refi の定義

リファイナンスとは何か？

リファイナンスは、既存の資金を新たな資金に置き換えることを指します。

具体的には、現在のローンや資金調達方法を、より低コスト、適切な条件、または柔軟な契約内容を持つ新しい仕組みに変更することです。従来金融では、ローンの借り換えや新規債券の発行、追加株式の提供が該当します。暗号資産分野では、担保付きローンをProtocol AからProtocol Bへ移行したり、フラッシュローン（1回のブロックチェーン取引で借入と返済を完結し、長期担保が不要）によるワンクリックスワップ、プロジェクトチームによるIEO（Initial Exchange Offering）などの取引所型トークンローンチによる新規資金調達などが挙げられます。

リファイナンスの主な目的は、金利やコストの削減、返済期間の延長によるキャッシュフロー改善、担保やリスク構造の最適化の3点です。

リファイナンスが重要な理由

コスト削減、キャッシュフロー安定化、リスク低減が可能だからです。

個人やチームにとって、金利が1%～5%下がるだけでもキャッシュフローは大きく改善します。例えば、100,000 USDTを年率12%から6%へ借り換えると、年間利息は12,000 USDTから6,000 USDTに減少します。手数料やスリッページ、オンチェーンコストが合計100～200 USDTかかっても、純粋な節約額は十分に大きくなります。

暗号資産市場は価格変動が激しく、担保価値の下落が清算リスクを高めます。低金利や高い清算閾値のプロトコルへのリファイナンス、またはレバレッジポジションをより適切なマージンモデルへ変更することで、安全余裕を大きく向上できます。

プロジェクトやマイナーにとって、リファイナンスは長期成長を損なわずに運転資金を確保する手段です。転換社債や取引所型トークンローンチによる資金調達で、事業拡大や市況悪化への備えが可能となります。

リファイナンスの流れ

まず既存の債務を返済し、新たな債務を設定します。

従来金融では、銀行が新規ローンを提供して旧債務を返済し、金利や条件を再交渉します。オンチェーンではより柔軟で、「先に返済、後で借入」の2ステップや、フラッシュローンで一括処理（新規資金の借入、旧ローンの返済、新たな借入、フラッシュローンの返済までを1取引で完結）も可能です。

例えば、DeFiの担保付きローンをProtocol AからProtocol Bへ移行する場合：

ステップ1：利益の試算。旧・新金利、手数料、繰上げ返済ペナルティ、想定スリッページ、ガスコストを比較し、「年率差×元本×残存期間」が総コストを上回るか確認します。

ステップ2：移行経路の選択。スマートコントラクトに慣れているユーザーはフラッシュローン（返済と再借入を1取引で完了）を選択できます。手動の場合は、少額返済で一部担保を解放し、新プロトコルで借りた資金で残債を返済します。

ステップ3：実行と確認。移行後は新ポジションのLoan-to-Value（LTV）、清算価格、安定化手数料や変動金利パラメータを確認し、価格・ヘルスファクターのアラートを設定します。

取引所でのマージンやローンのリファイナンス（Gateの場合）：

ステップ1：Gateのマージンまたはレンディングページで対象資産の日次・年次借入金利や階層ルールを確認し、現ポジションのコストを記録します。

ステップ2：より低金利または適切なマージンモデルのペアで新規ポジションを開設するか、安価な資金で旧債務を返済し、「債務のスワップ」を行います。

ステップ3：マージン比率やリスクパラメータを調整し、バッファを確保して高ボラティリティ時の実行を避けます。

暗号資産分野におけるリファイナンスの実例

リファイナンスは主にレンディング、プロジェクト資金調達、マイニング資金管理で多く活用されています。

DeFiレンディングでは、ユーザーが高金利プロトコルから低金利・高清算閾値・高報酬プロトコルへ担保付きローンを移動します。例えば、ETH担保のステーブルコインローンをProtocol A（年率8%）からProtocol B（年率6%）へフラッシュローンで即時移行し、市場リスクを最小化できます。

取引所のマージンや借入では、金利変動時に債務を移行します。例えば、Gateのピーク時にステーブルコイン借入金利が急騰した場合、先に旧債務を返済し、安定した時期や低コストペアで再度借り入れます。

プロジェクト資金調達では、チームがトークンローンチやトークン型社債で運転資金を調達します。GateのStartupトークンローンチ参加プロジェクトは、トークン販売で運営資金を獲得し、資本構造の観点から広義のリファイナンスとなります。

マイニング・インフラ分野では、Bitcoinマイナーが設備担保ローン、転換社債、株式調達で事業継続や拡張を図ります。BTCを担保にステーブルコインを借り、電気代支払いなど旧支出圧力を新債務で置き換えるケースもあります。

NFTや現実資産（RWA）レンディング市場では、保有者が満期や高金利ローンをより低金利・長期条件のプラットフォームへ移行し、清算リスクを低減します。

リファイナンスリスクを最小化する方法

詳細なコスト・ベネフィット分析とリスク管理パラメータの設定が重要です。

まず計算式：潜在的節約額＝（旧年率−新年率）×元本×残存期間；総コスト＝繰上げ返済ペナルティ＋プラットフォーム手数料＋スリッページ＋税務影響＋ガス/オンチェーン手数料。節約額が総コストを大きく上回る場合のみ実行します。

LTVと清算リスクの管理。ローン規模は安全範囲内に収め、価格バッファは最低10%～20%確保、価格変動・ヘルスファクター・マージンコールのアラート設定を徹底します。

混雑の少ない時間帯に少額・分割で運用。まず小額で全プロセスをテストし、スケールアップは慎重に。重要指標発表や高ボラティリティ時は避け、同時の価格・金利変動リスクを低減します。

大手プラットフォーム・監査済コントラクトを選択。厳格な監査、透明なリスク管理、実績のあるプロトコル・取引所を優先し、契約アップグレード・金利モデル・清算パラメータ変更の告知も監視します。

隠れた条件や税務問題にも注意。早期返済条項、金利調整ルール、報酬ベスティング期間を確認し、プロジェクト側リファイナンスでは開示義務やベスティングスケジュールを遵守し、コンプライアンスリスクの二次発生を防ぎます。

リファイナンスの最新動向・データ

2026年1月時点、金利とオンチェーン取引コストが大きな要因となっています。

レンディング金利：過去1年間、主要ステーブルコインの年間借入金利は取引所・主要DeFiプロトコルで約4%～15%の範囲で推移しました（2025年第4四半期の公表金利参照。最新情報はダッシュボードで確認）。このレンジの広さがリファイナンスの有利・不利に直結します。

オンチェーン取引コスト：2025年末～2026年初頭にかけて、Ethereum Layer 2（ArbitrumやOptimismなど）や低手数料環境への移行が進みました。「旧返済→新借入→スワップ」一連サイクルの総コストは、プロトコル手数料・ガス込みで数ドル～十数ドル程度となり、小規模リファイナンスの障壁が大きく低下しています。

DeFiレンディング規模：2025年通年で業界ダッシュボードは、貸出プロトコルの総TVL（Total Value Locked）が数百億USD台で推移し、主要プロトコルへの集中が進みました。これにより金利・インセンティブの変化が迅速に波及し、リファイナンスのチャンスが短期間で開閉します。

ステーブルコイン供給と資金調達環境：2025年を通じてステーブルコイン流通量は高水準を維持し、ボラティリティやリスクイベントとの連動性は低下傾向です。借り手にとって、借入深度や金利曲線の予測性が高まります。

マイニング・インフラ分野：2025年のBitcoin半減期後、マイナーのキャッシュフローは敏感になり、債務ロールオーバー、設備ファイナンス、株式再編の発表が増加しました。マイニング分野のリファイナンス活動はBitcoin価格動向や取引手数料収入と密接に連動し、業界全体の資金コストに影響します。

実務上のトラッキング指標は次の3つです：

• レンディング・借入金利曲線と階層ルール（Gateの借入ページやプロトコル金利ダッシュボード参照）
• レンディングTVLと清算ボリューム（DefiLlamaのLendingセクション参照）
• オンチェーン取引手数料（Etherscanや各Layer 2公式ガストラッカー参照）

金利差が広がり、コストが下がり、ポジション健全性が維持できる場合、リファイナンスは費用対効果が高い選択となります。逆に条件悪化時は実行を控え、単なる債務入れ替えは避けるべきです。

関連用語

• リファイナンス：借り手が新規ローンで既存債務を返済するプロセス。主に借入コストの最適化を目的とします。
• Refi：リファイナンスの略称。既存債務の再編・再構成に関する活動。
• ローン契約：貸し手と借り手の権利・義務を定める契約書。
• レンディングプロトコル：ブロックチェーン上でP2P型の貸借活動を可能にするスマートコントラクト。
• 金利：借り手が資金提供者に支払うコスト。通常は年率で表示。
• 担保：借り手が融資リスク低減のために差し入れる資産。