ワーナー・ブラザースがパラマウントの買収に反対している理由はこちら

出典：Coindoo オリジナルタイトル：Warner Bros.はパラマウントの買収に反対の姿勢を示す理由 オリジナルリンク：https://coindoo.com/warner-bros-is-pushing-back-on-paramounts-takeover-heres-why/ Warner Bros. Discoveryにとって、もはや重要なのは誰が最も高い金額を提示しているかではなく、その金額を実現しつつビジネスの安定性を損なわないことができるかどうかです。

非公開の場で、同社の取締役たちは根本的なトレードオフを検討してきました：明確な条件付きの退出を確定させるか、資金調達、規制、運営上の未知数を伴うより高いヘッドライン評価に賭けるかです。バランスは明らかに前者に傾いているようです。

重要なポイント

• Warner Bros.は、より高い買収価格よりも取引の確実性と運営の柔軟性を優先している。
• パラマウントの資金調達構造と規制リスクに対する懸念が取締役会の反対を促している。
• 既存のNetflix契約が引き続き最優先の選択肢となっている。

取締役会の最大の懸念の一つは、売却の最終状態ではなく、その間の長い期間です。支配権移行の取引は、規制当局の承認に1年以上かかる可能性があり、その間にWarner Bros.は債務のリファイナンスやキャッシュフローの管理、急速に変化するメディア環境での戦略的決定を行う必要があります。

内部事情に詳しい関係者によると、パラマウントの提案はその期間に十分な余裕を提供していません。取締役たちは、柔軟性が最も重要となる瞬間に、会社が制約を受けることを懸念しています。

これに対し、既存のNetflix契約は即時実行可能であり、運営上もよりクリーンだと見なされています。

資金調達構造に赤信号

もう一つの問題点は、パラマウントの入札資金調達方法にあります。エクイティの一部はエリソン家に関連した信託に結びついていますが、その信託は変更可能であり、取引開始後に財務状況が変わった場合の保護が限定的です。

このリスク認識は、今週、重要な資金支援者が入札から撤退したことで悪化しました。Affinity Partnersの退出により、パラマウントの提案の安全マージンが縮小し、資金調達のスタックが圧力下で変動する可能性への懸念が強まりました。

取締役会の観点からは、将来的な理論的な上昇余地よりも、今の資本の確実性が優先される状況です。

政治的騒動と規制の敏感さ

買収活動は、政治的に敏感な背景の中で進行しています。政治指導者からのパラマウントのCBS部門に対する批判は、すでに複雑な規制審査に予測不可能な変数を加えています。

さらに、パラマウントは国家安全保障上の懸念を回避するために資金計画を修正し、海外資金を削減しています。これにより、米国の承認を複雑にする可能性があります。各調整は時間、不確実性、実行リスクを増大させます。

なぜNetflixが依然として有利なのか

Warner Bros.はすでに事業の大規模な再編にコミットしています。スタジオとストリーミング事業をNetflixに移管し、レガシーケーブル資産を株主に直接スピンオフする計画です。この計画は一貫性があり、決断力があり、メディア業界の今後の方向性と一致していると見なされています。

たとえパラマウントが提案を改善しても、Netflixはより優れた入札に対して追随できる権利を持っており、競合のハードルを引き上げています。取締役たちは、パラマウントがそのハードルをクリアするには、根本的に提案を再構築する必要があると考えているようです。

株主が期待すべきこと

パラマウントの入札に対する正式な反対勧告は近日中に出る可能性がありますが、取締役会は引き続き協議を続けています。市場の価格設定は、一部の投資家がエスカレーションを期待していることを示唆していますが、内部では入札のドラマよりも実行の確実性に焦点が移っています。

Warner Bros.にとっては、業界が圧力を受ける中で、実際に成立する取引こそが最も安全な取引と考えられています。