Fajar Web3 di Hong Kong datang dengan tenang

Teks/Yin Ning

Diproduksi / Lembaga Penelitian Gyro

** Peraturan enkripsi Hong Kong baru yang terkenal telah dibersihkan. **

Pada tanggal 23 Mei, Komisi Pengaturan Sekuritas Hong Kong mengeluarkan “Ringkasan Konsultasi tentang Usulan Peraturan Peraturan yang Berlaku untuk Operator Platform Perdagangan Mata Uang Virtual yang Dilisensikan oleh Komisi Sekuritas dan Berjangka”, yang sepenuhnya mengungkapkan kasus konsultasi sebelumnya, dan Oleh karena itu, “Pedoman Berlaku untuk Operator Platform Perdagangan Aset Virtual” dan “Pedoman untuk Memerangi Pencucian Uang” diumumkan pada tanggal 25, dan kedua pedoman tersebut mulai berlaku pada tanggal 1 Juni.

Namun, dibandingkan dengan konsep Hong Kong yang mengancam pada bulan April, ketika kebijakan benar-benar mendarat, ekspektasi pasar tidak sebaik sebelumnya, dan diskusi panas yang dibayangkan tidak muncul. Melihat lingkaran tersebut, selain promosi pelat nomor dari bursa arus utama, hanya gambar yang dilaporkan oleh CCTV yang bertahan di beranda investor ritel terenkripsi.

Di lingkungan pasar yang suam-suam kuku, pengetatan lisensi kepatuhan, pembatasan investasi ritel, dan pengaburan saluran daratan telah membuat daya tarik kebijakan Hong Kong menjulang seperti kabut air. Secara kebetulan, keluhan AS terhadap Binance dan Coinbase telah menyebabkan kekacauan bertahap dalam situasi regulasi, dan spekulasi antara Timur dan Barat semakin meningkat.

Dalam keadaan linglung, fajar kebijakan enkripsi Hong Kong diam-diam datang.

01. Pengawasan Hong Kong: bangun pagi, mengejar terlambat

Sebagai modal hukum yang khas, pembentukan kebijakan Hong Kong menekankan prinsip “bisnis yang sama, risiko yang sama, dan aturan yang sama”. Atribut bisnis dan risiko tunduk pada peraturan.

Dalam hal tren kebijakan, sejak tahun 2017, ketika bidang enkripsi masih dalam keadaan campuran, Hong Kong telah memperhatikan bidang ini Kontrak Berjangka Bitcoin dan Produk Investasi Terkait Cryptocurrency mengklarifikasi objek peraturan, dan memimpin dalam menetapkan regulasi transaksi cryptocurrency dan kontrak berjangka yang bersifat sekuritas.

Pada tahun 2018, dalam menghadapi pengawasan yang lebih ketat di Daratan, Hong Kong juga segera memperluas cakupan pengawasan, dan mengeluarkan “Statement on the Regulatory Framework for Virtual Asset Portfolio Management Companies, Fund Distributors and Trading Platform Operators”, yang mencakup virtual bisnis manajemen aset Menggabungkan pengawasan, pertukaran mata uang kripto, dan platform operasi lainnya ke dalam kotak pasir;

Pada tahun 2019, Hong Kong menetapkan pengembangan lisensi melalui “Syarat dan Ketentuan Standar untuk Perusahaan Berlisensi yang Berlaku untuk Manajemen Portofolio Investasi yang Berinvestasi dalam Aset Virtual” dan “Pernyataan Posisi: Pengawasan Platform Perdagangan Aset Virtual”.

Sampai saat ini, dilihat dari peraturan baru, inti dari kebijakan enkripsi Hong Kong tidak berubah, dan perlindungan investor masih menjadi prioritas Definisi dan ruang lingkup telah diperbaiki dan dioptimalkan dalam kerangka asli, kecuali untuk AML yang diperlukan, persyaratan kepatuhan, Selain manajemen risiko, dua hal yang paling berbeda dari kerangka kepatuhan sebelumnya adalah cara memperoleh izin dan perluasan kategori investasi.

Dalam kerangka enkripsi asli, Hong Kong berfokus pada platform perdagangan aset virtual terpusat yang menyediakan layanan perdagangan token keamanan Platform memperoleh lisensi berdasarkan sistem lisensi sukarela, yaitu platform dapat secara sukarela memilih apakah akan dilisensikan, dan itu ditetapkan bahwa token non-keamanan tidak diatur. Namun, dalam peraturan baru, platform perdagangan aset virtual secara seragam menerapkan sistem lisensi wajib, dan ruang lingkup pengawasan diperluas ke semua bursa aset virtual terpusat yang menjalankan bisnis di Hong Kong atau secara aktif mempromosikan layanan mereka kepada investor Hong Kong, terlepas dari darat atau lepas pantai, Apakah untuk menyediakan layanan perdagangan token keamanan harus dilisensikan dan diatur oleh Komisi Regulasi Sekuritas China.

Pertukaran yang telah beroperasi sebelumnya memiliki periode aplikasi 9 bulan, di mana mereka dapat beroperasi secara normal dan memiliki periode non-pelanggaran 12 bulan, dan lembaga yang tidak berlisensi dan tidak berencana untuk menerapkan akan menghadapi likuidasi setelah Juni 1. Jika Anda tidak mengembalikan, Anda akan menghadapi tanggung jawab hukum.

**Dalam bahasa sehari-hari, mereka yang memiliki lisensi akan hidup, dan mereka yang tidak memiliki lisensi akan pergi. **

Untuk lisensi yang diperlukan, lisensi asli untuk token keamanan adalah No. 1 dan No. 7, tetapi di bawah peraturan baru, token non-keamanan ditambahkan lagi ke lisensi VASP, yang berarti bahwa transaksi setelah 1 Juni Harus diperoleh lisensi No 1, lisensi No 7 dan lisensi VASP pada saat yang sama Di bawah mekanisme lisensi ganda, tekanan kepatuhan pertukaran semakin meningkat.

Di sisi lain, bursa berlisensi sebelumnya hanya terbuka untuk investor profesional (aset pribadi tidak kurang dari 8 juta dolar Hong Kong dan aset institusional tidak kurang dari 40 juta dolar Hong Kong), dan liberalisasi investor ritel akan dilaksanakan di paruh kedua tahun ini. Pertukaran merek dapat memberikan layanan perdagangan kepada pengecer, tetapi SFC mensyaratkan opini dengan rekam jejak minimal 12 bulan, dan mata uang tersebut harus disertakan dalam setidaknya dua pemasok independen yang dapat diterima, dapat diinvestasikan. indeks, hanya token non-keamanan yang sangat likuid yang akan dipertimbangkan untuk dimasukkan Penyaringan berdasarkan kondisi ini, hanya BTC, ETH, LTC, DOT, LINK, BCH, Solana, Cardano, Avalanche, Polygon, dan lebih dari 10 token Namun, sebagai Komisi Regulasi Sekuritas Amerika Serikat baru-baru ini mengklasifikasikan semua mata uang kecuali BTC, ETH, dan USD sebagai token keamanan, penilaian spesifik masih perlu ditentukan oleh Hong Kong pada paruh kedua tahun ini.

Perlu dicatat bahwa beberapa konten kebijakan belum diklarifikasi. Stablecoin belum dimasukkan, dan pengaturan peraturan akan diterapkan pada 2023/24 NFT sulit untuk didefinisikan karena sifatnya, dan belum disebutkan secara jelas dalam kerangka kerja, tetapi poin ini dapat dibandingkan dengan MiCA UE.Meskipun NFT tidak disebutkan, Di bawah atribut keuangan, masih di bawah pengawasan Komisi Regulasi Sekuritas China.

Melihat kembali jalur kebijakan Hong Kong, dapat dikatakan bahwa kami bangun lebih awal dan terlambat mengejar.

Pada tahun 2017 dan 2018, ketika Singapura, Eropa, dan kawasan arus utama lainnya masih dalam tahap eksplorasi awal dan menunggu dan melihat, kerangka dasar dibentuk, dan sejumlah perusahaan perwakilan seperti FTX dan Bitmax muncul, tetapi justru karena pembentukan mekanisme pengaturan yang terlalu dini , Melapisi prinsip pembangunan bebas pemerintah di bidang ini, bidang enkripsi yang masih dalam kekacauan telah membuka era eksplorasi besar-besaran, pengguna, perusahaan, dan institusi secara bertahap bermigrasi ke negara-negara Barat, hak untuk berbicara dalam enkripsi secara bertahap menurun di Timur, dan Singapura telah bangkit sebagai batu loncatan untuk Barat Seiring waktu, Dubai, Inggris, Jepang dan Korea Selatan dan negara-negara lain telah merumuskan rencana untuk segera merebut pasar.

Meskipun dibandingkan dengan Amerika Serikat, negara arus utama, Hong Kong masih kekurangan hak untuk merumuskan aturan aset virtual global, dan peraturan enkripsi baru lebih konservatif, tetapi di dunia, Hong Kong dapat dianggap sebagai area yang memiliki batas yang jelas. pada isu-isu seperti investor ritel, KYC, dan daftar mata uang Pertama, terutama dalam konteks keragu-raguan Singapura dan penegakan selektif oleh Amerika Serikat, kerangka kerja enkripsi Hong Kong tidak diragukan lagi berwawasan ke depan dan terbuka.

Namun, dalam menghadapi jendela kebijakan yang jarang terjadi, reaksi pasar sedikit datar.

02. Pasar dingin: kepatuhan semakin ketat, dan saluran sulit dibedakan

Pada 24 Mei, sebuah video pendek berdurasi 1 menit 38 detik beredar di komunitas enkripsi, isinya CCTV mengumumkan bahwa Hong Kong Securities Regulatory Commission mengumumkan bahwa semua persiapan transaksi aset virtual Hong Kong pada dasarnya sudah siap. Mulai 1 Juni, Komisi Regulasi Sekuritas Hong Kong akan menerapkan sistem lisensi Wajib untuk platform perdagangan aset virtual.

Dalam interpretasi komunitas enkripsi, video ini, sebagai langkah besar untuk mendukung cryptocurrency di daratan, memberikan peluang untuk menarik lalu lintas baru. Ada banyak komunitas yang menggunakan dukungan pemerintah pusat dan lepas landas dari BTC sebagai nilai jual untuk menarik orang baru; Zhao Changpeng juga men-tweet bahwa secara historis, Perilaku ini akan mengarah ke pasar bullish, dan ada sikap propaganda bullish yang cukup.

** Tapi selain itu, tidak ada percikan lain di pasar. **

Hal yang paling intuitif adalah harga mata uang, yang disajikan dengan sempurna di pasar sekunder. Dibandingkan dengan mata uang konsep Hong Kong, yang meroket ratusan kali dalam reli di bulan April, sektor ini tidak naik selama pengumuman kebijakan ini, dan bahkan secara umum turun. Ambil contoh CFX yang dirilis oleh rantai publik domestik Conflux. 197,3% , tetapi per 9 Juni turun 21,16% dalam 7 hari, dan turun 44,69% dalam 30 hari terakhir. Hashkey, pertukaran berlisensi yang secara langsung dipengaruhi oleh berita positif, dan GARD token ekologis yang dikeluarkan oleh departemen ibukota Komunitas Hashgard, turun 9,1% pada 25 Mei, meskipun masih dalam tren menurun pada 1 Juni.

**Meskipun penyebaran bear market masih menjadi penyebab utamanya, dalam diskusi publik, tingginya frekuensi biaya kepatuhan, liberalisasi ritel, dan saluran daratan juga menunjukkan sikap ragu-ragu terhadap kebijakan Hong Kong. **

Untuk bursa, meskipun memperoleh lisensi bermanfaat bagi keuntungan penggerak pertama, tingginya biaya kepatuhan di Hong Kong juga menjadi faktor penting untuk pertimbangan pasarnya. Ambil lisensi khas No 7. Dibandingkan dengan lisensi No 1 dan VASP, lisensi No 7 adalah lisensi yang dapat menyediakan layanan perdagangan otomatis, yang sangat penting untuk pertukaran. Namun, pengajuan lisensi No.7 tidak mudah. Biaya proses aplikasi lisensi minimal 300.000 yuan per bulan. Perlu memiliki sistem TI yang lengkap, konfigurasi yang matang seperti perdagangan, likuidasi, dan kustodi , dan tidak sedikit aset keuangan pemegang saham dan biaya tenaga kerja Misalnya, Setidaknya 2 Petugas yang Bertanggung Jawab (RO) dengan pengalaman dalam layanan aset virtual harus ditunjuk di antara persyaratan.

Pengoperasian dan pemeliharaan setelah mengajukan permohonan lisensi lebih mahal. Mengambil asuransi sebagai contoh, Hong Kong mensyaratkan pertukaran berlisensi No.1 untuk membeli asuransi yang sesuai untuk melindungi risiko. Biaya industri biasanya sekitar 2% per tahun, yang merupakan banyak uang untuk aset besar. BC Group, perusahaan induk dari bursa OSL, yang telah memperoleh lisensi No. 1 dan No. 7, mengungkapkan dalam laporan keuangan tahun 2022 bahwa 43,8 juta dolar Hong Kong untuk biaya administrasi dan biaya operasional lainnya pada tahun fiskal ke-22 terutama untuk pembentukan infrastruktur perusahaan dan teknis untuk bisnis aset digital ( Termasuk teknologi, hukum dan kepatuhan, asuransi), jumlah total item ini adalah 89,8 juta dolar Hong Kong.

** “Kepatuhan tidak lebih dari penetapan aturan. Itu tidak akan menciptakan pasar. Tidak perlu mengajukan izin hanya untuk kepatuhan. Perlu untuk mempertimbangkan di mana pasarnya.” Seorang senior menyatakan pendapatnya tentang ini. **

Pasar yang sebenarnya telah membuktikan pernyataan ini.Bursa yang patuh di Hong Kong memiliki ruang hidup yang sangat terbatas. Masih menggunakan OSL sebagai contoh, pendapatan IFRS dari platform aset digital OSL pada FY22 hanya HK$71,5 juta, total volume perdagangan tahunan adalah HK$455,9 miliar, dan rata-rata volume perdagangan harian sekitar HK$1,3 miliar, sebanding dengan itu dari pertukaran teratas Perbedaannya lebih dari satu setengah bintang. Biaya tinggi juga akan tercermin dalam biaya pencatatan. Menurut sumber pasar, biaya pencatatan STO untuk aset nyata di bursa yang sesuai Hong Kong setinggi jutaan dolar. Dibandingkan dengan bursa yang sesuai di luar negeri yang hanya menelan biaya puluhan ribu dolar. dolar, kerugiannya menonjol.

Kedua, dampak positif kebijakan ini terhadap investor ritel juga sangat terbatas. Di satu sisi, tingkat liberalisasi ritel masih belum mencukupi, diharapkan ada banyak batasan pada mata uang yang dapat diinvestasikan, dan bidang utama DeFi belum diklarifikasi.Bagaimana bidang ini akan dimasukkan dalam portofolio investasi ritel investor di masa depan masih harus dilihat. Di sisi lain, biaya transaksi juga menjadi perhatian bagi investor ritel. Dibandingkan dengan biaya 3% dari pertukaran yang sesuai, biaya pertukaran arus utama seperti Binance dan OKX pada dasarnya berada dalam seperseribu, dan biaya penanganan yang rendah dari pertukaran luar negeri Jelas lebih ramah.

**Akhirnya, sulit untuk membedakan pembukaan saluran daratan. **

Meskipun penyetoran dan penarikan tidak dibatasi dalam aturan, dan penyetoran dan penarikan dolar Hong Kong dan dana terenkripsi tidak boleh dibatasi, tetapi bahkan jika itu merupakan bagian dari saham Asia Tenggara, Jepang dan Korea Selatan, kapasitas pasar Hong Kong Kong sangat terbatas, dan pembukaan saluran daratan yang lebih luas inilah yang menjadikannya kunci jendela. Hanya dari sudut pandang saat ini, mulut finansial tampaknya tidak membelinya untuk kebijakan tersebut. Meskipun Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) memperjelas bahwa mereka tidak akan menetapkan ambang batas yang lebih tinggi untuk platform aset virtual saja, beberapa bank kecil seperti Zhongan telah secara terbuka menyatakan bahwa mereka dapat menerima simpanan terenkripsi, dan beberapa bank milik negara secara aktif terlibat dalam bisnis terenkripsi, tetapi kenyataannya Dalam bisnis, dengan mempertimbangkan biaya kepatuhan dan pengendalian risiko, bahkan perusahaan berlisensi mengalami kesulitan dalam rekening bank. Seorang eksekutif perusahaan enkripsi yang memegang lisensi Tipe 9 Hong Kong mengatakan, “Kami tidak dapat membuka rekening bank di Hong Kong, jadi kami hanya dapat memilih bank luar negeri untuk bekerja sama. Tidak jelas informasi apa yang dibutuhkan bank, dan bank sendiri jelas tidak terlalu jelas.”

Satu sisi aktif memperkenalkan, sementara sisi lain diam.Oposisi antara kedua belah pihak membuat industri berpikir bahwa konsensus belum tercapai. Phyrex@Phyrex_Ni, seorang analis senior, berkata terus terang di Twitter-nya, “Masalah terbesar di Hong Kong bukanlah kepatuhan. Untuk aset berisiko, dana saham lokal hampir tidak layak disebutkan. Masalah sebenarnya adalah siapa pemimpin saat ini di pasar cryptocurrency. Kekuatan beli utama, lalu apakah kekuatan ini dapat memanfaatkan kepatuhan Hong Kong untuk naik ke panggung, jika bisa, pasti akan membuat peredaran dana tidak terkendali.”

Di sisi lain saluran adalah uang lama lokal di Hong Kong.Konsensus umum dalam industri ini adalah bahwa kepatuhan akan mendorong intervensi modal tradisional, tetapi kenyataannya bukan tanpa perlawanan. Pertama-tama, uang lama di Hong Kong sangat konservatif dan memiliki sikap menunggu dan melihat terhadap enkripsi. “Masuknya disengaja, tapi untuk Laoqian, pilihan target portofolio sangat beragam, dan industri enkripsi masih memiliki tingkat ketidakpastian yang tinggi. Meski ada juga anak perusahaan untuk menguji air, pada tahap ini lebih menunggu dan melihat daripada berpartisipasi. . ”Kata penanggung jawab departemen bisnis ekonomi baru dari sebuah perusahaan manajemen aset. Dalam hal filosofi investasi, Laoqian juga sangat berbeda. Karena ekonomi real estat yang digabungkan erat, dana lokal memiliki pengetahuan terbatas tentang perusahaan teknologi, dan kebanyakan dari mereka sangat mengenali model penyewa platform, dan kekuatan harga mereka lebih dari kalah dengan perusahaan luar negeri. , Hal ini terlihat dari pasar saham. Nasdaq menyukai saham teknologi tinggi, sedangkan pasar Hong Kong lebih menyukai saham mewah dan saham real estat. Butuh beberapa waktu untuk perubahan kognitif. Masih ada jeda waktu dalam masuknya uang lama, yang juga menambah sedikit ketenangan pasar Hong Kong saat ini.

03. Kebijakan masa depan: Sesekali percikan api, tetapi masih menunggu untuk memulai kebakaran padang rumput

Di bawah pengaruh banyak faktor, antusiasme terhadap kebijakan tersebut agak datar, namun percikan yang dibawa oleh kebijakan ini masih menyulut api padang rumput.

Di satu sisi, liberalisasi dana Hong Kong dari daratan lebih dapat diprediksi, dan pertukaran arus utama belum menyerah pada kemungkinan pasar. Banyak bursa terkemuka telah mengumumkan secara terbuka bahwa mereka akan mengajukan lisensi penyedia layanan aset virtual. Mengambil OKX sebagai contoh, pendirinya Xu Mingxing mengatakan bahwa OKX telah bersiap untuk mengajukan lisensi enkripsi Hong Kong sejak 2022, dan mendirikan Hong Kong entitas pada bulan Maret Secara resmi meluncurkan layanan aset virtual di Hong Kong.

Laoqian juga tertarik untuk mengambil langkah.Meskipun sebagian besar tindakan adalah proyek percontohan dan fokusnya adalah pasar sekunder, ada juga lembaga tradisional yang menargetkan bidang ini dan mengambil tindakan di pasar primer dengan mencoba mengajukan izin, seperti aset perusahaan manajemen Yibo Finance, perusahaan pialang Tiger Brokers, Interactive Brokers, dll. Pemimpin proyek dari lembaga perwalian lokal yang besar juga memberi tahu penulis, “Kami sedang membangun platform keuangan hibrida dan bersiap untuk mengajukan izin, dan kami sudah merekrut RO.”

Di sisi lain, kepatuhan Hong Kong juga tampaknya telah mengobarkan air keruh regulasi global. Situasi enkripsi di Amerika Serikat memburuk, dan gulat politik serta konflik pribadi pecah. Beberapa hari yang lalu, SEC AS mengajukan 13 tuntutan terhadap Binance dan Changpeng Zhao. Guncangan di industri juga menyebabkan desas-desus tentang perubahan pembinaan Binance. Dikabarkan bahwa CEO pengganti bertanggung jawab atas sektor kepatuhan Lamunan orang-orang, dan kemudian raksasa lokal lainnya, Coinbase, tidak dapat lepas dari kecurigaan akan tuntutan.

Karena SEC mendaftarkan sebanyak 67 cryptocurrency sebagai sekuritas, kecuali untuk mata uang kuat seperti BTC dan ETH, pasar turun lebih dari 20% pada 10 Juni. Mengingat sumbangan partai politik FTX dan jenis litigasi berbasis sipil, industri ini telah menunjukkan ketidakpercayaan yang besar terhadap waktu dan tujuan regulasi. Ia percaya bahwa langkah SEC hanya untuk meredakan tekanan keuangan, konflik transfer, dan bersaing untuk mendapatkan kekuatan penegakan hukum , tapi dari intinya Tuduhan SEC bukannya tidak berdasar. Sebagian besar token berdasarkan konsensus POS memang dicurigai sebagai sekuritas. Untungnya, ada juga sisi positifnya. Pengawasan SEC sedikit banyak memaksa Kongres untuk mengklarifikasi atribut dan kerangka kerja enkripsi . Dalam jangka panjang, masih harus dilihat apakah langkah AS akan membuat kawasan lain mengikuti dan menyaring pelaku pasar melalui kepatuhan.Dalam konteks ini, batasan peraturan yang jelas sangat penting.

Hong Kong, sebagai kota yang mengusulkan kerangka kerja enkripsi yang lengkap dan jelas, kepatuhannya menjadi yang terdepan bahkan dalam skala global. Tetapi kepatuhan saja tidak cukup. Tidak hanya satu tempat di mana kepatuhan dapat diperoleh di dunia. Dengan biaya tinggi, perlu untuk mendapatkan aliran orang dan modal yang dibawa oleh enkripsi, industri terkait, mendukung kognisi dan real deal Hanya dengan memiliki saluran pendanaan yang tepat dapat melangkah lebih jauh.

Dalam hal ini, Hong Kong jelas juga mengambil tindakan, Obligasi hijau, dolar Hong Kong digital, dan Asosiasi Web3 semuanya menunjukkan tekad mereka. Menanggapi peraturan AS, anggota Dewan Legislatif Hong Kong SAR Wu Jiezhuang tweeted bahwa pertukaran aset virtual global (termasuk Coinbase) dipersilakan untuk datang ke Hong Kong untuk mengajukan pertukaran kepatuhan dan mendiskusikan rencana daftar, dan dia bersedia memberikan bantuan. Chen Haolian, wakil direktur Biro Urusan Keuangan dan Perbendaharaan pemerintah Hong Kong, juga mengatakan bahwa pemerintah Hong Kong secara aktif berpartisipasi dalam rantai nilai aset virtual, dan bertujuan untuk meluncurkan kerangka peraturan mata uang yang stabil pada akhir tahun depan. .

Perlu ditekankan bahwa, apakah itu kerangka kerja yang jelas atau pengawasan yang kuat, kepatuhan adalah produk yang tak terhindarkan dari perkembangan industri ke tahap tertentu, tidak ada artinya menggambarkannya hanya dari perspektif baik dan buruk, dan hanya pada premis kepatuhan Hanya di bawah jaminan keselamatan dan keamanan, dana di luar pasar akan mempertimbangkan untuk memasuki pasar.Lagipula, untuk nilai pasar industri keuangan tradisional setinggi puluhan miliar, enkripsi skala triliun hanya menggores permukaan.

Setelah subuh yang tenang, akankah Hong Kong Web3 mengantar hiruk pikuk hari ini?

Timur dan Barat berada dalam pacuan kuda abad terenkripsi, dan hasilnya masih belum dapat diprediksi.