港元後市はどう動く？ドル円為替反転の背後にある三重の駆け引き

港币の最近の動きは少し面白い。8月中旬、ドル兌港元（USD/HKD）は7.79を割り込み、一時は2025年5月以来の安値を記録し、その後反発して7.80を超えた。この急激な変化の背後には、市場内の複数の力の引き合いが反映されている。

**なぜ港币が突然強くなったのか？**

第一の推進要因は、香港株の好調なパフォーマンスだ。8月14日から19日にかけて、南向き資金は香港株に純流入を続け、その中で8月15日には1日で359億港币の純買い越しがあった。これは何を意味するのか？大量の外資が港币を買い入れ、需要が急増した結果、港币の価値が高まったことになる。加えて、香港金融管理局の継続的な介入もあり、港币の流動性は一時的に逼迫した。

第二の推進要因は、ヘッジファンドのポジション解消だ。以前に港币の空売り（ドルのロングポジションを持つ）を行っていたヘッジファンドが利益確定を始めた。バークレイズ銀行の推計によると、こうしたファンドのドル/港元のロングポジションのうち、30%がすでに解消されたという。空売りの買い戻しが殺到すれば、港币の価格は自然と上昇する。

これら二つの力が重なることで、港币のこの上昇局面が説明できる。

**今後の港币の動きはどうなるのか？**

ここで重要なのはいくつかのポイントだ。まず、港币は上昇しているものの、強制兌換保証の7.75にはまだ到達していないため、金融管理局は今のところ介入に積極的ではない。次に、南向き資金の流入が持続するかどうかも不確定要素だ。もし香港株が今後下落すれば、資金は逆方向に流出し、港币の上昇エネルギーは失われる可能性がある。

招商銀行の見解では、港币は穏やかに上昇し続ける可能性はあるものの、短期的には強制兌換保証の7.75を再び割り込むのは難しいとされている。多くの分析機関は、米連邦準備制度理事会（FRB）が大幅な利下げサイクルを開始しない限り、港元の持続的な上昇余地は限られると見ている。つまり、ドル兌港元の動きは最終的にはFRBの姿勢次第だ。

簡単にまとめると、現在の港币の上昇は複数の要因の共振の結果だが、この強さを維持できるかどうかは、南向き資金と米連邦準備制度の政策という二つの変数次第だ。