan Circle meningkat, pendapatan investasi per unit hampir pasti akan berkurang.

Selain itu, perjanjian pembagian pendapatan antara Allaire dan Coinbase Global Inc. juga secara signifikan mempersempit ruang keuntungan Circle. Pada kuartal kedua tahun 2025, biaya distribusi yang harus dibayarkan ke Coinbase adalah lebih dari tiga kali lipat dari laba yang disesuaikan Circle sebesar 126 juta USD. Sebagai perbandingan, Tether, yang tidak perlu mematuhi aturan dan persyaratan audit yang sama, mengumumkan laba sebesar 4,9 miliar USD pada periode yang sama.

5 stablecoin teratas berdasarkan kapitalisasi pasar

Unit: Miliar Dolar

Sumber data: CoinGecko

USDT dari Tether diluncurkan beberapa tahun lebih awal daripada USDC dari Circle, dengan skala yang jauh lebih besar – nilai pasar USDT mencapai 183 miliar dolar AS, sementara USDC hanya 76 miliar dolar AS – sehingga kemampuan pendapatannya lebih kuat. Selain itu, Tether juga memiliki hubungan dengan Cantor Fitzgerald, tempat Menteri Perdagangan AS Howard Lutnick pernah menjabat.

Satu lagi pesaing stablecoin baru yang masuk ke pasar, World Liberty Financial Inc., memiliki hubungan dengan keluarga Trump. Dengan peningkatan penggunaan stablecoin, ratusan perusahaan, termasuk Tether dan World Liberty, bersaing untuk merebut pangsa pasar Circle. Allaire dalam panggilan konferensi laporan keuangannya baru-baru ini mengakui bahwa bidang ini adalah “pasar yang dimenangkan oleh pemenang.”

Saat ini, Allaire sedang berusaha membuka sumber pendapatan baru untuk Circle melalui bisnis lain, tetapi analis Wall Street umumnya skeptis tentang efektivitas langkah ini. Upaya terbarunya termasuk peluncuran blockchain, jaringan pembayaran, dan dana pasar uang yang ditokenisasi.

Meskipun demikian, analis Mizuho Securities Dan Dolev tetap berkata: “USDC hanyalah stablecoin lain, tidak ada yang istimewa. Saham Circle dinilai terlalu tinggi, itu saja.” Di antara analis yang mengikuti Circle, ada 4 orang yang memberikan peringkat “jual”, 11 orang memberikan peringkat “beli”, dan 10 orang memberikan peringkat “tahan”.

Saat ini harga saham Circle sekitar 104 dolar AS, meskipun jauh di atas harga penerbitan IPO sebesar 31 dolar AS, tetapi masih kurang dari setengah puncak setelah上市. Kapitalisasi pasar sebesar 24 miliar dolar AS, jika dibandingkan dengan valuasi 500 miliar dolar AS yang diisyaratkan oleh aktivitas pendanaan Tether saat ini, jelas terlihat lebih kecil.

Lahir dari pengusaha teknologi

Meskipun Allaire sebelumnya telah memimpin dua perusahaan untuk go public - perusahaan perangkat lunak Allaire Corp. dan platform video Brightcove Inc. - tetapi Circle hampir pasti akan menjadi warisan utama dalam karirnya.

Minat Allaire terhadap teknologi dimulai sejak masa kanak-kanak: Pada usia 11 tahun, keluarganya pindah ke kota kecil Winona di Minnesota, di mana dia dan saudaranya JJ adalah anak-anak yang dianggap “sedikit kutu buku” oleh orang lain —— mereka akan membawa cetakan bahasa mesin dan mengetikkan setiap kata ke komputer untuk membuat permainan. “Jika salah satu huruf salah, program tidak akan berjalan, jadi harus sangat fokus,” kenangnya.

Setelah dewasa, Allaire sepenuhnya terjun ke bidang internet. Dia bahkan pernah membantu aktivis politik Noam Chomsky mendigitalisasi karyanya. Setelah itu, dia mendirikan beberapa perusahaan rintisan. Tidak lama setelah meninggalkan Brightcove, dia bersama temannya Sean Neville mendirikan Circle.

“Saya sering menghabiskan waktu di rumahnya,” kenang Neville, “tujuan akhir kami adalah untuk menciptakan sistem keuangan yang benar-benar baru.”

Pada tanggal 18 Juli 2025, Presiden Amerika Serikat Donald Trump mengadakan upacara penandatanganan RUU GENIUS di Gedung Putih, CEO Circle Jeremy Allaire (pojok kanan atas) hadir dalam acara tersebut. Fotografer: Francis Chung / Majalah Politico / Bloomberg

Menurut Indeks Miliarder Bloomberg, kekayaan pribadi Allaire saat ini mencapai 2,1 miliar dolar AS, yang sebagian besar berasal dari kepemilikannya di Circle. Angka ini meskipun jauh di bawah 5,6 miliar dolar AS milik CEO Tether Paolo Ardoino, namun sudah setara dengan tokoh-tokoh terkenal di dunia bisnis Amerika seperti CEO Apple Tim Cook dan CEO BlackRock Larry Fink.

Allaire menyatakan bahwa ia dibesarkan dalam keluarga yang memiliki “nilai-nilai progresif” — kedua orang tuanya bekerja di layanan sosial dan kegiatan sosial — tetapi ia sangat memuji pengalamannya menghadiri upacara penandatanganan “Undang-Undang GENIUS” di Gedung Putih dan berjabat tangan dengan Trump. Undang-undang tersebut menetapkan kerangka regulasi federal untuk stablecoin.

“Saya merasa sangat terhormat dan bersemangat bisa terlibat,” kata Allaire, “Dengan pena yang menulis, undang-undang mulai berlaku, dan saya bisa memainkan peran penting dalam proses ini - ini adalah salah satu momen paling berarti dalam hidup saya.”

Catatan publik menunjukkan bahwa Allaire telah lama mendukung Partai Demokrat, tetapi Circle pernah menyumbang 1 juta dolar ke komite pelantikan Trump.

Gaya hidup kebugaran

Beberapa tahun yang lalu, Allaire memulai program kebugaran: dia berhenti minum alkohol, mulai memperhatikan pola makan yang sehat, dan berdasarkan data aplikasi kesehatan, dia sekarang rata-rata bisa tidur 7 jam setiap malam.

Pada 5 Juni, Jeremy Allaire hadir di upacara IPO Circle di New York Stock Exchange. Fotografer: Michael Nagle / Bloomberg

Karyawan saat ini dan mantan karyawan sama-sama menilai Allaire sebagai atasan yang “lembut tetapi ketat” — dia tidak akan berteriak atau memukul meja, tidak akan lembur hingga larut malam di kantor, tetapi hampir selalu akan merespons pesan dengan cepat. Beberapa orang mengenang pernah mengadakan rapat strategis dengannya saat berjalan di antara pepohonan.

Saat ini, Allaire telah merencanakan langkah selanjutnya.

“Membangun lapisan mata uang di internet adalah tujuan tahap 1.0,” kata Allaire, “Kami telah mencapai langkah ini, dan sekarang sedang memajukan perencanaan tahap 2.0 dan 3.0.”