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著者：李佳，ウォールストリート・ジャパン
7月1日、欧州中央銀行（ECB）がポルトガルのシントラで開催した年次中央銀行フォーラムにて、ウォッシュ氏は改めて明確に、FRBは将来の金利経路に関するフォワードガイダンスを提供せず、政策担当者が毎回のFOMC会合で最新データに基づいて十分な議論を行うことを望み、事前に市場に政策方向を予告することはしないと述べた。
同氏は、過去4週間で米国のインフレリスクはやや緩和され、AIによる供給拡大が経済の運営方法を根本的に変える可能性があり、米国はこの変革の中心に位置するが、AIが最終的にインフレをもたらすかデフレをもたらすかは、中央銀行がデータに基づいて判断すべきだと述べた。
金利に関するフォワードガイダンスは一切提供しない
ウォッシュ氏は、FRBは「新たな道を切り開いており」、今後は従来のように事前に金利方向を示唆することはしないと述べた。同氏は次のように述べた。
「4週間後に次の会合を控えており、その際には真のファミリー・ディベートが行われることを期待している。」
同氏は改めて、フォワードガイダンスは現在の経済状況下では適切な政策ではなく、FRBは今後も最新の経済データに基づいて決定を行い、事前に市場に政策経路を約束することはないと強調した。
これは、FRBがよりリアルタイムの経済データに依存し、事前に市場に政策シグナルを発信するのではなくなることを意味する。
6月のFOMC会合では、FRBは全会一致でフェデラルファンド金利を3.5％〜3.75％のレンジに据え置くことを決定した。しかし、最新公表の金利ドットプロットでは、18名の当局者のうち9名が今年中に少なくともあと1回の利上げを予想しており、市場もすでに年末までに少なくとも一度の25ベーシスポイントの利上げを十分に織り込んでいる。
ただし、ウォッシュ氏自身は自身の政策スタンスを明らかにすることを拒否し、将来の政策決定はデータ次第であるとのみ強調した。
AIはかつてない速さで経済を変えている
ウォッシュ氏はフォーラムで、人工知能（AI）がマクロ経済に与える影響について議論した。同氏は、AIモデルの能力向上のスピードが明らかに指数関数的な伸びを示していると述べた。
同氏は、AIによる供給能力の拡大が将来の金融政策において注視すべき新たな変数となると指摘。生産性の改善は、経済がより低いインフレ圧力のもとでより速く成長することを意味するからだ。
しかし同時に、現時点でAIが雇用市場にどのような影響を与えるかについては、依然として大きな不確実性が存在することを認めた。
「AIがいつ実際に雇用に影響を及ぼし始めるかについては、深刻な疑問が残っている。」
同氏は、FRBは引き続き完全雇用と物価安定という2つの法定目標を同時に達成しなければならず、いかなる政策調整も両方を考慮する必要があると強調した。
インフレリスクは低下したが、AIにインフレ効果があるかはなお不透明
ウォッシュ氏は、過去4週間で米国のインフレリスクは低下しており、これは最近の価格圧力が一定程度緩和したことを意味すると述べた。
しかし、市場で広く議論されているAIがデフレ要因か新たなインフレ源かという点については、ウォッシュ氏は明確な回答を示さなかった。同氏は次のように述べた。
「AIにインフレ効果があるかどうかは、中央銀行が判断すべきだ。」
同氏の見解では、AIは一方で生産効率を高め供給を拡大する一方、新たな投資や需要を刺激する可能性もあるため、最終的な効果はデータに基づいて判断すべきであり、事前に結論を設定すべきではない。
さらにウォッシュ氏は、FRBの政策は米国だけでなく、世界の金融市場を通じて明らかな波及効果を生むと指摘した。
FRBの独立性を再確認：政策は外部圧力の影響を受けない
市場が引き続き注視するFRBの独立性問題について、ウォッシュ氏は改めて明確に応じた。同氏は次のように述べた。
「FRBは長きにわたって独立性を維持してきており、今後も独立性を維持する。皆さんに変化は見られないだろう。」
この発言は、ドナルド・トランプ米大統領がFRBに対し利下げを繰り返し求めてきたことへの応答と市場で受け止められている。ウォッシュ氏は、FRBは適切な政策経路を自ら決定し、外部の政治的圧力によって決定を変えることはないと強調した。
米国は生産性向上の大きな好機を迎えている
金融政策に加えて、ウォッシュ氏は同日、米国経済の長期的な成長見通しについても重点的に語った。
同氏は、過去4週間は金融政策業務に専念してきたが、現在の米国にとっては大きな好機の時代であると述べた。ウォッシュ氏は、米国経済の供給側は依然として堅調であり、潜在成長率は上昇傾向にあるように見え、そのため生産性に対して楽観視する十分な理由があると考えている。
同氏は、過去4四半期の経済パフォーマンスが将来の参考になるとすれば、米国経済の見通しは楽観視に値すると述べた。同氏は次のように述べた。
「米国は生産性主導の経済成長を恐れない。」
ただし同時に、生産性の改善が短期的な金融政策に直接的な影響を与えるかは現時点では不明だが、供給能力の持続的な拡大が将来の政策立案に深く影響することは間違いないと認めた。
バランスシート縮小の姿勢は変わらず
金利政策以外にも、ウォッシュ氏はFRBのバランスシートについて言及した。
同氏は、過去4週間でバランスシートに対する見解に変化はないと述べた。「FRBのバランスシート規模が縮小することを望んでいるのは、もはや秘密ではない。」
しかし同時に、バランスシートの最終的な規模については、FRBは依然としてオープンな姿勢を取っていると述べた。ウォッシュ氏は、バランスシート政策は主に資産価格を通じて機能するため、バランスシートに関する重要な決定は公開討論を経て、FOMCが集団で決定すると指摘した。
また、現在約6.7兆ドルのバランスシート規模は依然としてパンデミック前の水準を大きく上回っており、今後縮小を続けても短時間で完了することは不可能であり、「18週間では全く不十分だ」と述べた。
5つの改革作業部会が新たな進展へ
実際、フォワードガイダンス放棄はウォッシュ氏が推進するFRB改革の一部に過ぎない。
先月、ウォッシュ氏は5つの内部特別作業部会を設置し、それぞれコミュニケーション手法、バランスシート、データ活用、生産性と雇用、インフレ枠組みなどのテーマを担当させることを発表した。同氏は最新情報として、特別作業部会のメンバー名簿は早ければ来週にも公表されると明かした。
ウォッシュ氏は、これらの作業部会にはFRB内部の幹部だけでなく、外部の専門家も参加し、その中には米国外からの国際的な人材も含まれると述べた。同氏はこれらの改革を通じて、FRBの政策枠組みとコミュニケーション手法を再検討し、金融政策を現在の急速に変化する経済環境により適応させたい考えだ。
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ウォッシュ：インフレはここ4週間で沈静化、AIが経済を再構築、フォワードガイダンスの必要性がなくなる
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著者：李佳，ウォールストリート・ジャパン
7月1日、欧州中央銀行（ECB）がポルトガルのシントラで開催した年次中央銀行フォーラムにて、ウォッシュ氏は改めて明確に、FRBは将来の金利経路に関するフォワードガイダンスを提供せず、政策担当者が毎回のFOMC会合で最新データに基づいて十分な議論を行うことを望み、事前に市場に政策方向を予告することはしないと述べた。
同氏は、過去4週間で米国のインフレリスクはやや緩和され、AIによる供給拡大が経済の運営方法を根本的に変える可能性があり、米国はこの変革の中心に位置するが、AIが最終的にインフレをもたらすかデフレをもたらすかは、中央銀行がデータに基づいて判断すべきだと述べた。
金利に関するフォワードガイダンスは一切提供しない
ウォッシュ氏は、FRBは「新たな道を切り開いており」、今後は従来のように事前に金利方向を示唆することはしないと述べた。同氏は次のように述べた。
「4週間後に次の会合を控えており、その際には真のファミリー・ディベートが行われることを期待している。」
同氏は改めて、フォワードガイダンスは現在の経済状況下では適切な政策ではなく、FRBは今後も最新の経済データに基づいて決定を行い、事前に市場に政策経路を約束することはないと強調した。
これは、FRBがよりリアルタイムの経済データに依存し、事前に市場に政策シグナルを発信するのではなくなることを意味する。
6月のFOMC会合では、FRBは全会一致でフェデラルファンド金利を3.5％〜3.75％のレンジに据え置くことを決定した。しかし、最新公表の金利ドットプロットでは、18名の当局者のうち9名が今年中に少なくともあと1回の利上げを予想しており、市場もすでに年末までに少なくとも一度の25ベーシスポイントの利上げを十分に織り込んでいる。
ただし、ウォッシュ氏自身は自身の政策スタンスを明らかにすることを拒否し、将来の政策決定はデータ次第であるとのみ強調した。
AIはかつてない速さで経済を変えている
ウォッシュ氏はフォーラムで、人工知能（AI）がマクロ経済に与える影響について議論した。同氏は、AIモデルの能力向上のスピードが明らかに指数関数的な伸びを示していると述べた。
同氏は、AIによる供給能力の拡大が将来の金融政策において注視すべき新たな変数となると指摘。生産性の改善は、経済がより低いインフレ圧力のもとでより速く成長することを意味するからだ。
しかし同時に、現時点でAIが雇用市場にどのような影響を与えるかについては、依然として大きな不確実性が存在することを認めた。
「AIがいつ実際に雇用に影響を及ぼし始めるかについては、深刻な疑問が残っている。」
同氏は、FRBは引き続き完全雇用と物価安定という2つの法定目標を同時に達成しなければならず、いかなる政策調整も両方を考慮する必要があると強調した。
インフレリスクは低下したが、AIにインフレ効果があるかはなお不透明
ウォッシュ氏は、過去4週間で米国のインフレリスクは低下しており、これは最近の価格圧力が一定程度緩和したことを意味すると述べた。
しかし、市場で広く議論されているAIがデフレ要因か新たなインフレ源かという点については、ウォッシュ氏は明確な回答を示さなかった。同氏は次のように述べた。
「AIにインフレ効果があるかどうかは、中央銀行が判断すべきだ。」
同氏の見解では、AIは一方で生産効率を高め供給を拡大する一方、新たな投資や需要を刺激する可能性もあるため、最終的な効果はデータに基づいて判断すべきであり、事前に結論を設定すべきではない。
さらにウォッシュ氏は、FRBの政策は米国だけでなく、世界の金融市場を通じて明らかな波及効果を生むと指摘した。
FRBの独立性を再確認：政策は外部圧力の影響を受けない
市場が引き続き注視するFRBの独立性問題について、ウォッシュ氏は改めて明確に応じた。同氏は次のように述べた。
「FRBは長きにわたって独立性を維持してきており、今後も独立性を維持する。皆さんに変化は見られないだろう。」
この発言は、ドナルド・トランプ米大統領がFRBに対し利下げを繰り返し求めてきたことへの応答と市場で受け止められている。ウォッシュ氏は、FRBは適切な政策経路を自ら決定し、外部の政治的圧力によって決定を変えることはないと強調した。
米国は生産性向上の大きな好機を迎えている
金融政策に加えて、ウォッシュ氏は同日、米国経済の長期的な成長見通しについても重点的に語った。
同氏は、過去4週間は金融政策業務に専念してきたが、現在の米国にとっては大きな好機の時代であると述べた。ウォッシュ氏は、米国経済の供給側は依然として堅調であり、潜在成長率は上昇傾向にあるように見え、そのため生産性に対して楽観視する十分な理由があると考えている。
同氏は、過去4四半期の経済パフォーマンスが将来の参考になるとすれば、米国経済の見通しは楽観視に値すると述べた。同氏は次のように述べた。
「米国は生産性主導の経済成長を恐れない。」
ただし同時に、生産性の改善が短期的な金融政策に直接的な影響を与えるかは現時点では不明だが、供給能力の持続的な拡大が将来の政策立案に深く影響することは間違いないと認めた。
バランスシート縮小の姿勢は変わらず
金利政策以外にも、ウォッシュ氏はFRBのバランスシートについて言及した。
同氏は、過去4週間でバランスシートに対する見解に変化はないと述べた。「FRBのバランスシート規模が縮小することを望んでいるのは、もはや秘密ではない。」
しかし同時に、バランスシートの最終的な規模については、FRBは依然としてオープンな姿勢を取っていると述べた。ウォッシュ氏は、バランスシート政策は主に資産価格を通じて機能するため、バランスシートに関する重要な決定は公開討論を経て、FOMCが集団で決定すると指摘した。
また、現在約6.7兆ドルのバランスシート規模は依然としてパンデミック前の水準を大きく上回っており、今後縮小を続けても短時間で完了することは不可能であり、「18週間では全く不十分だ」と述べた。
5つの改革作業部会が新たな進展へ
実際、フォワードガイダンス放棄はウォッシュ氏が推進するFRB改革の一部に過ぎない。
先月、ウォッシュ氏は5つの内部特別作業部会を設置し、それぞれコミュニケーション手法、バランスシート、データ活用、生産性と雇用、インフレ枠組みなどのテーマを担当させることを発表した。同氏は最新情報として、特別作業部会のメンバー名簿は早ければ来週にも公表されると明かした。
ウォッシュ氏は、これらの作業部会にはFRB内部の幹部だけでなく、外部の専門家も参加し、その中には米国外からの国際的な人材も含まれると述べた。同氏はこれらの改革を通じて、FRBの政策枠組みとコミュニケーション手法を再検討し、金融政策を現在の急速に変化する経済環境により適応させたい考えだ。