43日間引き延ばされて、ついにこの米国非農業部門雇用者数（NFP）がやって来る。これは12月の利下げ期待の最後の一押しだ。

過去1ヶ月、市場はジェットコースターのようだった。10月初めには、皆がほぼ確実に12月に利下げがあると考えていて、その確率は一時90％以上に達した。しかし今はどうなっている？30％にも満たない。なぜか？10月の報告が直接キャンセルされ、11月のものはFOMC会議の後に発表されることになった。だから9月のこのデータ——つまり今夜発表されるもの——が、連邦準備制度理事会の決定前に唯一見える公式雇用報告となった。そしてそれは政府のシャットダウン前に統計されたもので、比較的信頼できる、さまざまな予期しない要因によって台無しにされていない。

米国連邦準備制度理事会はそれを無視することはできない。もし9月のデータが崩れたら、決定機関は10月もあまり良くないと感じる可能性が高い。

市場の現在の予想は: 新規雇用5万人、失業率4.3%。あまり逸脱しない方がいい。なぜなら? データが悪すぎると、景気後退の恐怖を引き起こすから; データが良すぎると、利下げの期待が完全に消えてしまう。また、7月と8月のデータも大幅に下方修正しない方が良い。今の市場は、揺るがすことができず、必要なのは安定である。

背景として言及すべきことがあります: 移民の減少とAIの代替により、雇用バランスを維持するために必要な月間新規雇用者数は15万人から3万～5万に減少しました。言い換えれば、今夜発表される数字が+4万人であれば、以前は景気後退のサインと見なされる可能性がありましたが、今は？「健康的な新常態」と解釈されるかもしれません。市場は絶対的な数値に対する耐性を確実に高めています。

予想が非常に低く抑えられているため、ハードルは5万しかないので、少し良い(例えば8万)は「好材料」と見なされやすい。しかし、この好材料は金利引き下げの期待を損なうほど良くはならない。データが5万から7万の範囲(で非常に低い予想より少し良ければ)、市場には「悪材料出尽くし」といった反発が見られるかもしれない。

いくつかの可能性をまとめると:

• 雇用者数が3〜7万人で、失業率が4.4%未満の場合、市場は大きく安定する可能性があります。

• 雇用者数が2万人を下回る場合、景気後退の恐怖が先に生じ、12月の利下げ確率は70%に反発する可能性があり、市場はまず下落した後に上昇するかもしれません。

• 雇用者数が8万人を超える場合、利下げの可能性はほとんどなく、市場は「最後の下落」に直面する可能性があります。

• 失業率が4.3%を超えるとサムルールが発動する可能性がありますが、現時点では失業率が8月の水準を維持する可能性が高いです。

今晩は、このデータがどう演じられるか見てみましょう。