バークシャー・ハサウェイのAIポートフォリオ戦略の内側：バフェットの保有銘柄は2026年にどうなるか

バークシャーのポートフォリオにおける予期せぬAI賭け

ウォーレン・バフェットが伝説的な投資実績を築いた際、彼は市場のトレンドを追うことに抵抗したことで有名です。彼の1996年の株主レターはこの哲学を明確に示しています：安定した予測可能な産業において「ほぼ確実に巨大な競争力を持つ事業」を追求すること。にもかかわらず、今日では**バークシャー・ハサウェイの株式ポートフォリオの約23%**が、人工知能の開発と展開に密接に関係する3つの企業に集中しています。

この明らかな矛盾は、バフェットのイノベーションに対する進化するアプローチの重要な側面を明らかにしています。彼はAIそのものを産業として賭けるのではなく、AIの採用によって利益を得る堅牢な競争優位性を持つ確立された大手企業を見極めているのです。これらの保有銘柄—Apple、Alphabet、Amazon—は、市場で要塞のような地位を築き、AI駆動の未来を支配する財務能力を持つ企業への計算された賭けです。

Apple：AIアップグレードサイクルの触媒 (ポートフォリオの20.5%)

Appleは依然としてバークシャーの売買可能な株式保有の基盤ですが、2023年後半以降、バフェットの株式追加意欲は大きく冷え込んでいます。かつてポートフォリオ全体のほぼ半分を占めていたこのポジションは、体系的に縮小されています。

その理由はバフェットの考え方を明らかにしています。第一に、集中リスクが彼の基準でも極端になりすぎたこと。第二に、議会による法人税率の引き上げが予想される前に、好調な税環境下で利益を収穫する機会を認識したこと。第三に、最も重要な点は、Appleの評価額が本質的価値から乖離していると判断したことです。

しかし、計算は変わりつつあるかもしれません。Appleは約33倍の予想PERで取引されており、これは他のAIに露出したテックリーダーと共有するプレミアム倍率です。ただし、2026年のロードマップには重要な要素が含まれています：Siriが生成型AIのパワーハウスへと変貌し、今日の音声アシスタントをはるかに超える能力を持つことです。この進歩は、iPhoneの大規模なアップグレードサイクルを引き起こし、サービス収益のマージンを大きく押し上げる可能性があります。

GPUアクセラレーションを利用する同業他社とは異なり、Appleは規律ある資本管理を通じて安定した収益成長を実現しています—株式買戻しプログラムだけでも一株当たり利益を大幅に増加させています。新しいデバイス機能の採用率次第では、AIアシスタントの強化が現在の評価を正当化するかもしれませんが、同社のエコシステムのロックインは、意味のある上昇余地を示唆しています。

Alphabet：信念を示す遅れての追加 (ポートフォリオの1.8%)

バークシャーのQ3におけるAlphabet株17.8百万株の取得(は、$56億ドルの評価額)に達し、最近のポートフォリオの動きの中でも最も重要なものの一つです。この投資は、Alphabetの検索独占に対する連邦の措置が予想よりもはるかに穏やかだったタイミングで行われ、株価を急騰させました。

戦略的な理由は、Alphabetの二重の競争堀：信頼性の高いキャッシュフローを生み出す堅固な検索フランチャイズと、クラウドインフラと大規模言語モデル開発の勢いの加速にあります。

Google Cloudの前四半期の売上高は33%増で、営業利益率は24%に拡大しており、今後の大きなレバレッジを示唆しています。同社の独自のTensor Processing Unitsは、AIトレーニングと推論タスクにおいて、従来のGPUよりもコスト優位性を提供します。主要なAI研究所との重要なパートナーシップにより、残存パフォーマンス義務は**$155 十億ドルの年次ベースで拡大**しており、成長の見通しが確固たるものとなっています。

最も重要なのは、AIチャットボットの競争にもかかわらず、Google検索の収益が引き続き増加していることです。GoogleはAI OverviewsやAI Modeを検索結果に統合し、トラフィック増加を促進しながら収益化の低下を防いでいます。バフェットが重視する「競争力のある強さ」がこのコアビジネスの回復力を証明しており、その投資判断を正当化しています。

予想PERがほぼ30倍に達していることから、Alphabetの評価は持続可能性に関する懸念を圧縮していますが、ポートフォリオへの追加は、バフェットがプレミアム価格に見合う上昇余地を見ていることを示唆しています。

Amazon：マージン拡大とAIインフラのプレイ (ポートフォリオの0.7%)

Amazonのバークシャーへの参入は2019年にさかのぼり、おそらくバフェット個人の判断よりも、同僚のポートフォリオマネージャーであるテッド・ウェスラーやトッド・コムズの確信を反映している可能性があります。それでも、その運用プロファイルはバフェットのコア基準と一致しています：要塞のような競争優位と、変革的なキャッシュ創出能力。

Amazon Web Servicesは世界最大のパブリッククラウドプラットフォームとして支配的であり、売上高はGoogle Cloudの2倍以上、営業利益率は35%—競合他社よりもはるかに広い差があります。同社のAIサービスは三桁の成長率を示し、需要は積極的なインフラ拡張にもかかわらず供給を上回っています。

クラウド以外でも、Amazonのコア小売事業はしばしば見落とされがちな変革を遂げています：高マージンの広告収入の成長、物流の最適化による単位コストの削減、Prime会員の拡大です。北米の小売セグメントは現在6.6%の営業利益率を達成し、国際事業も3.2%と、商品販売の平均を大きく上回っています。

最近の株価下落は、投資家の資本集約性に対する不安から来ています：Q3のフリーキャッシュフローは12か月で$14.8億ドルでした。しかし、収益が複利的に増加し、マージンが拡大し、資本支出が正常化するにつれて、Amazonは魅力的な転換点に差し掛かっています。大きなフリーキャッシュフローの加速は、複数の拡大を促し、今日の資本投入の忍耐に報いる可能性があります。

バフェットのAIポートフォリオの見直し

ポートフォリオの構成は、バフェットの真の運用原則を明らかにしています：AIの話題に追随せず、利益を得る可能性の高い企業を所有せよ。各保有銘柄は、AIの現在の台頭以前から競争優位を持ち、それを超えて長く続く収益を生み出しています。これらは、継続的なイノベーション投資を可能にする要塞のようなキャッシュフローを生み出しています。

これらの評価が妥当かどうかを判断する投資家にとって、根本的な問いは、AIの採用が加速するかどうかではありません—確実にそうなるでしょう。むしろ、これらの特定の企業が、AIが産業を再形成する中でその支配を維持できるかどうかです。その点で、バフェットのポートフォリオ集中は、彼が「はい」と信じていることを示唆しています。