Pasar Gula Global Menghadapi Ketidakseimbangan Pasokan-Permintaan Seiring Harapan Produksi Meningkat

Harga gula menunjukkan pemulihan hari ini, dengan kontrak berjangka gula NY Maret (#11) gaining +0.20 cents (+1.35%) and London ICE white sugar (#5) naik +2,40 sen (+0,56%), rebound dari kelemahan terakhir. Kenaikan ini didorong oleh penutupan posisi short akhir tahun oleh dana, meskipun sentimen pasar secara umum tetap campuran karena dolar yang lebih kuat awalnya menekan komoditas secara keseluruhan.

Ledakan Produksi India Mengubah Pandangan Pasokan

Hambatan terbesar bagi harga berasal dari India, produsen terbesar kedua di dunia, di mana perkiraan produksi terus meningkat. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) menaikkan perkiraannya untuk 2025/26 menjadi 31 MMT pada November, naik dari 30 MMT sebelumnya—lonjakan +18,8% dari tahun ke tahun. Lebih mencolok lagi, pemerasan dari Oktober-Desember mencapai 11,83 MMT, melonjak +24% y/y, menandai awal musim pemerasan terkuat dalam beberapa tahun.

Lonjakan produksi ini memungkinkan India beralih ke ekspor. Pemerintah baru-baru ini memberi sinyal izin untuk pengiriman gula tambahan guna mengurangi stok domestik, berdasarkan kuota 1,5 MMT yang sudah disetujui untuk musim 2025/26. ISMA juga mengurangi perkiraan diversifikasi etanol dari 5 MMT menjadi 3,4 MMT, semakin membuka pasokan untuk ekspor. Perubahan arah pasokan ini sangat membebani harga global.

Panen Rekor Brasil Mengimbangi Ekspektasi Penurunan

Meskipun firma konsultasi Safras & Mercado memproyeksikan penurunan -3,91% dalam produksi Brasil 2026/27 menjadi 41,8 MMT, gambaran jangka pendek menunjukkan cerita yang berbeda. Untuk 2025/26, Brasil diperkirakan akan memproduksi rekor 44,7 MMT menurut perkiraan USDA, dengan total output Center-South hingga November sudah mencapai 39,904 MMT (+1,1% y/y). Yang penting, pabrik gula telah mengubah campuran pemerasan mereka, mengalokasikan 51,12% tebu untuk gula daripada etanol, dibandingkan 48,34% tahun sebelumnya.

Perpindahan ini menegaskan bahwa harga gula yang meningkat tetap kompetitif dibandingkan biofuel, tetapi volume besar yang diarahkan ke produksi gula bersifat bearish bagi harga pasar.

Surplus Global Membesar—Beberapa Peramal Sepakat

Organisasi Gula Internasional (ISO) memperkirakan surplus 1,625 juta MT pada 2025-26, membalikkan defisit 2,916 juta MT dari 2024-25. USDA memproyeksikan ekspansi yang lebih luas lagi, memperkirakan produksi global naik +4,6% y/y menjadi rekor 189,318 MMT, sementara konsumsi tumbuh lebih moderat +1,4% menjadi 177,921 MMT.

Pedagang gula Czarnikow bahkan lebih pesimis, memperkirakan surplus global sebesar 8,7 MMT untuk 2025/26—naik 1,2 MMT dari perkiraan September. Surplus yang membesar ini menunjukkan tekanan penurunan yang berkelanjutan pada harga jika tidak ada gangguan permintaan.

Thailand Tambah Tekanan Pasokan

Thailand, produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua di dunia, diperkirakan akan meningkatkan produksi sebesar +5% y/y menjadi 10,5 MMT pada 2025/26. USDA memperkirakan kenaikan yang sedikit lebih konservatif sebesar +2% menjadi 10,25 MMT. Bagaimanapun, peningkatan produksi Thailand berkontribusi pada pasar gula global yang jenuh.

Persamaan Permintaan-Pasokan Bersifat Bearish

Dengan stok akhir global 2025/26 diperkirakan akan menurun hanya -2,9% y/y menjadi 41,188 MMT meskipun produksi mencapai rekor, sektor gula menghadapi tantangan struktural: pertumbuhan pasokan melebihi pertumbuhan konsumsi, meninggalkan sedikit ruang untuk dukungan harga. Sampai permintaan meningkat secara signifikan atau produsen utama menghadapi gangguan cuaca, harga gula kemungkinan akan tetap tertekan meskipun reli teknikal jangka pendek didorong oleh penutupan posisi dana.