年末突然殺出一個変数：連邦準備制度（FED）10日間に三度出手し、プロトコルを通じて市場に380億ドルを投入した。この波を"年終管理"と呼ばれる放水操作は、すぐに暗号化圈でビットコインの"クリスマス老人相場"を想起させた。しかし問題が生じた——これは本当にBTCを引き上げる追い風なのか、それとも魅力的だが壊れやすい泡沫を見ているだけなのか？

連邦準備制度（FED）のこの一連の操作は、実際のところ、最初から「両方欲しい」という印象を与えています。表向きの理由は、年末の資金不足を緩和し、銀行システムを安定させることですが、聞こえは非常に公式です。しかし、本当のところは、マーケットにお金を供給しつつ、こっそりと量的引き締めを進めているということです。これを「放水しながら回収する」と呼びます。要するに、これは新しい緩和サイクルの始まりではなく、リスクヘッジのための対策を講じているに過ぎません。

より現実的な問題は、これらの流動性の大部分が実体経済に流れておらず、むしろウォール街の金融システムの中で回っているということです。米国株は好調で、金も好調ですが、中小企業の融資はむしろ減少しており、一般の人々の収入はまだ縮小しています。このような分化した状況の中で、暗号資産という高リスクの商品が流動性の恩恵を受ける理由は何でしょうか？理屈が通りませんね。

ビットコインの前にあるのは、実際にはジレンマの状況です。有利な面は確かに存在します：流動性のシフトは通常、リスク資産にとって好材料であり、連邦準備制度（FED）のバランスシート縮小終了のシグナルは自信の源となります。また、市場の恐怖指数が25という超過剰下落の水準に達したばかりで、BTCの年末反発には確かに基盤があります。しかし、逆に見ると、これらすべては「流動性が最終的に暗号に流れ込む」という仮定に基づいています——現在、この仮定はまだ非常に不確かです。