43日の政府閉鎖は11月18日に正式に終了しました。この閉鎖は125万人の連邦職員に影響を与え、約160億ドルの給与損失をもたらし、消費者信頼感指数は3年ぶりの低水準である50.4に下落しました。

今、政府が再開され、流動性の注入が鍵となりました。

ここで一つの概念を説明します——TGA（財務省一般口座）、つまりアメリカ財務省が連邦準備制度において主要に操作する口座です。政府のすべての収入と支出はこの口座を通じて行われます。TGAが増加すると、資金が市場から政府に流れることを示し、市場の流動性が減少します；反対に、TGAが減少すると、政府の支出が資金を市場に注入し、流動性が増加します。

データによると、2025年10月1日から11月12日までの43日間、TGAの残高は継続的に蓄積され、11月14日には9590億ドルのピークに達しました。この水準は、財務省が通常維持する現金ポジションを大きく上回っており、主に政府の閉鎖期間中の支出が制限され、加えて継続的な債券発行による資金調達により、現金が国庫口座に大量に蓄積されたためです。

現在のところ、TGAデータには明らかな下落は見られません。2025年11月13日に政府が再開する予定を考慮すると、過去の経験を参考にすると、最初の週には政府職員に給与が支給され、約160億ドルが経済に流入する見込みですが、影響は比較的小さいです。つまり、11月20日以前には大量の流動性が入ってくることは難しいでしょう。
そして1～2週間後、つまり12月初めにTGAが正常に運営され、日常の政府支出が回復し、税収が季節的に戻ってきて、TGAの残高が大きく変動し解放されると、市場は明らかな流動性改善を実感し始めるでしょう。