ChanosがMSTRを空売りした取引、どれほど快感を得たのか？

著名ショートポジションJim ChanosのMSTRショートポジションは今年本当にお金を生み出す機械になった——ただしMichael Saylorのコアなファンはこれを認めたくないだろう。

コアなプレイ：ショートポジションを取りながらヘッジする

Chanosの戦略は実に明確です：MSTR株をショートポジションし、同量のBTCをヘッジとして購入します。言い換えれば、彼はMSTR自体が下落することに賭けているのではなく、MSTRのBTCポジションに対するプレミアムが崩壊することに賭けているのです。結果は？彼は賭けに勝ちました。

昨年11月にMSTRが2.5倍mNAVの高値で建倉を始め、Chanosの平均コストは2倍mNAVを超えています。しかし今はどうでしょうか？MSTRの基礎mNAVはすでに1.42倍に下落し、企業価値mNAVも1.63倍しかありません。

簡単に計算：2.5倍でショートポジションを取った場合、現在までに少なくとも34%上昇しています。この34%のリターンは、11月1日以来のS&P 500の13%の上昇と比較して、直接的に2100ベーシスポイントを圧倒しています。2倍のmNAVでショートポジションを取った場合でも、S&Pを500ベーシスポイント上回っています。

実際の利回りはどのくらいですか？

融資コストと管理費を考慮すると、Chanosのこのヘッジ取引の純利益は15-35%の範囲である可能性が高く（彼がレバレッジを使っていない場合）、依然として市場を大きく上回る。

チャノスは5月のソーン投資会議で明確に言った。「私たちはMSTRを売り、BTCを買う。これは1ドルのものを2.5ドルで売るのと同じだ。」

面白いことに…

チャノスとセイラーは実際に同じことをしている——BTCを買い、MSTRを売る。唯一の違いは目標：セイラーはBTCを永遠に保有し、MSTRをショートポジションすることを計画している。一方、チャノスは最終的にショートポジションを解消し、ヘッジしているBTCを売却するだろう。

この取引でChanosは利益を上げ、頻繁なポッドキャストやメディア露出を通じて自分のファンドの宣伝も行った——リスク管理の観点から（ファンドの10%未満しか使用しない）前提の下で。