Data ekonomi memberi kita jawaban yang jelas. Pertumbuhan PDB kuartal ketiga di AS mencapai 4,5% secara tahunan, jauh melampaui ekspektasi pasar, yang mendukung posisi kebijakan Federal Reserve saat ini. Tapi di balik itu tersembunyi masalah yang lebih rumit: inflasi.

Tingkat inflasi hanya 2,3% di awal tahun, kini telah naik menjadi 2,9%. Perkiraan terbaru dari Federal Reserve Cleveland bahkan lebih ekstrem, tingkat inflasi tahunan telah melebihi 3%. Ini bukan angka kecil.

Ada yang mengusulkan pemotongan suku bunga secara besar-besaran untuk merangsang ekonomi, tetapi data menunjukkan sebaliknya—pertumbuhan ekonomi tidak buruk, malah inflasi yang membara. Jika benar-benar menekan suku bunga jangka pendek ke tingkat yang sangat rendah sesuai permintaan, risiko overheating ekonomi dan kehilangan kendali atas inflasi akan segera muncul. Korban paling langsung adalah kelompok pendapatan tetap dan pasar properti.

Pasar sudah mencium aroma ini sejak lama. Lihat saja emas dan perak, yang dalam satu tahun naik 65% dan 85%, keduanya mendekati rekor tertinggi. Ini bukan spekulasi uang dingin, melainkan reaksi nyata pasar terhadap ekspektasi inflasi.

Ada satu detail penting yang sering disalahpahami: suku bunga dana federal dan suku bunga jangka panjang bukanlah hal yang sama. Suku bunga jangka pendek yang dikendalikan Federal Reserve terutama mempengaruhi biaya pinjaman, tetapi suku bunga jangka panjang seperti obligasi 10 tahun adalah penetapan harga pasar obligasi. Inilah mengapa kebijakan pemotongan suku bunga kadang-kadang tidak berpengaruh secara langsung.

Lebih penting lagi untuk memperhatikan perubahan pada Mei tahun depan. Masa jabatan ketua saat ini akan berakhir, akankah calon penggantinya akan mempertahankan independensi Federal Reserve, atau akan berkompromi terhadap tekanan politik? Situasi tahun 2026 benar-benar menimbulkan kekhawatiran.