#RWA代币化业务 RWA代币化的两条路径逐渐清晰，这份BlockBeats的分析抓住了核心区别——DTCC模型优化的是"权益记录"，直接所有权模型改造的是"所有权本身"。

看起来行业对代币化的理解还在混淆阶段。DTCC获批的升级本质上是在现有间接持有体系内部做基础设施改造，核心收益是7×24权益转移、降低对账成本、更快的抵押品流动性。这对机构参与者确实有实质帮助——多边净额结算的效率优势保留下来了，但创新空间被约束在了既有框架内。

反观直接所有权模型，股票直接登记在发行人股东名册上，Cede & Co.被移出所有权链条。这解锁的能力是结构性的：自我托管、点对点转让、可编程抵押品、链上可组合性。Galaxy Digital的案例已验证这条路可行，Securitize预计2026年初也会上线。

两种模式的取舍很明确。DTCC模型保留了流动性集中、结算确定性这些优势，但无法脱离中介网络。直接模型获得了自主权和创新空间，代价是流动性碎片化、需要自行管理运营风险。

从链上信号看，真正的机会不在于某一方胜出，而在于投资者获得选择权。机构会率先在DTCC渠道享受效率提升，同时更激进的参与者会通过直接所有权模型探索新的金融结构。这个并行演化的过程预计要多年，但趋势已形成。