Apakah Credo dapat mempertahankan margin keuntungan dalam pertumbuhan yang cepat?

Laporan keuangan kuartal pertama raksasa chip Credo Technology cukup mencolok—pendapatan 2,23 juta dolar AS, naik 31% secara kuartalan, dan naik 274% secara tahunan. Di balik ini adalah permintaan gila untuk solusi konektivitas berkecepatan tinggi dan hemat daya dari infrastruktur AI.

Namun yang benar-benar mencolok adalah margin keuntungan. Margin kotor non-GAAP sebesar 67,6%, sudah melampaui batas atas ekspektasi perusahaan, dan meningkat 20 basis poin secara kuartalan. Margin laba operasi bahkan melompat dari 36,8% pada kuartal sebelumnya menjadi 43,1%, margin laba bersih non-GAAP mencapai 44,1%—apa konsepnya? Ini sudah setara dengan level atap industri chip.

Di mana mesin pertumbuhan? Utamanya bergantung pada bisnis AEC (Kabel Aktif). Tiga pelanggan terbesar masing-masing menyumbang lebih dari 10% dari pendapatan, diperkirakan pelanggan besar seperti ini akan meningkat menjadi 3-4 tahun ini. Credo juga sedang memperluas DSP optik dan adaptor PCIe, pendapatan optik diperkirakan akan meningkat dua kali lipat pada tahun fiskal 2026.

Tapi masalahnya muncul—apakah margin keuntungan setinggi itu bisa bertahan? Lihatlah pesaing:

Marvell: Margin kotor kuartal kedua 59,4%, turun 250 basis poin dibandingkan tahun lalu, meskipun margin laba operasi meningkat secara signifikan dibandingkan kuartal sebelumnya.

Broadcom: Margin kotor kuartal ketiga mencapai 78% yang merupakan rekor tertinggi, margin EBITDA 67,1%, inilah monster profit sejati.

Credo sendiri memperkirakan: Margin laba kotor diperkirakan akan turun menjadi 64%-66% pada kuartal berikutnya, sementara margin laba bersih tahunan dipertahankan sekitar 40%. Ini menunjukkan bahwa perusahaan juga menyadari bahwa margin laba yang tinggi mungkin sulit untuk dipertahankan — ekspansi skala, persaingan yang semakin ketat, dan ketegangan perdagangan semuanya adalah variabel.

Dari harga saham, CRDO telah naik 120% dalam 6 bulan terakhir, jauh melampaui kenaikan 43,2% di industri semikonduktor. Namun, valuasi juga terbang - rasio harga terhadap laba rolling 12 bulan adalah 20,81 kali, hampir 3 kali rata-rata industri 7,56 kali.

Pertanyaan Kunci: Dapatkah Credo mempertahankan margin keuntungan yang tinggi seperti Broadcom? Atau akan dipaksa untuk memberikan diskon seperti Marvell dalam ekspansinya? Jawaban ini sangat menentukan arah pergerakan harga saham selanjutnya.