Seberapa menyenangkannya transaksi Chanos yang melakukan shorting MSTR?

Short famous Jim Chanos's posisi short MSTR tahun ini menjadi mesin uang yang nyata—meskipun hardcore fan Michael Saylor diperkirakan tidak ingin mengakui hal ini.

Inti Permainan: posisi short sambil melakukan hedging

Strategi Chanos sebenarnya sangat jelas: posisi short pada saham MSTR, sambil membeli jumlah BTC yang setara sebagai hedging. Dengan kata lain, dia tidak bertaruh bahwa MSTR itu sendiri akan turun, tetapi bertaruh bahwa premium MSTR relatif terhadap kepemilikan BTC-nya akan runtuh. Hasilnya? Dia benar.

Sejak November tahun lalu, MSTR mulai membangun posisi pada puncak 2,5 kali mNAV, sementara biaya rata-rata Chanos berada di atas 2 kali mNAV. Dan sekarang? mNAV dasar MSTR telah turun menjadi 1,42 kali, dan nilai perusahaan mNAV hanya 1,63 kali.

Hitung Sederhana: Dengan posisi short 2,5 kali, sekarang sudah naik setidaknya 34%. Pengembalian 34% ini, dibandingkan dengan kenaikan 13% S&P 500 sejak 1 November, langsung melampaui 2100 basis poin. Bahkan posisi short 2 kali mNAV juga mengalahkan S&P sebesar 500 basis poin.

Berapa banyak hasil nyata yang bisa didapat?

Dengan mempertimbangkan biaya pembiayaan dan biaya manajemen, keuntungan bersih dari perdagangan lindung nilai Chanos mungkin berada di antara 15-35% (asumsi dia tidak menggunakan leverage), tetap jauh lebih tinggi daripada pasar.

Chanos dengan jelas mengatakan di konferensi investasi Sohn pada bulan Mei: “Kami menjual MSTR, membeli BTC, sama dengan menjual barang senilai 1 rupiah seharga 2,5 rupiah.”

Menariknya…

Chanos dan Saylor sebenarnya melakukan hal yang sama—membeli BTC, menjual MSTR. Satu-satunya perbedaan adalah tujuannya: Saylor berencana untuk memegang BTC selamanya, posisi short MSTR; sementara Chanos pada akhirnya akan menutup posisi short dan menjual BTC yang dihedging.

Transaksi ini membuat Chanos menghasilkan uang, dan juga melalui podcast dan ekspos media yang sering memberikan banyak promosi untuk dananya—dengan syarat pengendalian risiko (hanya menggunakan kurang dari 10% dari dana).