Mengapa Rally Bitcoin 2025 Terhenti: Kisah Penyesuaian Harga Kembali Institusional

Bitcoin melewati ambang kritis pada 2025—dari aset pemberontak menjadi komoditas Wall Street. Kekurangan likuiditas Oktober mengungkapkan apa arti sebenarnya dari transformasi ini untuk penemuan harga.

Pengaturan: Ekspektasi Bertentangan

Bitcoin memulai 2025 dengan pasar yang dipersiapkan untuk keuntungan bersejarah. Peramal industri, termasuk tokoh seperti Mike Novogratz dari Galaxy Digital, memproyeksikan cryptocurrency ini akan mencapai $180.000–$200.000 pada akhir tahun. Bulan-bulan awal tampaknya membenarkan optimisme ini: BTC melonjak ke $126.080 pada 6 Oktober, mencapai rekor tertinggi sebelum sebagian besar model memprediksi.

Kemudian datang 10 Oktober—sebuah peristiwa likuiditas yang mengubah narasi. Dalam beberapa hari, Bitcoin runtuh sekitar 30% dari puncaknya, dan pada akhir tahun, telah turun lebih dari 50% di bawah perkiraan konsensus. Alih-alih keuntungan parabola, Bitcoin mengakhiri 2025 turun 6%, menghabiskan sebagian besar dua bulan terakhir terjebak dalam kisaran $83.000–$96.000, menurut data TradingView.

Kejadian crash ini bukan sekadar koreksi harga. Ini adalah reset struktural, yang mengungkapkan betapa dalamnya dinamika pasar Bitcoin telah bergeser.

Cerita Sebenarnya: Aset Ideologis Menjadi Aset Makro

Kejadian flash crash Oktober terjadi karena Bitcoin diam-diam mengalami perubahan identitas fundamental. Seperti yang dijelaskan oleh Mati Greenspan, pendiri Quantum Economics, dalam wawancara: “Bitcoin berhenti menjadi aset pinggiran, yang didorong oleh ritel, dan menjadi bagian dari kompleks makro institusional.”

Ini sangat penting. Ketika spekulasi ritel menggerakkan pasar, ideologi dan narasi memiliki bobot yang besar. Ketika modal institusional mendominasi, faktor fundamental—likuiditas, posisi, kebijakan Fed, dan tekanan makroekonomi—mengambil kendali.

Kaskade likuidasi Oktober menunjukkan pergeseran ini secara nyata. “Likuidasi yang didorong derivatif memicu likuidasi berikutnya dalam efek domino,” kata Jason Fernandes, salah satu pendiri AdLunam. “Begitu Wall Street masuk, Bitcoin mulai diperdagangkan lebih sedikit berdasarkan semangat ideologis dan lebih berdasarkan kebijakan, posisi, dan aliran modal.”

Biayanya langsung terasa. ETF Bitcoin spot AS telah menarik sekitar $9,2 miliar aliran masuk bersih dari Januari hingga Oktober—rata-rata $230 juta per minggu. Tetapi dari Oktober hingga Desember, gambaran berbalik: lebih dari $1,3 miliar keluar bersih muncul, dengan penarikan $650 juta yang dipadatkan dalam hanya empat hari di akhir Desember.

Paradoks The Fed: Lindung Nilai yang Membutuhkan Lindung Nilai

Di sinilah ironi utamanya. Bitcoin dipasarkan sebagai lindung nilai terhadap kebijakan moneter Federal Reserve, tetapi harganya semakin bergantung pada Fed yang mempertahankan kondisi likuiditas longgar.

“Bitcoin digambarkan sebagai asuransi terhadap Federal Reserve, tetapi bergantung pada aliran likuiditas yang didorong Fed ke aset berisiko,” kata Greenspan. “Sejak 2022, Fed secara sistematis menarik likuiditas tersebut. Ketika arusnya surut, keuntungan yang tampak menghilang dengan cepat.”

Peserta pasar memasuki 2025 dengan harapan pemotongan suku bunga Fed yang dipercepat. Tapi itu tidak terjadi. Sebaliknya, kebijakan Fed yang berhati-hati tetap berlangsung, dan aliran modal berbalik menjadi defensif. Bitcoin, yang kini diklasifikasikan sebagai aset berisiko daripada tempat aman, menanggung konsekuensinya bersama saham dan komoditas.

Investor institusional—berbeda dengan pendukung ritel—memiliki strategi keluar. Mereka akan mengalihkan modal berdasarkan pergeseran risiko-imbalan. Kejatuhan Oktober dan keluar ETF berikutnya mencerminkan kalkulasi ini secara tepat.

Masalah Akhir Pekan yang Tidak Dibicarakan

Salah satu penguat yang terabaikan: Bitcoin diperdagangkan secara terus-menerus, tetapi aliran modal institusional beroperasi dari Senin sampai Jumat. Ketika leverage terkonsentrasi selama hari kerja, celah harga akhir pekan dapat memicu likuidasi berantai dengan likuiditas kontra yang minimal tersedia.

Ketidaksesuaian struktural ini—perdagangan 24/7 bertemu dengan aliran modal 9-5—menciptakan kerentanan inheren selama rezim leverage tinggi. Ini adalah produk sampingan dari institusionalisasi: pemain yang lebih canggih, leverage lebih besar, dan timing yang lebih presisi di sekitar jam operasional pasar.

Pandangan Jangka Panjang: Struktur Mengalahkan Siklus

Meskipun kecewa, analis terkemuka seperti Matt Hougan (Chief Investment Officer )Bitwise Asset Management tetap memegang pandangan jangka panjang yang konstruktif.

“Pasar didorong oleh tabrakan kekuatan positif yang kuat dan bertahan lama serta kekuatan negatif yang periodik dan keras,” kata Hougan kepada CoinDesk. Adopsi institusional, kejelasan regulasi, adopsi stablecoin, dan kekhawatiran makro tentang devaluasi mata uang fiat merupakan faktor struktural yang bergerak lambat.

Yang menarik, dinamika siklus pemotongan setengah Bitcoin tradisional tampaknya melemah. “Penggerak siklus lama—halving, suku bunga, dan leverage—sekarang memiliki kekuatan yang berkurang,” jelas Hougan. Pertumbuhan di masa depan akan muncul dari aliran institusional, kematangan regulasi, dan diversifikasi aset global daripada jadwal halving mekanis.

Reorientasi struktural ini mungkin menjelaskan mengapa banyak analis mengharapkan rekor tertinggi baru di 2026—di luar siklus halving empat tahunan tradisional. Kerangka kerja ini benar-benar telah berubah.

Momen Ambang Batas

Cerita 2025 bukanlah tragedi; ini adalah transisi. Bitcoin tidak gagal. Sebaliknya, Bitcoin berhasil melewati dari margin pasar ke arus utama institusional—sebuah positif jangka panjang. Tetapi penerimaan itu datang dengan biaya: volatilitas yang terkait dengan tekanan makroekonomi, kebijakan Fed, dan ketidakpastian geopolitik yang mempengaruhi semua aset Wall Street.

Seperti yang disimpulkan Greenspan: “Ini bukan puncak Bitcoin. Ini adalah saat Bitcoin secara resmi mulai bermain di kolam Wall Street.”

Kolam itu memiliki kedalaman yang lebih dalam, arus yang lebih kuat, dan penjaga pantai ritel yang lebih sedikit. Penemuan harga kemungkinan akan lebih berantakan tetapi pada akhirnya lebih berkelanjutan.