Bagaimana yang Perkasa Telah Jatuh. Tapi Itu Crypto, Sayang! – Tinjauan Minggu Ini

Editorial ini berasal dari edisi minggu ini dari newsletter Week in Review, yang dikirimkan kepada pelanggan pada hari Jumat. Berlangganan newsletter untuk mendapatkan editorial mingguan ini begitu selesai. Newsletter ini juga mencakup berita-berita terbesar minggu ini dengan komentar pada setiap berita.

Pasar saham kembali naik minggu ini, dengan S&P 500 dan Nasdaq berada di zona hijau, dan Dow Jones mengalami reli besar ke level tertinggi sepanjang masa pada Jumat pagi. Dolar terus menunjukkan kekuatan. Luke Gromen percaya dolar yang "terlalu kuat" akan memicu penjualan aset AS oleh pihak asing.

Di ranah aset digital, Bitcoin memulihkan sebagian kerugiannya tetapi masih dalam tren penurunan mingguan yang jelas, saat ini diperdagangkan di $61.438 setelah penutupan pasar tradfi. Meskipun Bitcoin minggu lalu menyentuh level terendah sejak Oktober 2024, masih ada harapan. Setiap kali BTC menutup dua candle 6 bulan merah berturut-turut, tren naik tiga tahun akan menyusul, dan yang kedua akan ditutup dalam hitungan hari. Atau bagaimana dengan John Bollinger yang menyoroti pola 'W' yang berkembang di BTC?

Para pemburu dasar mulai semakin lantang. Bluntz mengatakan divergensi bearish mingguan yang sama yang mengunci puncak SOL sekarang berbalik arah, dan jika Anda bearish terhadap Solana di sini, Anda cacat. AltcoinPsycho, yang secara publik membeli di dekat dasar SOL siklus lalu dalam salah satu perdagangan dengan PnL tertinggi dalam karirnya, mengatakan kita punya kesempatan lain untuk melakukannya lagi, dan dia banyak mengakumulasi spot. Itu semua baik untuk Solana, tetapi bagaimana dengan Bitcoin? Ya, ada akumulasi on-chain tunggal terbesar Bitcoin yang pernah tercatat.

Tanda sentimen yang baik muncul ketika miliarder Jeremy Grantham meremehkan Bitcoin dan kripto di CNBC, dengan mengatakan, "Apa yang dilakukan kripto? Apa gunanya kripto… Tidak ada apa-apa di sana." Kemudian dia menambahkan, "bukti kerja yang tidak perlu tidak seharusnya bernilai setetes air liur hangat." Joe Kernen, yang sebelumnya ramah, merendahkan miliarder itu beberapa tingkat dengan menunjukkan rekam jejaknya yang buruk selama beberapa dekade terakhir.

Pasar juga telah merendahkan tokoh utama Bitcoin Michael Saylor yang terus terpukul sejak Mei ketika Strategy secara tidak dapat dijelaskan membeli kembali surat utang senior konversi 0% senilai $1,5 miliar yang jatuh tempo pada tahun 2029.

Minggu ini Strategy meluncurkan Kerangka Modal Digital Credit yang baru, yang akhirnya mengatasi masalah pembayaran dividen STRC. Ini dicapai melalui kebijakan cadangan baru sebesar $2,55 miliar USD. Kerangka kerja ini juga mengotorisasi pembelian kembali "Digital Credit" preferen hingga $1 miliar ditambah pembelian kembali saham biasa MSTR senilai $1 miliar, dan Program Monetisasi BTC yang mengizinkan penjualan Bitcoin bersyarat hingga $1,25 miliar untuk mendanai cadangan, dividen, dan pembelian kembali. Stretch (STRC) mendapat kenaikan dividen 50 bps menjadi 12%, berlaku untuk Juli, semoga mendorong STRC kembali ke nilai par $99–$100.

Reaksi sebagian besar positif, terutama karena STRC sudah beres, tetapi beberapa tidak puas dengan detailnya. Misalnya, pembelian kembali. Faktanya, Tuan Saylor memposting pada tahun 2021 bahwa perusahaan yang membeli kembali saham dengan uang tunai melemahkan bisnis mereka, dan mereka yang membeli kembali saham dengan utang sebenarnya memiskinkan bisnis tersebut. Masalah terbesar adalah opsi yang diabadikan Strategy untuk menjual Bitcoin. Poster OG X, Light, percaya mereka sudah memulainya.

JPMorgan memperingatkan bahwa mengubah pembeli terbesar kripto menjadi penjual potensial memperkenalkan risiko aliran dua arah yang harus dihargai pasar. Setelah Anda menuliskan kondisi di mana Anda akan menjual, pedagang akan memperhitungkan probabilitas kondisi tersebut terpenuhi setiap kali STRC goyah mendekati nilai par.

Semoga itu tidak terjadi, dan (seperti yang diprediksi Jordi Alexander) kita tidak akan membicarakan Tuan Saylor atau Strategy dalam enam bulan.

Dan kemudian ada kebisingan di CT (Crypto Twitter) tentang musim memecoin baru. Ansem berpartisipasi dalam memecoin Solana berdasarkan personanya. Banyak yang merayakan (beberapa dengan cara tidak senonoh seperti memecoin frenchies sebelumnya), terutama bursa dan platform pelacakan yang diuntungkan dari aktivitas perdagangan. Yang lain tidak.

Seorang poster terkemuka berkata: kita punya lebih banyak ritel untuk dibunuh, atau mungkin kita harus menembak diri kita sendiri. Bebek legendaris merangkum sisi yang menentang hal ini: KOL telah mengekstrak seluruh ruang ke nol dan sekarang meluncurkan koin selebriti lagi untuk mengekstrak lebih banyak. Ini terasa seperti versi kripto dari Groundhog Day. Jika "musim memecoin" terjadi tanpa likuiditas masuk ke ruang terutama untuk tujuan produktif, itu berarti 6 minggu (bulan, tahun?) lagi pasar akan hancur.

Secara historis, menjadi tokoh utama memecoin memiliki umur simpan yang pendek. Jika ada yang bisa bertahan, itu seharusnya Ansem, tetapi kemungkinannya tidak besar.

Ada cerita memecoin lain, yang memiliki implikasi di luar kripto. Trump mengungkapkan lebih dari $1,2 miliar pendapatan kripto dalam pengajuan tahunannya. Bahkan degen kripto berpengalaman yang terbiasa dengan hal ini terkejut. TXMC, yang sangat sinis sejak awal, mengakui bahwa orang itu punya cara untuk melampaui ekspektasi, sementara Dyme, yang bersedia memaafkan sedikit penipuan sebagai biaya kebijakan pro-kripto, menarik garis pada "konyol".

Semua omong kosong memecoin ini tidak membantu institusi, para eksekutif berpakaian rapi, atau siapa pun yang dekat dengan tradfi untuk menganggap kripto serius. Syukurlah kekacauan memecoin diimbangi oleh proyek nyata yang melakukan hal-hal menarik, yang memicu diskusi berkualitas.

Yang terbaik dari ini adalah seputar Venice yang mengumpulkan Seri A senilai $65 juta. Token VVV Venice naik karena berita tersebut, tetapi jatuh setelah mencerna teka-teki pemisahan token-ekuitas. Bisakah proyek dengan token representatif tumbuh nilainya sementara ekuitas dan pemegang saham ada?

Beberapa percaya bahwa pemisahan token-ekuitas seperti ini tidak dapat dipertahankan lagi di kripto. dan lebih blak-blakan, token dengan ekuitas tidak berfungsi. Dankrad menambahkan asimetri hukum: Pemegang ekuitas memiliki perlindungan yang dapat ditegakkan; pemegang token memiliki percayalah, kami akan terus membeli dan membakar. Belum lagi fakta bahwa perusahaan memiliki kewajiban fidusia untuk memaksimalkan nilai untuk tepat satu dari kelompok tersebut.

Algod setuju dengan semuanya: bootstrap melalui token, lalu salurkan nilai ke ekuitas. Voorhees, membela dirinya secara online, membalik kritik: 99,9% token yang dirancang hingga saat ini telah gagal dan akan terus gagal.

Siapa pun yang benar, perubahan suasana yang lebih luas tidak dapat disangkal. Salah satu pendiri NEAR, Illia Polosukhin, menyatakan pembakaran token adalah cara yang sangat tidak efektif untuk menghasilkan nilai dan sedang menyusun proposal untuk menggerakkan NEAR menuju pasokan tetap. Peserta kripto semakin dewasa. Ada gugatan class action terhadap Magic Eden atas janji token ME yang menyesatkan, dan penduduk asli kripto membuat dasbor untuk melacak pendapatan token versus emisi token. Kami mempercepat tradfi, saat ini menemukan kembali analisis arus kas diskonto dari prinsip pertama!

Berbicara tentang tradfi, ada beberapa pengumuman besar terkait kripto minggu ini. Sekelompok besar perusahaan keuangan warisan dan web2 bergabung untuk stablecoin baru bernama Open USD (OUSD), dengan pencetakan tanpa biaya, tanpa batas volume, dan hampir semua hasil cadangan dibagikan kembali ke mitra alih-alih ditahan oleh satu penerbit.

Omid Malekan tidak terkesan. Scott Melker menunjukkan bahwa lebih dari 140 perusahaan di bidang keuangan ini baru saja berorganisasi untuk mengambil hasil itu untuk diri mereka sendiri. Pledditor menyebutnya sebagai Klub Anak Tua yang datang untuk meruntuhkan benteng yang dibangun Tether dan Circle.

Elon Musk mengumumkan X Money, bagian keuangan dari X, yang dilaporkan akan diluncurkan dengan APY 6%, hingga $10 juta dalam asuransi sweep FDIC, cash back 3% tanpa batas, dan kartu Visa metal fisik. Austin Campbell melakukan evaluasi yang tenang: APY 6% bersifat promosi dan tidak akan bertahan jika berhadapan dengan matematika, tetapi cakupan FDIC $10 juta, jaringan P2P bawaan yang memanfaatkan grafik sosial X, dan cash back 3% adalah produk fintech yang benar-benar serius. Yang mencolok tidak ada sejauh ini adalah apa pun yang terkait dengan kripto.

X Money akan kesulitan mengejar super apps fintech lainnya seperti Robinhood, yang meluncurkan rantainya sendiri, Arbitrum-Orbit L2 yang dibangun khusus untuk aset tokenisasi. Yano terkesan bahwa aplikasi membayar untuk bergabung dengan rantai tersebut, bukan sebaliknya. Distribusi adalah raja. Contoh kasus: Dydx berubah dari DEX perp terkemuka menjadi L2, sekarang menjadi aplikasi (dengan nama baru, Arcus) di Robinhood Chain.

Betapa yang perkasa telah jatuh. Tapi itulah kripto, sayang!

-David Sencil