Pakar mengatakan Saylor kehabisan ruang gerak saat strategi melepas BTC ke Coinbase.

• Iklan -

• Strategi Saylor memindahkan 411,48 BTC ke Coinbase Prime saat MSTR turun, memunculkan pertanyaan baru tentang peta jalan perusahaan.

• Cadangan kas Strategi menurun setelah pembelian kembali utang 2029, mengurangi perlindungan untuk pembayaran dividen preferen.

Transfer Bitcoin terbaru Strategi telah menambah tekanan baru pada strategi modal Michael Saylor, karena para investor mempertanyakan apakah perusahaan dapat terus mendanai kewajibannya tanpa menjual sebagian dari cadangan Bitcoin besarnya.

Platform analitik blockchain Lookonchain melaporkan bahwa Strategi mengirim 411,48 BTC, senilai sekitar $30,3 juta, ke Coinbase Prime pada 29 Mei. Data Arkham Intelligence menunjukkan dua transfer yang lebih besar masing-masing 205,3 BTC dan 206,2 BTC, bersama dengan transfer uji coba kecil sebesar 0,0241 BTC, sebelum dana mencapai Coinbase.

Langkah ini menarik perhatian karena menandai salah satu transfer Bitcoin langsung pertama Strategi ke bursa dalam hampir dua tahun. Ini juga terjadi pada titik sensitif bagi perusahaan, dengan Bitcoin diperdagangkan di dekat area rendah $73.000 dan saham MSTR di bawah tekanan setelah penurunan tajam sejak pertengahan Mei.

Jeff Dorman, chief investment officer di Arca, mengatakan Strategi kini menghadapi posisi yang lebih ketat dibandingkan siklus pasar sebelumnya. Ia berpendapat bahwa perusahaan bisa mengambil jalur yang lebih lambat sebelum menerbitkan miliaran dolar dalam sekuritas preferen. Menurutnya, dorongan pendanaan yang agresif menunjukkan bahwa Saylor memperkirakan Bitcoin akan naik tajam dan membantu menutupi biaya dividen di masa depan.

saya bukan lingkaran dalam Saylor, tetapi $MSTR cerita ini sudah menjadi begitu tidak terkendali, satu-satunya tebakan saya adalah ini:

– MSTR bisa duduk dan tidak melakukan apa pun sebelum mereka mulai mengeluarkan $billons preferen... itu akan membuat MSTR membosankan (sedikit pembelian, tanpa penjualan), tetapi akan...

— Jeff Dorman (@jdorman81) 28 Mei 2026

Di awal bulan, CEO Strategi Phong Le mengatakan bahwa perusahaan tidak akan memperlakukan penjualan Bitcoin sebagai masalah ideologis. Ia mengatakan Strategi akan menjual BTC hanya jika matematika mendukung langkah itu daripada menerbitkan ekuitas baru untuk memenuhi kewajiban dividen.

Strategi telah membangun salah satu model treasury Bitcoin yang paling diperhatikan di pasar publik. Namun, model itu kini menghadapi ujian berat karena harga Bitcoin yang lebih rendah, kewajiban dividen preferen, dan pembelian kembali utang memberikan lebih banyak tekanan pada neraca.

Laporan terbaru mengungkapkan bahwa Strategi memiliki sekitar $15 miliar dalam sekuritas preferen yang membawa kewajiban dividen tahunan sekitar $1,5 miliar hingga $1,7 miliar. Perusahaan sebelumnya mengumpulkan sekitar $2 miliar dalam bentuk tunai melalui penjualan saham, yang membantu meredakan kekhawatiran jangka pendek seputar pembayaran dividen.

Namun, Strategi kemudian menggunakan sebagian besar uang tunai itu untuk membeli kembali sekitar $1,5 miliar nilai nominal dari wesel konversi senior 0% yang jatuh tempo pada 2029. Perusahaan membayar sekitar $1,38 miliar untuk pembelian kembali utang tersebut, mengurangi kewajiban masa depan tetapi juga memotong cadangan kasnya.

Transfer Bitcoin Saylor Memunculkan Pertanyaan Baru

Keputusan itu telah menjadi pusat perdebatan terbaru seputar Strategi. Dorman mempertanyakan mengapa perusahaan yang menghadapi tekanan arus kas akan menggunakan buffer kasnya untuk membeli kembali utang kupon 0% daripada menyimpannya untuk dividen preferen. Ia mengatakan langkah itu mungkin terbukti sedikit akretif, namun juga membawa perusahaan lebih dekat ke kebutuhan sumber modal lain.

Saldo kas Strategi turun dari sekitar $2,25 miliar menjadi sekitar $871 juta setelah pembelian kembali utang. Cadangan yang tersisa itu mungkin hanya cukup untuk menutupi sekitar enam bulan kewajiban dividen preferen, dibandingkan dengan runway yang lebih panjang yang diharapkan investor setelah penggalangan kas sebelumnya.

Saylor telah mengatakan bahwa perusahaan dapat menjual beberapa Bitcoin sebagai bagian dari strategi manajemen modalnya. Dalam sebuah wawancara baru-baru ini, ia mengatakan penjualan sebelum akhir 2026 "tidak mustahil," sambil menambahkan bahwa manajemen akan mempertimbangkan uang tunai, ekuitas, kredit, dan Bitcoin sebagai alat pendanaan.

Saham MSTR juga melemah. Saham ditutup pada $151,64 pada hari Kamis, turun 1,66% untuk sesi tersebut. Data pasar menunjukkan bahwa saham telah turun lebih dari 8% selama seminggu terakhir dan hampir 22% sejak 11 Mei, mencerminkan kepercayaan yang lebih lemah seputar jalur pendanaan jangka pendek perusahaan.

Sementara itu, sekuritas preferen Stretch milik Strategi, STRC, turun di bawah level target $100 dan diperdagangkan serendah $97,11 sebelum pulih. Kemampuan STRC untuk tetap mendekati par penting karena Strategi menggunakan sekuritas itu untuk mengumpulkan modal melalui penerbitan di pasar.

Dorman mengatakan Strategi, pemegang Bitcoin, dan pemegang saham preferen kini berada dalam posisi yang sulit. Ia menambahkan bahwa seseorang dalam struktur ini kemungkinan akan mengalami kerugian dalam empat bulan ke depan.