Bank of Japan menaikkan suku bunga sebesar 25bp, tetapi yen malah melemah? Pasar sedang menunggu apa

12月19日日本央行如期上调利率25基点至0.75%，这是1995年以来的最高水平。但让人意外的是，加息后日元并没有走强，反而美元兑日元汇率继续上行。

Mengapa suku bunga naik, yen malah jatuh?

Logika di balik ini sebenarnya sangat sederhana—pasar kecewa dengan tingkat hawkish dari kenaikan suku bunga ini. Gubernur Bank Jepang Ueda Haruhiko dalam konferensi persnya menggunakan kata-kata yang cukup ambigu, tidak secara tegas menyebutkan kapan akan melanjutkan kenaikan suku bunga berikutnya, hanya mengatakan “Jika prospek ekonomi dan harga sesuai rencana, akan terus menaikkan suku bunga”. Lebih menyakitkan lagi, perkiraan kisaran suku bunga netral (1.0%~2.5%) tidak pernah diubah, membuat para trader bingung—seberapa tinggi sebenarnya kenaikan suku bunga yang diinginkan?

Strategi Felix Ryan dari ANZ Bank secara langsung menyatakan: pasar kekurangan panduan jalur kenaikan suku bunga yang jelas. Federal Reserve melonggarkan kebijakan, Bank Jepang juga tidak memberikan jadwal kenaikan suku bunga yang pasti, sehingga yen tetap cenderung melemah. Mereka memperkirakan hingga akhir 2026, dolar AS terhadap yen bisa mencapai level 153.

Logika pergerakan HKD dan yen sebenarnya serupa

Seperti halnya hubungan antara dolar Hong Kong dan yen, kekuatan kedua mata uang ini sangat bergantung pada spread suku bunga. Saat ini, spread suku bunga AS-Jepang masih tidak menguntungkan yen, karena Federal Reserve yang longgar dan investor Jepang meningkatkan proporsi lindung nilai valas, tekanan ganda ini membuat yen sulit menguat dalam jangka pendek.

Masahiko Loo, strategi manajer investasi dari State Street, mengatakan bahwa pasar mungkin menganggap kenaikan suku bunga ini sebagai sinyal dovish, sehingga menyebabkan fluktuasi jangka pendek pada yen. Lembaga ini mempertahankan target jangka panjang dolar/yen di kisaran 135-140.

Akankah kenaikan suku bunga tahun 2026 menyelamatkan yen?

Data swap indeks semalam menunjukkan bahwa pasar memperkirakan Bank Jepang akan menaikkan suku bunga hingga 1.0% pada kuartal ketiga 2026. Tapi Nomura Securities memberikan informasi penting: hanya jika panduan kenaikan suku bunga menunjukkan bahwa kenaikan berikutnya mungkin lebih cepat (misalnya sebelum April 2026), pasar akan menganggap ini sebagai sinyal hawkish yang nyata, sehingga akan terjadi pembelian yen.

Dengan kata lain, Gubernur Ueda kali ini tidak memberikan “janji keras”, pasar pun menunggu dan melihat. Kecuali pejabat Bank Jepang dapat membuktikan bahwa tingkat terminal suku bunga memang akan lebih tinggi, maka rebound yen akan terbatas.

Singkatnya, langkah kenaikan suku bunga Bank Jepang terlalu lembut, pasar tidak melihat tekad hawkish yang diinginkan, sehingga yen tetap ditekan oleh dolar AS. Situasi ini mungkin baru akan membaik setelah panduan kenaikan suku bunga di awal 2026 diperbarui.