DATバブルが収束している: なぜケリスデールはBitmineに賭けているのか

ケリスデール・キャピタルはビットマインに関するショートシーシスをドロップしましたが、注目する価値があります。彼らの核心的な主張は？デジタルアセット・トレジャリー (DAT)モデル—基本的には企業がバランスシート上に暗号を蓄積している—がその重さに押しつぶされて崩壊しています。

今起こっていることは次のとおりです:

プレミアムスクイーズ MicroStrategyや同様のDATプレイが最初に立ち上がったとき、投資家は基礎となる純資産価値(NAV)の2～2.5倍を支払ってエクスポージャーを得ていました。それは希少で、新しく、クールでした。今日に至るまで進むと、モデルは過剰供給になっています。$100 億以上のDATプロジェクトが浮遊しており、すべて同じことをしています。

結果？プレミアムは大幅に圧縮されました。

• マイクロストラテジーのプレミアム: 2.5倍 → 1.4倍
• ビットマイン (BMNR): 現在約~1.4倍で、ケリスデールはさらに40％以上の下落を予測しています

なぜ崩壊したのか？

1. 希少性は死んだ: 誰もがそれをやっていると、誰も特別ではない
2. 自己強化ループが壊れた: これを機能させていたメカニズムは、企業がNAVを上回る株式を発行してより多くの暗号を購入することでした。プレミアムが急落すると、その仕組みは停止しました。
3. 市場の信頼が低下: 人気のない資金調達の決定と政策の不確実性が、小売業者をこれらのプレイから冷やしてしまった

ビットマインの本当の問題 プレミアムが縮小するにつれて、イーサリアムの1株あたりの価値上昇率が鈍化します。プレミアムが1倍を下回り、(のNAVに対してディスカウントで取引されている場合、あなたはアルファを得ていない—単にマークアップされたスポットETHをホールドしているだけです。

ケリスデールの賭け：BMNRがNAVとパリティに達するか、それ未満で取引される。これは、自社の価値がその構成部分よりも大きいというアービトラージに完全に基づいている企業にとっては厳しい見通しです。

これが意味すること DATモデルはEthereum自体のせいでは壊れていない—ETHはまだ上がっている。壊れているのは構造がコモディティ化したからだ。今はETHを直接購入できる。なぜ株にラップされて1.4倍の価格を払う必要があるのか？