FRBの流動性の罠：なぜ量的緩和は避けられず、それがあなたのポートフォリオに何を意味するのか

システムはすでに危機に瀕しています

連邦準備制度理事会のパウエル議長が衝撃的な発表をしました：中央銀行はバランスシートの縮小をすぐに停止するかもしれません。技術的に聞こえますか？実は一つのことを叫んでいるのです—流動性が急速に枯渇しており、連邦準備制度はそれを知っています。

実数を分解しましょう:

銀行準備金が重要な水準に達しました:

• 現在の準備金:peak(年以降)down 2兆9600億ドル1.3Tドル
• 外貨準備高の対GDP比:9.71%(below FRB自身の10%の安全threshold)
• RRPバッファ：ほぼ消失 (99%が$2.4Tのピークから減少)

問題はこうです：連邦準備制度はGDPに対する準備金比率を10%に設定しました。それを下回ると、銀行は神経質になります。私たちはすでにそれを下回っています。

なぜ今回は2019年よりも悪いのか

2019年9月を覚えていますか？オーバーナイトレポ金利は数時間で2％から10％に急騰しました。システムはほぼ破綻しました。しかし、その時、銀行準備金はGDPの約7％に上っており、FRBはまだRRPの安全弁を持っていました。

今日は？私たちは9.7%で残りのRRPはゼロです。さらに悪いことに：

1. 規制の圧迫: 2008年および2023年の銀行危機後の規則は、銀行に流動性をため込むように強制します。彼らはもはや自由に準備金を貸し出すことはありません。

2. 金融システムの拡大: 経済は拡大し、レバレッジは増加したが、準備バッファは縮小した。7%の準備率が当時危機を引き起こしたが、現在は9.7%でストレス信号を見ている。

3. 赤字爆弾: 連邦赤字は現在$2 兆を超えており、(対$1T 年の2019)。財務省は市場に大量の債券を放出しなければならず、1ドルごとに銀行システムの流動性が減少します。

赤信号: SOFRスプレッドが叫んでいる

誰も話さないリアルタイム警告があります：

SOFR (担保金利)と EFFR (無担保金利)のスプレッド: 現在 0.19 (19 ベーシスポイント)

なぜこれが重要なのか？通常、財務省の担保でお金を借りることは、銀行間の無担保借入よりも安価であるべきです。スプレッドが正に反転し、広がる場合、それは銀行が言っていることを意味します：「あなたの担保を信頼していない、もっと利回りが必要だ」—つまり「準備金が不足している」ということです。

スプレッドは ネガティブ (-0.02 平均 2020-2022) からポジティブ (0.19 に変わりました)。これは構造的なものであり、循環的なものではありません。これは市場がシステムが再びロックアップする前に赤信号を点滅させる方法です。

次に何が来るのか: 永続的なQEモード

連邦準備制度には実質的な選択肢がない。数学を見てみよう:

• GDPは年間約3%成長している = 現在の比率を維持するために毎年$90B の準備金が必要
• 現在、連邦準備制度は$300B 年ごとに(QTを月$25Bで削減しています)
• ネットマス: 経済に対して準備金が年間10%減少する

唯一のエンドゲーム？量的緩和。

12月のFOMCまたは1月に発表を期待—おそらく「適切な準備金を維持するための技術的調整」として表現されるが、政策の変更ではない。しかし、これをそのまま呼ぶべきだ: 引き締めの終わりと印刷の始まり。

FRBが緩和モードに切り替えると、歴史的に過剰修正を行います。2008-2014年？$900B から$4.5Tに増加しました。2019-2020年？月額$60Bから始まり、COVIDが発生したときに完全な刺激モードに移行しました。今回は、月間国債購入が$60-100B以上になると予想されます—流動性の津波です。

プレイ: ハード資産が勝つ

中央銀行が世界的に印刷機を再稼働させると、重要なのは2つの資産だけです。

金: すでにQE期待が価格に織り込まれています。1月以来70%以上上昇し、約$2,500から$4,000+(まで達しました。賢い投資家が先に動きました。

ビットコイン: レバレッジの可能性を持つプレイ。理由は以下の通り:

• 絶対的希少性: 2100万の上限、永久的。金は毎年1.5-2%増加する; ビットコインの供給は2140年以降に文字通り増えなくなる。
• ラグファクター: ビットコインは歴史的に、金融のパニックが発生する際に金を乗数で追跡します。現在、金の上昇に「遅れている」状態—加速のための古典的なセットアップです。
• システムの逃避: 金はインフレをヘッジし、ビットコインは主権債務のポンジから完全に逃避する—自己保管されている場合は没収されることはなく)、中央銀行によって価値が下がることはない。

ボトムライン

FRBのQT時代は終わった。QEが来る、それはほとんどの人が予想するよりも大きくなるだろう。経済が弱いからではなく(、亀裂はある)が、金融システムの配管がFRBが計画していたよりも低い準備レベルで壊れているからである。

FRBは常にオーバーシュートします。新しいお金の洪水を期待してください。それに応じてポジショニングを行いましょう—ハード資産のみ。