FRBは来年債券購入を再開するかも？浮かれる前に、まず彼らが何をしているのかを理解しよう。

市場では2026年1月からFRBが毎月450億ドルの短期国債を半年間買い入れるという噂が流れています。目的は単純——年末に銀行の準備金が底をついてしまうのを防ぎ、システムを「十分な」安全ラインに戻すこと。

この情報は信頼できるのか？公式発表ではありませんが、発言者は重みのある人物：元ニューヨーク連邦準備銀行リポ操作デスクのトップで、現在はバンク・オブ・アメリカの金利ストラテジストのカバナ氏。こうしたレベルの予測は、ウォール街でも無視できません。

なぜ彼はそう言い切れるのか？ヒントはオーバーナイトリポ金利にあります。最近SOFRやTGCRなどの短期金利指標が政策金利の上限に頻繁に達しており、つまり準備金が「潤沢」から「逼迫」へと変化しているのです。12月1日にQTは一時停止しましたが、根本的な問題は解決していません——2022年のピーク以降、FRBはすでに2.4兆ドルのバランスシート縮小を実施し、シリコンバレー銀行の破綻以降、各銀行はキャッシュを命綱としてより多く保有するようになりました。年末の流動性逼迫はほぼ確実です。

だからカバナ氏は、FRBは短期国債購入で準備金を下支えすると判断しています：毎月450億ドルのうち、200億ドルは負債の自然増加を相殺し、残りの250億ドルは流動性の実質的な補強に使われます。UBSも似たような予想をしており——毎月約400億ドル、半年間続くと見ています。カバナ氏は、12月のFOMC後にFRBがこの手法を公式ガイダンスに盛り込むとさえ考えています。バンク・オブ・アメリカは、年末のボラティリティによって1〜2週間の定期リポツールが発動される可能性も予想しています。

ただ、多くの人が混同しがちなのは：準備金管理型の債券購入≠QE、これはまったくの別物です。

準備金管理型の債券購入：短期債のみを買い、純粋に準備金の安定やリポ金利の急騰防止が目的の「守りの流動性供給」。長期金利やリスク資産への刺激はごく限定的です。

QE(量的緩和)：長期国債や住宅ローン担保証券(MBS)を直接購入し、長期利回りを押し下げ、信用拡大を促す「攻めの流動性供給」。市場心理やリスク選好への刺激は短期債購入よりはるかに大きいです。

だから「債券購入」と聞いてすぐに興奮しないでください——QEは重火器であり、FRBは簡単には持ち出しません。

では、今回の債券購入は暗号資産市場に効果があるのでしょうか？

効果はありますが、穏やかなものです。

準備金がより潤沢になると資金調達金利が安定し、資金逼迫の懸念が和らぎ、レバレッジプレイヤーも安心して眠れます。マクロ環境が安定し、政治リスクが後退し、グローバルなリスク選好が回復すれば、こうしたオペレーションも確かにリスク資産を後押しします——が、その効果はQEほど強くありません。

逆に、経済や政治が不安定なら、こうした「守りの」流動性供給はリスク市場にはほとんど効果がありません。市場が最終的に重視するのはファンダメンタルズとセンチメントであり、流動性はあくまでも触媒であって万能薬ではありません。