2026年の債務リファイナンスの崖：財務省の利子負担が市場を再形成する可能性

連邦準備制度がパンデミック時に金利をほぼゼロに引き下げた際、米国債の借入コストは非常に安くなった。しかし、その超低金利の債券が消えるわけではなく、満期を迎える壁に差し掛かっており、その計算はますます厳しくなっている。

危機の背後にある数字

こちらが今後の見通しです：

• 2026年だけで4.1兆ドル超の国債が満期を迎えると、DoubleLineの調査による。これは予測ではなく、すでに発行されて帳簿に載っている債務です。
• 今後数年間で$7 兆ドルから$12 兆ドル以上のリファイナンス需要が見込まれると、より広範な債務満期スケジュールの加速に伴う見積もりです。
• **公開されている国債の約3分の1（約30-33%）**は、2025-2026年を中心に約12ヶ月以内にロールオーバーが必要となる見込みです。

安値から一夜にして高値へ

変化は激しいです。政府がほぼ無償でサービスできた債務—0-2.5%の金利で発行されたもの—が、今や市場金利の4%以上でリファイナンスしなければならなくなっています。平均借入コストがわずか1%上昇するだけで、年間の利払いが数百億ドル増加します。

これは徐々に進むものではありません。機械的に進行します。安価な債務が満期を迎えると、財務省は現在の市場金利で新たな証券を発行します。金利が高くなるほど、政府のコストは指数関数的に増加します。

利子支払いが予算の最大の負担に

米国はすでに年間$1 兆ドル近く、または超える規模の利子支払いを行っています。この数字は、今後10年にわたり高コストのリファイナンスが固定されるにつれて加速すると予測されています。

これが危険な理由：

• 利子費用は、ほぼすべての他の予算項目よりも速く増加しています—防衛費や給付金の成長率よりも速い。
• 利子負担は、GDPや政府総収入の拡大する割合を占めつつあります。
• これは自己強化的な問題を生み出します：赤字が拡大すれば借入が増え、金利が上昇し、さらにサービスコストが増加します。

市場への影響

政府は選択を迫られています：赤字拡大を受け入れる、他の支出を削減する、税収を増やす、または(可能性は低いが議論されているデフォルト)を選択する。これらの選択肢は政治的にも経済的にも快適ではありません。この背景は、インフレリスク、米ドルの通貨圧力、長期資産のボラティリティの可能性を投資家にもたらします。

2026年のリファイナンスの壁は投機ではありません。これは金融の仕組みと政治的現実の交差点です。