ココア市場の逆転：供給ショックの減少、西アフリカの回復

ココアは急落したばかりです。ICE NYの12月先物は2.99％下落し、ロンドンもそれに続いて-2.75％となりました。しかし、ここにひとつのひねりがあります：市場は供給不足のパニックに基づいて動いていましたが、今や現実が追いついてきています。

供給状況の変化が一夜にして明らかに

西アフリカの農家は好調を示しています。コートジボワールの収穫は順調に始まり、ガーナの天候も良好です。チョコレート大手のモンデリーズは、ココアの莢数が過去5年間の平均を7％上回っていると発表しました。これは単なる噂ではなく、長年の干ばつによる苦難の後の実質的な収穫回復を示しています。

しかし、待ってください。ひとつの落とし穴があります。コートジボワールのココア輸出量は11月までに前年より16％減少し、304,840MT対365,072MTとなっています。また、世界第5位の生産国ナイジェリアは2025/26年度の生産が11％減少する見込みです。つまり、供給は一様に回復しているわけではなく、不均衡です。

マクロ経済の逆転現象

火曜日にココアが5週間ぶりの高値をつけたのを覚えていますか？これは、ブルームバーグがココアが20年ぶりに1月からBCOM指数に復帰すると発表した後のショートカバーの混乱によるものでした。計算は驚くべきもので、BCOMに連動する資産が約E0@1兆に達しており、パッシブファンドが今後80日間で約19億ドルのココア先物に資金を投入する可能性があります。

その後、需要のデータが衝撃的に明らかになりました。

需要は崩壊した

• 北米のチョコレート販売量：13週間で21％減少（昨年比）
• ハーシーのCEOはハロウィンのチョコレート販売を「期待外れ」と表現—ハロウィンはクリスマスに次ぐ2番目のキャンディシーズンです
• アジアのココア粉砕量：前年比-17％、過去9年で最も低いQ3
• ヨーロッパのココア粉砕量：前年比-4.8％、過去10年で最低のQ3

高価格と関税がチョコレートの需要を殺しています。これが現実です。

パラドックス：供給過剰と需要の急落

国際ココア機構（ICCO）は背景を描いています。2023/24年度は過去最大の49万4,000MTの赤字（60年以上で最大）となり、価格は空高く跳ね上がりました。しかし、2024/25年度はICCOは14万2,000MTの余剰を予測しており、これは4年ぶりのことです。世界の生産量は前年比7.8％増の4.84百万MTに達しています。

要するに、ココア農家はついに体制を整え、需要は追いついていません。米国の港でのココア在庫は7.25ヶ月ぶりの低水準の180万袋に達していますが、これは遅行指標です。実際のところ、価格は供給不足の心理を打ち破ったのです。

まとめ

ココアは構造的な変化の最中にあります—「不足」から「十分ある」へ。今日の3％の下落は、より深い価格調整の最初の一歩かもしれません。次に注目すべきは、コートジボワールの輸出データとチョコレート企業の収益見通しです。需要が弱く供給が正常化すれば、ココアは一時的に価格を下げる可能性があり、その後パッシブファンドの買いが1月に本格化する前に再び下値を試すことも考えられます。