FRB政策とECB戦略の乖離が、2026年のユーロの主要な推進力として浮上しています。連邦準備制度はすでに3回の利下げを実施し、緩和を継続する態勢にありますが、欧州中央銀行は依然として2.15%に固定されており、トレーダーは注視すべき政策ギャップが拡大しています。
ECBは7月に金利を2.15%に固定し、それ以降動いていません。クリスティーヌ・ラガルド総裁は最近、「良い状態にある」と声明を出し、緊急の行動を取る必要性はないことを示唆しています。理由は簡単で、ユーロ圏のインフレ率は11月に前年比2.2%に上昇し、銀行の目標である2.0%を上回っています。特に粘り強いサービスインフレは3.5%に上昇しており、利下げを一時停止する十分な理由となっています。
成長については、状況は混在しています。ユーロ圏のGDPは第3四半期にわずか0.2%の拡大にとどまりましたが、一部の地域は堅調さを見せています(スペインは0.6%、フランスは0.5%)。欧州委員会は2025年の成長率を1.3%、2026年には1.2%に下方修正しており、これは今後の逆風を示唆しています。ドイツの自動車産業は、電気自動車への移行や供給障害により生産が5%減少しています。貿易摩擦もリスクを増大させており、トランプ政権の相互関税政策はEUの輸出に3%の打撃を与える可能性があります。
市場のコンセンサスはECBの慎重姿勢に一致しています。ロイターの調査によると、多くのエコノミストは2026年および2027年を通じて金利が変わらないと予測しており、2027年の予測は1.5%から2.5%まで幅広く分散しています。
これに対し、FRBの動きは対照的です。2025年に3回の利下げを行い、フェデラルファンド金利は3.5%～3.75%に下がりました。今後の焦点は、2026年に同じ動きが続くかどうかです。
政治的な動きも重要です。ジェローム・パウエル議長の任期は2026年5月に終了し、新政権はより早い緩和を示唆しています。トランプ前大統領は、パウエル氏の慎重すぎる対応を公に批判し、後任はよりハト派的な姿勢を取るだろうと示唆しています。主要な予測機関はこの方向性を支持しており、ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーは2026年に2回の利下げを予測し(ターゲットは3.00%～3.25%)、野村証券は6月と9月にそれを見込んでいます。
その根拠は経済の過熱ではありません。ムーディーズ・アナリティクスは、経済は「微妙なバランス」にあると指摘しており、好調ではないものの崩壊もしていません。その構造的な鈍さが、FRBにとってインフレ再燃の恐れなく利下げを行う余地を与えています。
為替の影響は、結局のところ一つの問いに集約されます：市場は金利差の縮小をどう評価するか？
シナリオ1：ECBは据え置き、FRBは利下げを続ける もしヨーロッパが成長の崩壊を回避し、インフレも管理可能な範囲にとどまるなら、ECBは据え置き、FRBは2回の利下げを行います。利回り差は縮小し、EUR/USDは1.20以上を試す可能性があります。UBSグローバル・ウェルス・マネジメントの(EMEA CIO テミス・テミストクロウス)はこのシナリオを支持し、2026年中に1.20を目標としています。狭まるスプレッドがユーロを支えると見ているからです。
シナリオ2：ヨーロッパがつまずき、ECBが防衛的に利下げ もしユーロ圏の成長が1.3%を下回り、貿易ショックが加速すれば、ECBは自らの利下げに動く可能性があります。FRBの利下げとECBの利下げのダブルパンチにより、金利差は広がり続け、ユーロに重しとなるでしょう。シティはこのシナリオを予測し、2026年第3四半期までにEUR/USDが1.10に下落すると見ています(およそ6%下の1.1650付近)、米国の成長が再加速し、FRBの利下げが市場予想より少なくなるとの見方からです。
これらの極の間には、基本シナリオがあります：緩やかなFRBの緩和、ECBの忍耐、そしてEUR/USDが1.13から1.20の間で振動しながらサポートとレジスタンスを形成する展開です。
2026年の展望は、他の通貨動向とも類似しています。例えば、USD/CADやその他の主要通貨ペアで、金利差に基づく動きが類似している場合、基本原則は変わりません：利回り差と成長ストーリーが資産配分を左右します。EUR/USDについては、ユーロ圏のPMIデータ、ECBのインフレ予測、FRBの会合シグナリングをより注視する必要があります。ユーロの2025年の回復はウォームアップに過ぎず、真の試練は2026年前半に政策の乖離が明確になるときに訪れるでしょう。
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2026通貨見通し：EUR/USDのギャップは狭まるのか、それとも拡大するのか？
FRB政策とECB戦略の乖離が、2026年のユーロの主要な推進力として浮上しています。連邦準備制度はすでに3回の利下げを実施し、緩和を継続する態勢にありますが、欧州中央銀行は依然として2.15%に固定されており、トレーダーは注視すべき政策ギャップが拡大しています。
ECBの「据え置き」姿勢：インフレと成長の微妙なバランス
ECBは7月に金利を2.15%に固定し、それ以降動いていません。クリスティーヌ・ラガルド総裁は最近、「良い状態にある」と声明を出し、緊急の行動を取る必要性はないことを示唆しています。理由は簡単で、ユーロ圏のインフレ率は11月に前年比2.2%に上昇し、銀行の目標である2.0%を上回っています。特に粘り強いサービスインフレは3.5%に上昇しており、利下げを一時停止する十分な理由となっています。
成長については、状況は混在しています。ユーロ圏のGDPは第3四半期にわずか0.2%の拡大にとどまりましたが、一部の地域は堅調さを見せています(スペインは0.6%、フランスは0.5%)。欧州委員会は2025年の成長率を1.3%、2026年には1.2%に下方修正しており、これは今後の逆風を示唆しています。ドイツの自動車産業は、電気自動車への移行や供給障害により生産が5%減少しています。貿易摩擦もリスクを増大させており、トランプ政権の相互関税政策はEUの輸出に3%の打撃を与える可能性があります。
市場のコンセンサスはECBの慎重姿勢に一致しています。ロイターの調査によると、多くのエコノミストは2026年および2027年を通じて金利が変わらないと予測しており、2027年の予測は1.5%から2.5%まで幅広く分散しています。
FRBの利下げサイクル：さらなる緩和の展望
これに対し、FRBの動きは対照的です。2025年に3回の利下げを行い、フェデラルファンド金利は3.5%～3.75%に下がりました。今後の焦点は、2026年に同じ動きが続くかどうかです。
政治的な動きも重要です。ジェローム・パウエル議長の任期は2026年5月に終了し、新政権はより早い緩和を示唆しています。トランプ前大統領は、パウエル氏の慎重すぎる対応を公に批判し、後任はよりハト派的な姿勢を取るだろうと示唆しています。主要な予測機関はこの方向性を支持しており、ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーは2026年に2回の利下げを予測し(ターゲットは3.00%～3.25%)、野村証券は6月と9月にそれを見込んでいます。
その根拠は経済の過熱ではありません。ムーディーズ・アナリティクスは、経済は「微妙なバランス」にあると指摘しており、好調ではないものの崩壊もしていません。その構造的な鈍さが、FRBにとってインフレ再燃の恐れなく利下げを行う余地を与えています。
EUR/USDの交差点：二つの進路
為替の影響は、結局のところ一つの問いに集約されます：市場は金利差の縮小をどう評価するか？
シナリオ1：ECBは据え置き、FRBは利下げを続ける もしヨーロッパが成長の崩壊を回避し、インフレも管理可能な範囲にとどまるなら、ECBは据え置き、FRBは2回の利下げを行います。利回り差は縮小し、EUR/USDは1.20以上を試す可能性があります。UBSグローバル・ウェルス・マネジメントの(EMEA CIO テミス・テミストクロウス)はこのシナリオを支持し、2026年中に1.20を目標としています。狭まるスプレッドがユーロを支えると見ているからです。
シナリオ2：ヨーロッパがつまずき、ECBが防衛的に利下げ もしユーロ圏の成長が1.3%を下回り、貿易ショックが加速すれば、ECBは自らの利下げに動く可能性があります。FRBの利下げとECBの利下げのダブルパンチにより、金利差は広がり続け、ユーロに重しとなるでしょう。シティはこのシナリオを予測し、2026年第3四半期までにEUR/USDが1.10に下落すると見ています(およそ6%下の1.1650付近)、米国の成長が再加速し、FRBの利下げが市場予想より少なくなるとの見方からです。
これらの極の間には、基本シナリオがあります：緩やかなFRBの緩和、ECBの忍耐、そしてEUR/USDが1.13から1.20の間で振動しながらサポートとレジスタンスを形成する展開です。
これがトレーダーにとって何を意味するか
2026年の展望は、他の通貨動向とも類似しています。例えば、USD/CADやその他の主要通貨ペアで、金利差に基づく動きが類似している場合、基本原則は変わりません：利回り差と成長ストーリーが資産配分を左右します。EUR/USDについては、ユーロ圏のPMIデータ、ECBのインフレ予測、FRBの会合シグナリングをより注視する必要があります。ユーロの2025年の回復はウォームアップに過ぎず、真の試練は2026年前半に政策の乖離が明確になるときに訪れるでしょう。