テラ崩壊：わずか数日で崩壊した$40B エコシステム

2022年5月9日は暗号資産界にとってただのベア相場の日ではなく、アルゴリズムステーブルコインの夢が死んだ日でした。テラの崩壊は業界が学んだ最も残酷な教訓の一つであり、詳細を見逃した方のために、実際に何が起こったのかを解説します。

完璧な嵐：USTの死のスパイラル

この全ての災害はシンプルな前提から始まりました：USTは、担保なしで$1 ペッグを維持することになっているアルゴリズムステーブルコインでした。実際の準備金(USDTやUSDCのように裏付けられているわけではなく、市場メカニズムだけに依存していました。

理論上の仕組みは次の通りです：

• USTが$1以下に下落？ユーザーはUSTを燃やして割引価格でLUNAをミント。
• USTが$1を超えたら？ユーザーはLUNAを燃やしてUSTをミント。

優雅に聞こえますか？そうではありませんでした。大規模な売り圧力がかかると、システムは対応できませんでした。USTを支えるために、テラは指数関数的に多くのLUNAトークンをミントしなければなりませんでした。しかし、LUNAのミンティングはその価値を希薄化させます。LUNAを多くミントすればするほど、その価値は下がります。LUNAの価値が下がるほど、USTのペッグを守るのは難しくなります。典型的な死のスパイラルです。

なぜ爆発したのか？

1. 欠陥のある設計
アルゴリズムステーブルコインは、市場の信頼とコードに完全に依存しています。実際のドル準備金)USDTのように裏付けられているわけではなく、担保のバッファーはゼロでした。信頼の亀裂一つで、全てが崩壊します。

2. クジラの投げ売り
大口保有者がUSTとLUNAを同時に投げ売りし始めました。これにより連鎖反応が起き、パニック売りが広がり、USTはペッグを維持できず、アルゴリズムは価値のないLUNAを過剰にミントして補おうとしました。

3. 実際の安全ネットがなかった
一度スパイラルが始まると、止める仕組みはありませんでした。(数十億の価値が数日で蒸発しました。

波及効果

市場の信頼喪失
暗号資産全体が打撃を受けました。最も期待されたプロジェクトの一つがこれほどまでに崩壊できるなら、他に過大評価されているものは何か？この出来事は、より広範なベアマーケットとステーブルコインに対する規制強化のきっかけとなりました。

規制の標的
世界中の政府はステーブルコインをシステミックリスクとみなすようになりました。テラの崩壊は、暗号資産に規制が必要な理由の証拠として示されました。

ク・クォンの失墜
テラの創設者は調査や法的闘争に直面し、しばらく暗号資産界で最も追われる存在となりました。かつて祝福された創設者は、戒めの物語となったのです。

信用のコスト
アルゴリズムステーブルコインは一夜にして信用を失いました。今でも、これを発行しようとするプロジェクトには大きな懐疑的見方がつきまといます。USDCやUSDTのような法定通貨担保のステーブルコインだけが「安全な」選択肢となっています。

その後

テラ2.0は再建を試みて立ち上げられましたが、LUNAのブランドは永久に汚染されました。USTC)は名前を変えたUST$40 はペニー単位で取引されています。エコシステムはその支配力を取り戻すことはできませんでした。

教訓

テラは、暗号資産においてエレガントな仕組み設計が信頼の崩壊とともに経済的現実に負けることを証明しました。どんなコードも市場のパニックを上書きできません。どんなアルゴリズムも実際の準備金に取って代わることはできません。ブロックチェーンは悪いインセンティブからあなたを守りません—ただ、それらを透明にするだけです。

もしあなたがテラに焼かれなかったなら、最も高価なレッスンを無料で学んだことになります：投資前に「信頼が消えたらどうなるか？」を常に問いましょう。