正直なところ、この相場がこのまま静かに終わるなら、少し物足りなさを感じる。

データを振り返ってみよう——2021年のブル・マーケットが最高潮だったとき、BTC/QQQの比率は3.3Bに達したことがあった。今年はどうだ？4.4Bまで上がったが停滞し、今は再び3.3Bのラインに戻っている。これはどういう意味だ？もし2021年末にこの二つを同時に買っていたとしたら、今の計算では収益はまったく同じになる。

しかし問題は、これらは全く異なるレベルの資産だということだ。QQQの背後にはApple、Microsoft、NVIDIAといった世界的なトップテクノロジー巨頭がいる。一方、BTCは？正直なところ、まだ若い資産であり、完全な経済サイクルを何度も経験したわけでもなく、本当のブラックスワンを見たことも少ない。

リスクエクスポージャーを見てみよう。前回のサイクルではQQQは最大30％下落しただけだったが、BTCは一気に半分以下にまで下落し、75％の下落を記録した。結果的に最終的なリターンは同じだった？このリスク・リターン比は、全く説得力がない。

このまま進めば、暗号化マーケットの魅力はやがて伝統的なマーケットに吸収されてしまうだろう。BTCにとって最良のシナリオは——このブル・マーケットは実はまだ終わっていなくて、もう一波の新高値を引き上げて、再び世界の注目を集めることだ。しかし、正直なところ、現状の動きから見ると、その可能性は小さくなってきている。

規模が大きくなるほど、変動は収束し、利益は薄くなり、サイクルの意味も薄れていく。最終的にBTCは「大きな資産クラス」へと変わるかもしれない——安定はしているが、あまり刺激的ではなくなる。

これが暗号化マーケット全体の魅力にとって、良い兆候とは言えない。