比特币最近又蹿起来了，不少人开始激动。但我得泼盆冷水——别急着满仓做多，从目前的数据看，市场远没到真正回暖的时候。

**Makro: Suku bunga turun, tapi kepercayaan belum cukup**

Penurunan suku bunga secara nominal sudah terjadi sejak lama, masalahnya adalah lapisan perantara belum benar-benar terbuka. Amerika Serikat menurunkan suku bunga sambil gencar menerbitkan obligasi untuk mengembalikan likuiditas, operasi ini sendiri saling membatasi. Lebih menyakitkan lagi, kebijakan pinjaman bank tetap ketat, perusahaan juga tidak berani meminjam uang—situasi fundamental yang kaku sama sekali belum membaik.

Melihat data saja sudah jelas: suku bunga riil naik dari 1.92 ke 1.94 dalam dua minggu terakhir, hampir tidak bergerak; Indeks dolar DXY dari 98.4 ke 98.2, juga tidak menunjukkan banyak perubahan. Dukungan dasar ini sama sekali tidak cukup untuk mengangkat pasar bullish.

**Jangka menengah: Ada tanda-tanda, tapi seperti jebakan**

Ukuran stablecoin di chain turun dari 270 ke 268.819, perubahan sangat kecil. Posisi BTC di ETF spot bahkan hampir tidak berubah, tetap di level $118B, selama dua minggu ini tidak bergerak.

Baru-baru ini BTC menunjukkan tanda-tanda pemulihan, pada akhirnya ini lebih dipicu oleh aliran dana ETF. Melihat data 5 hari terakhir, ETF BTC sudah keluar bersih selama 4 hari berturut-turut, hari ini saja keluar sebesar $11.5 miliar. Kedengarannya besar, tapi ini sama sekali tidak menunjukkan masalah besar.

Pertama, aliran dana tidak berlangsung lama, ada juga yang masuk dan keluar, hanya saja dalam beberapa hari terakhir masuknya lebih besar. Kedua, kekuatan aliran ini sendiri tidak cukup. Bandingkan dengan penyesuaian struktural serupa pada awal Maret tahun lalu, saat itu juga terjadi aliran masuk bersih, tapi kemudian pasar jatuh hampir setengah bulan. Dengan membandingkan secara historis, hanya berdasarkan data aliran masuk ETF bersih ini saja tidak cukup untuk menyatakan pasar akan berbalik total.

**Sentimen: Indeks ketakutan melonjak tiba-tiba**

Indeks ketakutan di pasar kripto melonjak dari 26 kemarin ke 44, hampir dua kali lipat. Tapi ini agak aneh—rata-rata 7 hari sebelumnya tetap stabil di 23. Melihat posisi kontrak terbuka, reaksinya jauh lebih tenang, tetap di sekitar 56, tidak banyak gejolak.

**Jadi apa? Saya sekarang memilih menunggu saja**

Sebelum tren benar-benar jelas, lebih baik santai saja. Situasi yang aneh dan tiba-tiba ini sangat rawan menjadi pisau untuk memotong para investor ritel.