「ステーブルコイン」が$280B メルトダウンを引き起こす時

2025年10月11日は、暗号資産市場が「安定」は安全を意味しないことを発見した日として記憶されるでしょう。

数時間で、ビットコインは$117k から$110k以下に急落しました。イーサリアムは16%下落。アルトコインは？80-90%消失。数千億ドルが消え去りました。しかし、ここでのひねりは、これは単なるパニック売りではなかったということです。これは完全に設計された死の渦でした。

トリガー: トランプの関税爆弾

10月10日、トランプは中国からの輸入品に対して100％の関税を発表しました。世界の市場は混乱しました。ナスダックは3.56％下落。ドル指数は急落。突然、暗号資産市場は完全にリスクオフモードに入りました。

しかし、実際に倒れたドミノはUSDeでした。

米ドルの錯覚

USDeはEthena Labsの合成ドルであり、時価総額は$14B で、第三位のステーブルコインです。実際のドル(で裏付けられたUSDT/USDCとは異なり、USDeは「デルタニュートラルヘッジング」を使用しています。これは、ETHのスポットを保有しながらETHの先物をショートして安定を保つというものです。

賢いように聞こえますよね？違います。

基本利回り：資金調達率からの12-15% APY。しかし、ここで人々が罠にかかったのは：循環ローン。USDeに対してステーブルコインを借り、再びUSDeにスワップし、再度預け入れる。これを4回繰り返す。突然、あなたの15% APYが40-50%になる。

伝統的な金融では、年間10%のリターンは稀です。50%？それはより大きな赤旗を振っている赤旗です。

カスケード

ETHが暴落したとき、USDeのヘッジが崩れました。主要な機関がBinanceのクロスマージンアカウントで清算され、USDeはプラットフォーム上で$0.60に暴落しました。

一度ペッグが外れると、ゲームは終わりだった:

1. ファンディングレートがマイナスになり)ショーターは利益を得る代わりに手数料を支払うようになりました(
2. 自信が消えた
3. サーキュラーローンポジションが清算基準に達しました
4. 自動清算がより多くのUSDeを投げ捨てた
5. 価格がさらに下落 → より多くの清算 → デススパイラル

マーケットメーカーの大虐殺

人々が話さないこと：マーケットメーカーはUSDeをマージン担保としても使用します。その価値が一晩で半分になったとき、彼らのレバレッジポジションは受動的に水面下になりました。 “安全な” 1倍のロングポジションでさえ清算されました。

Hyperliquidだけで、流動性プロバイダートレジャリーは)から$80M に数時間で増加しました—他のすべての清算からの利益です。

ルナ2.0?

これは新しいことではありません。2022年5月：USTは20％のリターンを約束しました→$120M →$0 は7日で消えました。今日のUSDeのプレイブックは？同じ脚本、異なる俳優です。

• 高い利回りは、切実な資本を引き寄せる ✓
• 誰も完全には理解していない複雑なメカニズム ✓
• 極限状態では壊れやすい ✓
• 価格下落 → 信頼崩壊 → 清算カスケード → ゲームオーバー ✓

違い：USDeはETH担保$60B がゼロにならなかった(、そして規制当局はより注意深く見守っています。しかし、その結果は？ほぼ同じシステミックリスク。

厳しい真実

リスクとリターンは常にペアです。USDCは実際にドルが存在するため0%を提供します。USDeはデルタニュートラルヘッジが崩れる可能性があるため15%を提供します。USDeの循環貸付は、自分自身に対して4倍の借入を行うため50%を提供します。

誰かがあなたに「低リスク、高リターン」と売り込んできたら、あなたは詐欺に遭っているか、まだリスクを見つけていないかのどちらかです。ネタバレ：それはレバレッジに隠れています。

誰も学ばない教訓

• 一文で説明できないなら、スキップしてください
• もしリターンが10%を超えていて、それを「安定」と呼ぶなら、逃げろ
• もしそれがすべてのソーシャルメディアアカウントで宣伝されているなら、それがあなたの売り信号です
• 隠れたレバレッジ)の循環貸付(が必要であるなら、それは資産運用ではなく、ギャンブルです。

ウォーレン・バフェット：「潮が引くと、誰が裸で泳いでいるかがわかる。」10月11日、潮が引いた。何百万もの人々が裸だった。

次回市場が50%のリターンを提供してきたら、思い出してください：その代金は他の誰かが支払っています。統計的に見て、あなた自身である可能性が高いです。