Pasar global memperpanjang kenaikan pada hari Jumat, dengan tawa kembali terdengar: - Pasar saham Asia-Pasifik naik secara menyeluruh, pasar saham Korea mengalami pemulihan besar, pasar saham Eropa mencetak rekor tertinggi sepanjang masa, futures saham AS naik tipis—dana mulai kembali merangkul aset berisiko; - Harga emas naik untuk hari ketiga berturut-turut, ditutup pada level tertinggi dua minggu; - Indeks dolar AS turun tipis, masih di bawah level 101; - Harga minyak sedikit pulih, minyak mentah AS di bawah $70. Pertama, masih pola "dolar turun, semuanya naik", pasar sedang mengeluarkan "ketakutan akan kenaikan suku bunga" sebelum nonfarm, saat ini probabilitas kenaikan suku bunga Fed pada September sekitar 45% (kurang dari 50%). Pasar untuk sementara memilih "rasa manis nonfarm lemah", bukan "rasa pahit nonfarm lemah". Dana sekarang lebih bersedia untuk trading, dolar melemah, probabilitas kenaikan suku bunga menurun, tekanan likuiditas global mereda. Adapun apakah pendinginan ketenagakerjaan berarti risiko pertumbuhan, nanti minggu depan saja. Kedua, pemulihan besar pasar saham Korea sangat penting bagi pasar global, menunjukkan bahwa short squeeze dan penjualan mekanis jangka pendek tidak menyebar lebih lanjut—tetapi ini belum bisa dikatakan risiko AI telah teratasi, hanya gelombang pertama deleveraging yang menghentikan pendarahan, pasar kembali dari kepanikan ekstrem ke volatilitas normal. Pendarahan berhenti, tetapi luka masih ada. Ketiga, yang benar-benar menentukan langkah selanjutnya adalah—apakah CPI akan mendukung pendinginan nonfarm. Jika CPI juga mendingin, pasar akan terus trading "Fed tidak menaikkan suku bunga"; jika CPI terlalu panas, pasar akan kembali jatuh ke dalam kekacauan di mana ketenagakerjaan lemah tetapi inflasi panas. Jika CPI terus mendingin, maka pasar akan menganggap bahwa nonfarm lemah bukanlah hal buruk, melainkan alasan bagi Fed untuk tidak menaikkan suku bunga. Dolar akan terus melemah, emas terus kuat, pasar saham global terus diuntungkan. Jika CPI terlalu panas, pasar akan kembali jatuh ke dalam kombinasi yang paling sulit untuk diperdagangkan: ketenagakerjaan melemah tetapi inflasi tidak turun, yaitu "pertumbuhan memburuk, kebijakan tidak bisa dilonggarkan". Dalam situasi ini, dolar mungkin rebound, imbal hasil Treasury naik lagi, dan pasar saham akan beralih dari pemulihan saat ini menjadi ujian tekanan. Pasar belum sepenuhnya optimis, tetapi hanya mengambil napas melalui pelemahan dolar.