Mengapa Pergeseran "Delta" dari Delta Air Lines Bisa Jadi Strategi Nilai Anda di 2026

Kesalahan Penafsiran Pasar terhadap Delta Air Lines

Sebagian besar investor yang mengincar Delta Air Lines (NYSE: DAL) hanya melihat satu hal: saham yang sangat murah dengan P/E 11,8x laba 2025 dan 9,6x laba 2026. Di permukaan, itu terdengar undervalued. Wall Street memproyeksikan laba per saham sebesar $5,88 untuk 2025 yang naik menjadi $7,26 di 2026.

Tapi inilah masalahnya—dan mengapa valuasi rendah ini ada sejak awal.

Masalah Beban Utang dan Siklus Industri

Industri penerbangan memiliki reputasi yang brutal. Siklusnya. Volatil. Ketika resesi melanda, harga tiket anjlok, laba menguap, dan perusahaan dengan beban utang besar pun hancur.

Neraca keuangan Delta mencerminkan ketakutan ini. Perusahaan mengakhiri Q3 dengan utang bersih yang disesuaikan sebesar $15,6 miliar terhadap kapitalisasi pasar sebesar $45,4 miliar. Rasio utang terhadap kapitalisasi pasar ini adalah alasan mengapa valuasi Delta tetap secara artifisial tertekan—pasar tidak percaya industri penerbangan mampu menghasilkan arus kas yang konsisten.

Secara historis, skeptisisme itu beralasan.

Model Bisnis Telah Berubah Secara Fundamental

Tapi inilah yang sedang berubah: Delta bukan lagi maskapai penerbangan dekade lalu.

Proyeksi arus kas bebas perusahaan menunjukkan cerita yang mengungkapkan: $3,4 miliar di 2025, $3,9 miliar di 2026, dan $4,4 miliar di 2027. Jika Delta mampu memenuhi angka-angka ini, pelunasan utang akan meningkat secara dramatis.

Pertanyaan sebenarnya menjadi: apakah Anda bisa mempercayai proyeksi ini? Jawabannya semakin ya—karena industri penerbangan sendiri telah menjadi lebih disiplin.

Bagaimana Industri Itu Sendiri Telah Berkembang

Hilang sudah masa ketika maskapai bereaksi terhadap perlambatan ekonomi dengan mempertahankan kapasitas berlebih, memicu perang harga dan kebangkrutan. Selama penurunan musim panas 2024 dan musim semi 2025, Delta dan pesaingnya justru mengurangi kapasitas rute secara strategis daripada membanjiri pasar dengan kursi murah.

Disiplin ini bersifat struktural, bukan sementara. Maskapai berbiaya rendah kini menghadapi tekanan yang tidak proporsional dari kenaikan biaya bandara dan tenaga kerja, yang membuat tarif mereka yang lebih ramping menjadi kurang kompetitif dibandingkan maskapai jaringan seperti Delta yang dapat menyerap kenaikan ini dengan lebih efisien.

Strategi Diversifikasi Pendapatan Delta

Delta juga telah membangun kembali model pendapatannya. Tiga pilar kini mendukung laba:

1. Dominasi Kabin Premium
Produk dengan margin tertinggi Delta terus mempercepat pertumbuhan. Manajemen memproyeksikan pendapatan dari kabin premium akan melebihi pendapatan dari kabin utama pada 2027. Ini bukan perubahan kecil—melainkan redistribusi fundamental menuju pelanggan dengan hasil lebih tinggi.

2. Program Loyalitas dan Kunci Pelanggan
Program frequent flyer menciptakan aliran pendapatan yang melekat dan berulang yang tidak bergantung pada kapasitas atau siklus ekonomi seperti penjualan tiket.

3. Kartu Kredit Co-Branding American Express
Kemitraan ini menghasilkan $8 miliar dalam remunerasi untuk Delta di 2025, dengan target $10 miliar. Sebagai konteks, panduan pendapatan total Delta berada di $63,2 miliar, jadi ini saja mewakili 12-16% dari pendapatan utama—dan hampir seluruhnya berulang serta tahan inflasi.

Keunggulan Unbundling

Strategi “unbundling” Delta—memisahkan pemilihan kursi, batas bagasi, dan akses lounge dari harga tiket dasar—memiliki dua tujuan:

• Membiarkan Delta bersaing dalam harga di kabin utama melawan maskapai anggaran
• Secara bersamaan menghasilkan tingkat harga berlapis yang menarik pelanggan premium yang bersedia membayar lebih

Fleksibilitas ini menciptakan benteng struktural yang tidak ada saat maskapai menggabungkan semuanya.

Mengapa 2026 Bisa Menjadi Titik Masuk Anda

Ketidaksesuaian valuasi ini nyata. Pasar mematok Delta seolah-olah industri maskapai yang siklikal dan perang kapasitas lama masih ada. Tapi diversifikasi pendapatan, dinamika loyalitas pelanggan, ekspansi kabin premium, dan disiplin industri secara keseluruhan menceritakan kisah yang berbeda.

Utang Delta, meskipun besar, semakin dapat dikelola mengingat trajektori arus kas dan ekonomi yang mendasari proyeksi tersebut secara fundamental berbeda.

Bagi investor nilai yang mencari perusahaan yang diperdagangkan di bawah nilai intrinsiknya, Delta merupakan kasus langka di mana pesimisme pasar belum mengikuti transformasi operasional perusahaan. “Delta” antara valuasi saat ini dan valuasi yang justified bisa memberikan pengembalian besar dalam lima sampai sepuluh tahun ke depan.