暗号化圈の「アップル式自社株買い」：HyperliquidとPump.funはなぜ自社トークンを狂ったように買い戻すのか？

2017年のこと、Appleは大きなことをしました——50億ドルを投じて「宇宙船本社」を建設しました。一年後？直接1000億ドルで自社株を買い戻しました。あなたは間違って見ていません、買い戻しに使ったお金は建物の20倍です。

このサインは非常に明確です：iPhoneは重要ですが、Appleにはもう一つの「製品」があります——それは株式自体です。

それは当時、世界最大規模の自社株買い計画でした。その後の10年間で、アップルはこの件において7250億ドル以上を費やしました。2024年5月には、再び記録を更新しました：1100億ドルの自社株買い。

アップルはハードウェアだけでなく、株式の希少性を扱うのも得意です。

暗号界もこの手を使い始めた

現在、暗号通貨業界もこの手法を学び、さらに激しく遊んでいます。

永続契約取引所HyperliquidとMemeコイン発射台Pump.fun——この二つの業界印刷機は、ほぼすべての手数料を自社のトークンに投入しています。

Hyperliquidは2025年8月に月間1.06億ドルの手数料収入を記録し、その90%以上を市場でHYPEを買い戻すために使いました。Pump.funはさらに厳しく、2025年9月のある日には1日の収入が338万ドルで、100% PUMPトークンを買い戻すことになりました。そしてこのことはすでに2ヶ月以上続いています。

この操作は、暗号トークンに「株主権」のような感じを持たせ始めました——この業界ではあまり見られないことです。結局、大部分のプロジェクトはトークンを小口投資家に売りたいのですから。

なぜこれをするのか？

ロジックは非常にシンプルです：ウォール街の「配当貴族」の成功パスをコピーすることです。アップル、プロクター・アンド・ギャンブル、コカ・コーラなどの企業は、長期的に現金配当や自社株買いを通じて株主に利益を還元しています。

アップルは2024年に1040億ドルの自社株買いを行い、当時の時価総額の約3%-4%に相当します。一方、Hyperliquidは自社株買いによって流通量の割合を9%も減少させました。

従来の株式市場に置いても、この数字は十分に恐ろしいものです。暗号圏では？さらに前代未聞です。

Hyperliquidは一体何をしているのか？

その定位は非常に明確です：分散型の永続契約取引所を作ることですが、体験はバイナンスのようにスムーズで、完全にチェーン上で動作します。

ゼロガス料金、高レバレッジ、永続契約専用に設計されたLayer1。2025年中頃までに、月間取引量は4000億ドルを突破し、DeFi永続契約市場の約70％のシェアを占めています。

本当にそれを外に出させるのは、お金の使い方です。

プラットフォームは毎日、手数料収入の90%以上を「支援基金」に割り当てており、この資金は公開市場でHYPEトークンを直接購入します。

現時点で、このファンドは3161万HYPEを超える量を保有しており、約140億ドルの価値があります——2025年1月の300万枚から10倍に増加しました。

このリバイバル買戻しブームは、約9%のHYPE流通供給を削減し、2025年9月中旬にトークン価格を60ドルのピークに押し上げました。

Pump.funも似ています：すでに約7.5％のPUMPの流通量を買い戻しによって減少させました。

Pump.funはなぜこんなに稼げるのか？

このプラットフォームは「ミームコインの熱潮」を持続可能なビジネスに変えました：非常に低い手数料で、誰でもコインを発行し、「バインディングカーブ」を構築でき、市場自らが熱を生み出します。

最初は「ジョークツール」だったが、今では投機資産の生産工場になった。

しかし、問題も明らかです。

Pump.funの収入は明らかな周期性があり、完全にMemeコインの発行の熱度に依存しています。2025年7月の収入は1711万ドルに減少し、2024年4月以来の最低となり、買い戻し規模も縮小しました。8月には再び4105万ドル以上に回復しました。

「持続可能性」は常に大きな疑問です。「Memeシーズン」が冷え込むと（以前にも起こったことがあり、今後も起こるでしょう）、トークンの買い戻しも縮小します。さらに厄介なのは、プラットフォームが5500万ドルの訴訟に直面しており、「違法な賭博に類似している」と非難されていることです。

この遊び方はどれくらい続くのか？

現在、この2つのプラットフォームを支えているのは、彼らが収益をコミュニティに還元する意欲です。

アップルは特定の年に自社株買いや配当を通じて、近90%の利益を株主に返還していますが、これらは段階的な「大量発表」です。一方、HyperliquidとPump.funは、ほぼ100%の収益をトークン保有者に継続的に還元しています——このモデルは持続的です。

もちろん、本質的な違いは依然として存在します：現金配当は手に入る真の金銭であり、税金はかかりますが安定しています。一方、買い戻しは最大限「価格支援ツール」でしかなく——一旦収入が減少したり、トークンのロック解除量が買い戻し量を大幅に上回ると、買い戻しの効果は失われます。

Hyperliquidはすぐに「ロック解除の衝撃」に直面し、Pump.funは「ミームコインの熱気の移転」リスクに対処しなければなりません。

ジョンソン・エンド・ジョンソンの「63年間の継続的な配当増加」の記録や、アップルの長期的に安定した自社株買い戦略と比べると、これら2つの暗号プラットフォームの運営は綱渡りのように見えます。

しかし、おそらくこれは暗号業界では良い方かもしれません。

りんごの啓示

アップルは暗号通貨が登場する前から理解していた：売っているのはiPhoneだけでなく、自社の株でもある。2012年以来、アップルは累計で約1兆ドル（ほとんどの国のGDPを超える）を自社株買いに費やし、株式の流通量は40%以上減少した。

現在、市場価値は3.8兆ドル以上を維持できており、その一因は株式を「マーケティング、磨き、希少性を維持する必要がある製品」として扱っているからです。

アップルは株式の増発による資金調達を必要としない——バランスシート上の現金が豊富であるため、株式自体が「製品」となり、株主が「顧客」となった。

このロジックが暗号通貨分野に浸透しています。

HyperliquidとPump.funの賢いところは：彼らはビジネスから得た現金を再投資したり、蓄えたりするのではなく、「自社トークンの需要を押し上げる購買力」に変換したことです。

これにより、投資家の暗号資産に対する認識も変わりました。iPhoneの売上は確かに重要ですが、アップルを支持する人々は、この株にはもう一つのエンジンがあることを知っています：希少性。

今、HYPEとPUMPトークンについて、トレーダーたちも同様の認識を形成し始めている——彼らの目の前にあるこれらの資産には、明確な約束がある：そのトークンに基づく消費や取引のすべては、95%以上の確率で「市場での買戻しと焼却」に変換される。

リスクはどこにありますか？

しかし、アップルの事例はもう一つの側面を明らかにしています：自社株買いの強度は常にキャッシュフローの強度に依存しています。

収入の減少はどうなるのか？iPhoneやMacBookの販売が鈍化すると、Appleの強力なバランスシートは債券を発行して株式を買い戻すことを可能にする；しかし、HyperliquidやPump.funにはそのようなクッションがない——一旦取引量が減少すると、買い戻しも停止する。

さらに重要なことは、Appleが危機に対処するために配当、サービスビジネス、または新製品に向かうことができるのに対し、これらの暗号プロトコルには現在「バックアッププラン」がないということです。

暗号通貨には「トークンの希薄化」リスクがあります。

アップルは「2億株の新しい株が一夜にして市場に流入する」ことを心配する必要はありませんが、Hyperliquidは次のことに直面します：2025年11月から、約120億ドル相当のHYPEトークンが内部関係者にアンロックされ、通常の買戻し量を大幅に上回ります。

Appleは株式の流通量を自主管理できますが、暗号プロトコルは何年も前に「白紙黒字で決まった」トークンのロック解除スケジュールに制約されます。

最後に一言

それでも、投資家は価値を見出し、参加したいと渇望しています。

アップルの戦略は明白であり、特に数十年の発展の歴史に精通している人々にとってはそうです——アップルは株式を「金融商品」に変換することで、株主の忠誠心を育んできました。

現在、HyperliquidとPump.funは暗号分野でこの道を模倣しており、ペースはより速く、勢いはより盛んで、リスクもより高いです。

このプレイスタイルはどこまで行けるのか？現時点では結論は出ていない。しかし明らかに、これは初めて暗号トークンが「カジノのチップ」のレッテルから解放されたことを示しており、「保有者にリターンを生む企業の株」に近づいている——そのリターンの速度は、アップルですらプレッシャーを感じさせるかもしれない。